兴业科技评级产能利用率、毛利率提升，共促业绩靓丽

股票代码 ：002674
股票简称 ：兴业科技
报告名称 ：产能利用率、毛利率提升，共促业绩靓丽
评级 ：增持
行业：纺织服装

国内牛皮革生产龙头。兴业科技为牛皮革优质生产商，拥有安海本部、安东厂区、全资子公司瑞森皮革和兴宁皮业四个生产基地，牛头层产能 1.5 亿平方英尺。公司以内销为主，近年积极拓展外销、2021H1 出口收 入占比 14%。2020 年受疫情影响，收入、归母净利润分别同比-7.98%、-2.11%。2021 年以来随着疫情好转业绩呈现复苏，前三季度收入 yoy+44.91%/较 2019 年同期+12.71%、归母净利润 yoy+290.15%/较 2019 年同期+88.32%，归母净利润增幅较高主要受益于毛利率大幅提升。公 司业绩预告 2021 年归母净利润 1.85-2.1 亿元、同增 60.12 -81.76%。

股价走势

市场数据

价库存，有利于毛利率提升。另外 2021 年毛利率提升还受益于产能利

品类、客户持续扩充，进行多元化投资。1）品类扩充：公司近两年在 原有的鞋面、包袋基础上扩充军工、沙发家具、电子产品包覆皮革等品 类，其中军工和电子包覆皮毛利率较高、有望促进盈利能力提升。2）客 户扩充：2021/08 公司全资子公司入股HARVEST GLORY LIMITED，HG 与多家国际鞋服品牌保持稳定合作关系、目前是公司重要客户，对 公司拓展海外市场起到促进作用。3）多元化投资：2021/10 公司参与投 资设立厦门兴牛博芮基金（公司认缴其 98%份额）、12 月收购安玉口腔 医疗 4.388%股权，拓宽投资渠道。

盈利预测与投资评级：公司为国内牛皮革生产龙头，2021 年业绩呈现复 苏。皮革行业环保监管趋严长期有望促行业集中度提升，公司作为龙头 有望受益。当前公司产能利用率 70%+仍有提升空间、2021 年毛利率有 望随品类扩充继续改善。我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别同 比增 70.2%/19.2%/16.8%，EPS 分别为 0.67/0.80/0.94 元/股，对应 PE 分 别 15/12/11X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、疫情反复、环保趋严等。

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公司点评报告

图1：进口盐渍牛皮价格走势

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图2：公司毛利率波动

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

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公司点评报告

兴业科技三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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