康泰生物评级增持四联苗增长优异，13价肺炎疫苗贡献增量
股票代码 ：300601
股票简称 ：康泰生物
报告名称 ：四联苗增长优异，13价肺炎疫苗贡献增量
评级 ：增持
行业：生物制品
2022 年 04 月 14 日
证券研究报告 医药健康研究中心
康泰生物 (300601.SZ) 增持（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 81.48 元 四联苗增长优异，13 价肺炎疫苗贡献增量
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 7.00 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 5.47 | 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |||||
| 总市值(亿元) | 570.61 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 1,943 | 2,261 | 3,687 | 4,083 | 6,014 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 203.12/71.14 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | -3.65% | 16.36% | 63.07% | 10.73% | 47.30% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4140 | 归母净利润(百万元) | 575 | 679 | 1,284 | 1,465 | 2,031 | |||||
| 创业板指 | 2467 | 归母净利润增长率 | 31.86% | 18.22% | 88.99% | 14.16% | 38.63% | |||||
| 人民币(元) 193.84 | 成交金额(百万元) 5000 | 摊薄每股收益(元) | 0.890 | 0.992 | 1.868 | 2.133 | 2.957 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | 0.78 | 0.61 | 1.92 | 3.62 | 2.85 | |||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 20.86% 98.60 20.57 | 9.10% 175.97 16.01 | 15.20% 52.74 8.02 | 15.33% 46.20 7.08 | 18.07% 33.33 6.02 | |||||||
| 173.39 | 4000 | |||||||||||
| 152.94 | 3000 | |||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 132.49 112.04 91.59 | 2000 1000 | |||||||||||
| 71.14 | 0 | |||||||||||
| | 4 月 13 日，公司发布 2021 年业绩快报和 2022Q1 业绩预告，预计 2021 年 | |||||||||||
| 210414 | 210714 | 211014 | 220114 | |||||||||
| 实现收入 36.87 亿元（+63%），实现归母净利润 12.84 亿元（+89%）。2022Q1 实现归母净利润 2.5~3 亿（+894%-1,093%），实现扣非归母净利润 2.24~2.74 亿元（+2,484%-3,060%），业绩超预期。 | ||||||||||||
| 成交金额 | 康泰生物 | 沪深300 | ||||||||||
经营分析
| 相关报告 | | 四联苗和乙肝疫苗销售快速增长，13 价肺炎疫苗贡献增量。2022 年一季 |
| 度，公司主要产品四联苗销售收入同比增长约 231%，乙肝疫苗销售收入同 | ||
| 1.《国内疫苗创新先锋，丰富研发管线步 | ||
| 入 收 获 期-康 泰 生 物 深 度 报 告 》， | 比增长约 33%；此外，公司重磅品种 13 价肺炎球菌结合疫苗相较去年同期 | |
| 2021.5.24 | 新增销售，为公司带来增量业绩贡献。根据公司投资者交流文件，目前 13 |
价肺炎球菌结合疫苗已在全国多个省份已实现准入，其余省市的招标准入工 作也在积极推进中，未来全国各省招投标准入完成后有望快速放量。
重磅产品管线不断推进，逐步进入收获期。一季度，公司在研产品管线取得 多项积极进展，重磅品种冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）进入注册现 场核查，冻干水痘减毒活疫苗取得Ⅰ,Ⅲ期临床试验总结报告，未来在研产品 管线的不断推进有望为公司成长增添新动力。
新冠疫苗有望贡献一定增量。公司自主研发的新冠灭活疫苗于 21 年 5 月获 得国内紧急使用批复。22 年一季度，经国务院联防联控机制批准，国家卫健 委开始部署序贯加强免疫接种，目前，新冠疫苗序贯接种和同源接种同步 推进，公司新冠疫苗有望贡献一定增量。
盈利调整与投资建议
| 袁维 | 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 | | 考虑公司公告情况和疫情影响，我们上调公司 21 年盈利预期 10%，下调公 |
| 司 22-23 年盈利预期 22%、21%，暂不考虑 2022 年和 23 年新冠疫苗对公 | |||
| 司的业绩贡献，预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 12.84、14.65、 | |||
| 赵博宇 | (8621)60230221 | | 20.31 亿元，同比增长 89%、14%、39%，对应 EPS 分别为 1.9/2.1/3.0 |
| yuan_wei＠gjzq.com.cn | |||
| 元，对应 PE 分别为 53/46/33 倍。 | |||
| 联系人 | |||
| zhaoby＠gjzq.com.cn | 维持“增持”评级。 |
风险提示
重磅品种销售不达预期；研发及注册进度不达预期；股东减持风险；募投项 目建设进展不达预期；市场竞争加剧等。
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明
| 公司点评 |
| ||||||||||||||||||||||||
| 公司点评 | ||||||
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： | |||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为 |
| 买入 | 1 | 8 | 14 | 22 | 57 | “增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 |
| 增持 | 1 | 1 | 2 | 4 | 0 | |
| 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 | ||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 议的参考。 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 最终评分与平均投资建议对照： |
| 评分 | 1.50 | 1.11 | 1.13 | 1.15 | 1.00 | 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 |
| 来源：聚源数据 | 3.01~4.0=减持 | |||||
| 历史推荐和目标定价(人民币) | |||
| 序号日期 | 评级 | 市价目标价 180.99 196.00～196.00 | |
| 1 | 2021-05-24 | 增持 | |
| 来源：国金证券研究所 |
| 投资评级的说明： |
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
| 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 |
| - 3 - |
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| 公司点评 |
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