健帆生物评级买入一季报业绩增速承压，疫情后修复可期
股票代码 ：300529
股票简称 ：健帆生物
报告名称 ：一季报业绩增速承压，疫情后修复可期
评级 ：买入
行业：医疗器械
2022 年 04 月 13 日
证券研究报告
医药健康研究中心
健帆生物 (300529.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 48.34 元 一季报业绩增速承压，疫情后修复可期 市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 8.05 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 5.12 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||
| 总市值(亿元) | 389.38 | ||||||||||||
| 营业收入(百万元) | 1,951 | 2,675 | 3,516 | 4,787 | 6,283 | ||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 101.80/42.34 | ||||||||||||
| 营业收入增长率 | 36.24% | 37.15% | 31.42% | 36.15% | 31.25% | ||||||||
| 沪深 300 指数 | 4140 | 归母净利润(百万元) | 875 | 1,197 | 1,545 | 2,082 | 2,761 | ||||||
| 创业板指 | 2467 | 归母净利润增长率 | 53.33% | 36.74% | 29.08% | 34.79% | 32.58% | ||||||
| 人民币(元) | 成交金额(百万元) 2000 | 摊薄每股收益(元) | 1.095 | 1.486 | 1.918 | 2.585 | 3.427 | ||||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.20 | 1.54 | 2.11 | 2.67 | 3.51 | ||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 31.18% 61.92 19.31 | 35.63% 35.87 12.78 | 35.70% 25.20 9.00 | 40.67% 18.70 7.60 | 44.60% 14.10 6.29 | ||||||||
| 93.64 83.38 | 1500 | ||||||||||||
| 73.12 | 1000 | 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简述 | |||||||||||
| 62.86 52.6 | 500 | ||||||||||||
| | 2022 年 4 月 13 日，公司发布 2022 年一季度报告。2022 年 Q1 公司实现收 | ||||||||||||
| 42.34 | 0 | ||||||||||||
| 210413 | 210713 | 211013 | 220113 | 220413 | 入 6.97 亿元，同比+20.5%；实现归母净利润 3.35 亿元，同比+18.3%；实 现扣非归母净利润 3.23 亿元，同比+17.8%； 经营分析 | ||||||||
| 成交金额 | 健帆生物 | 沪深300 | |||||||||||
| 相关报告 1.《年报业绩稳步增长，研发投入提升显 著-健帆生物 2021 年报点评》，2022.4.12 2.《新一期激励草案发布，彰显公司长期 发 展 信 心 - 健 帆 生 物 事 件 点 评 》，2022.1.18 3.《三季度收入增长稳健，研发投入快速 提升-健帆生物三季报点评》，2021.10.26 4.《血液灌流器业务稳定增长，净利率持 续 提 升 - 健 帆 生 物 2021 半 年 ... 》，2021.8.3 5.《一季度业绩高质量增长超预期-健帆 生物公司点评》，2021.4.13 | | 产品销售受国内疫情影响，短期增速略有放缓。由于一季度国内部分地区疫 | |||||||||||
| 情出现反复，我们判断公司血液灌流器产品推广活动及患者治疗过程均受到 负面影响。且去年同期公司实现了收入及利润端 50%以上的增长，当期业绩 基数较高，因此短期内公司业绩增速出现放缓。预计未来随国内疫情形势好 转，产品需求量将呈现恢复性增长。 | |||||||||||||
| | 研发费用显著增长，重视新产品技术开发。2022 年一季度公司综合毛利率 | ||||||||||||
| 达到 84.50%，净利率达到 47.95%，利润率水平基本保持平稳。公司 Q1 研 发费用率 5.85%，同比提升 2.24pct，研发费用同比增长 95.0%，公司重视 对新产品技术的开发，研发团队人数持续增长，同时产品应用领域不断拓 展，未来有望维持血液净化领域的产品优势。 | |||||||||||||
| | 持续实施股权激励，新产品有望逐步支撑业绩。公司年初公布并实施了新一 | ||||||||||||
| 期的股票期权激励计划，激励对象人数达到 735 人，覆盖范围广泛。并且设 置了收入高增长目标，满分对应 2022-2024 年收入复合增速超过 30%。目 前专用于尿毒症治疗的 KHA 系列与细胞因子吸附柱 CA 系列等新产品在国 | |||||||||||||
内相继成功获批上市，未来新产品有望逐步支撑公司长期业绩增长。盈利调整与投资建议
| 袁维 | 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn | | 我们看好公司在血液净化领域的发展前景，有望长期维持血液灌流器行业龙 |
| 头地位。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 15.45、20.82、27.61 亿 | |||
| 元，同比增长 29%、35%、33%，EPS 分别为 1.92、2.59、3.42 元，现价 | |||
| 对应 PE 为 25、19、14 倍，维持“买入”评级。 | |||
| 何冠洲 | 联系人 | 风险提示 | |
| heguanzhou＠gjzq.com.cn | |||
| | 新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不 | ||
达预期；产品推广及需求不达预期。
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| 公司点评 |
| ||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | ||||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | ||||||||||||
| 买入 | 7 | 10 | 12 | 17 | 34 | ||||||||||||
| 增持 | 1 | 1 | 2 | 3 | 0 | ||||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 评分 | 1.13 | 1.09 | 1.14 | 1.15 | 1.00 | ||||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | |||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | |||||||||||||||
| 350 | |||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | |||||||||||||
| 1 | 2021-01-07 | 买入 | 73.73 | N/A | 93.64 | 300 | |||||||||||
| 2 | 2021-02-05 | 买入 | 77.66 | N/A | 83.38 | 250 | |||||||||||
| 3 | 2021-04-02 | 买入 | 80.28 | N/A | 73.12 62.86 | 200 150 100 | |||||||||||
| 4 | 2021-04-13 | 买入 | 83.52 | N/A | |||||||||||||
| 5 | 2021-08-03 | 买入 | 68.95 | N/A | |||||||||||||
| 52.60 | 50 | ||||||||||||||||
| 6 | 2021-10-26 | 买入 | 53.95 | N/A | |||||||||||||
| 42.34 | 0 | ||||||||||||||||
| 7 | 2022-01-18 | 买入 | 54.72 | N/A | |||||||||||||
| 200413 | 200713 | 201013 | 210113 | 210413 | 210713 | 211013 | 220113 | 220413 | |||||||||
| 8 | 2022-04-12 | 买入 | 44.01 | N/A | |||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | |||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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