洽洽食品评级买入洽洽食品：提价释放弹性，22年加速可期
股票代码 ：002557
股票简称 ：洽洽食品
报告名称 ：洽洽食品：提价释放弹性，22年加速可期
评级 ：买入
行业：食品饮料
2022-04-13
| 公 | 食品饮料 休闲食品 | 公司点评报告 |
| 买入/维持 | ||
| 司 | ||
| 洽洽食品(002557) | ||
| 研 | ||
| 目标价：68 | ||
| 究 | ||
| 昨收盘：57.89 | ||
| 报 | ||
| 告 |
洽洽食品：提价释放弹性，22 年加速可期
| 太 | | 走势比较 | 点评事件： | ||||||
| 洽洽食品发布 2021 年报，全年实现营收 59.85 亿元（+13.15%）、归 | |||||||||
| 36% | 母净利润 9.29 亿元（+15.35%），归母扣非净利润 7.99 亿元（+15.95%）。 | ||||||||
| 23% | |||||||||
| 其中 Q4 实现营业收入 21.03 亿元（+28.33%），归母净利润 3.34 亿元 | |||||||||
| 平 | 11% | （+21.46%），归母扣非净利润 3.08 亿元（+31.57%）。 | |||||||
| 洋 | (1%) | 21/4/13 | 21/6/13 | 21/8/13 | 21/10/13 | 21/12/13 | 22/2/13 | 核心观点： | |
| 证 | (13%) | ||||||||
| 券 | (25%) | 收入分析：提价效应显现，电商回归高增。公司实现营收 59.85 亿元， | |||||||
| 股 | 洽洽食品 | 沪深300 | 同比+13.15%（Q1：+20.22%；Q2：-12.70%；Q3：+10.71%；Q4：+28.33%）， | ||||||
| 份 | 股票数据 | Q4 增速环比大幅改善，主要得益于 10 月份提价效应的显现。1）分产 | |||||||
| 有 | 品：葵花子实现收入 39.43 亿元，同比+5.86%，坚果 13.66 亿元，同 | ||||||||
| 限 | 总股本/流通(百万股) | 507/507 | 比+43.82%，其中每日坚果小黄袋全年销售额近 10 亿元，每日坚果燕 | ||||||
| 公 | 总市值/流通(百万元) | 29,350/29,350 | 麦片销售超 1 亿元，屋顶盒版每日坚果礼盒通过三四线城市的渗透， | ||||||
| 司 | 12 个月最高/最低(元) | 65.30/36.30 | 在节庆中放量明显。2）分渠道：国内线下销售 47.6 亿元，同比+12.73%， | ||||||
| 证 | 相关研究报告： | 电商 5.7 亿元，同比+11.03%，公司电商上半年收入下滑的情况下，下 | |||||||
| 券 | 半年重新回归主航道，通过营销创新，抖音、直播等新渠道不断突破， | ||||||||
| 洽洽食品（002557）《洽洽食品：提 | |||||||||
| 研 | 全年实现了正增长；3）分市场：海外销售 5.18 亿元，同比+10.16%， | ||||||||
| 价传导良好，后续值得期待》-- | |||||||||
| 究 | 国内线下销售中南方区销售 19.35 亿元，同比+3.56%，北方区 12.13 | ||||||||
| 2022/02/23 | |||||||||
| 报 | 亿元，同比+21.7%，东方区 16.12 亿元，同比+18.78%。 | ||||||||
| 洽洽食品（002557）《洽洽食品：环 | |||||||||
| 告 | 利润分析：Q4 提价传导良好，销售费用大增，扣非利润增速略高于收 | ||||||||
| 比改善明显，期待继续发力》-- | |||||||||
| 2021/10/28 | |||||||||
| 入增速。公司实现归母净利润 9.29 亿元，同比+15.35%（Q1：+32.71%； | |||||||||
| 洽洽食品（002557）《洽洽食品：提 | |||||||||
| Q2：-11.37%；Q3：+13.81%；Q4：+21.46%），扣非净利润 7.99 亿元， | |||||||||
| 价对抗通胀，产品力再次提升》-- | |||||||||
| 同比+15.95%（Q1：+38.12%；Q2：-20.50%；Q3：+4.42%；Q4：+31.57%）， | |||||||||
| 2021/10/25 | |||||||||
| Q4 利润增速高于收入增速，主要是由于公司 21Q4 进行提价，提价后 | |||||||||
证券分析师：李鑫鑫
电话：021-58502206
E-MAIL：lixx@tpyzq.com
执业资格证书编码：
证券分析师：蔡雪昱
恰逢春节备货，渠道接受度良好，大幅增厚了 Q4 业绩。全年毛利率 31.95%，同比+0.06pct，其中前三个季度毛利率均下行，主要是包材 等成本上行、新推出屋顶盒毛利较低，Q4 毛利率提升 5.24pct，主要 得益于提价效应的显现。此外，全年销售费用率 10.10%，同比 +0.33pct，管理费用率 4.44%，同比-0.15pct，全年扣非净利率 13.35%，同比+0.32pct，其中 Q4 扣非净利率 14.67%，同比+0.36pct，主要是
| 电话：010-88695135 E-MAIL：caixy@tpyzq.com | 毛利率提升、产品宣传及春节促销投放加大销售费用率提升所致。 22 年展望：提价释放弹性，坚果有望放量，后续值得期待。21 年 10 |
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洽洽食品：提价释放弹性，22 年加速可期 公司点评报告P2
| 执业资格证书编码：S1190517050002 证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 | 月公司对瓜子系列产品进行出厂价格调整，提价幅度为 8-18%不等，价格执行于 2021 年 10 月 22 日开始实施。1）22Q1：21 由于春节推后 导致基数相对较高，预计 Q1 收入增速有双位数左右的增长，同时提价 |
E-MAIL：huangfs@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190517030002
效应继续显现，利润增速预计高于收入增速；2）22 年：本轮提价基础 较好，一方面是渠道库存去化良好；另一方面是消费全行业提价，消 费者接受度预期良好；第三是公司提价的同时配合公司内部组织架构 调整，预计效率继续提升。此外，每日坚果前两年受消费大环境影响 较大，公司由此推出屋顶盒等中端产品契合消费者需求，前期已经有 所放量，后续放量有望延续。未来随着经济环境好转、消费逐步向好，预计公司中高端产品有望继续放量。我们持续看好公司的提价效应及 坚果的放量逻辑。
盈利预测与评级：一方面瓜子提价效果良好，渠道库存去化基础好、消费集体提价消费者接受度高，虽然最近疫情反复，但居家消费瓜子 品类需求韧性较强，提价效应有望继续显现，另一方面坚果公司适时 推出屋顶盒等中端产品，三四线城市疫情较轻，屋顶盒及每日坚果放 量有望延续。我们预计公司 22-24 年收入分别为 69 亿、80 亿、93 亿，分别同比增长 15%、16%、16%，利润增速分别为 24%、19%、16%，对应 EPS 分别为 2.27、2.69、3.13 元/股。我们按照 2022 年业绩给 30 倍 PE，一年目标价 68 元，维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；销售环境恶化；食品安全问题等
| 主要财务指标： |
| 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 2013 5985 | 6899 | 7989 | 9284 |
| Yoy | 13% | 15% | 16% | 16% |
| 净利润(百万元） | 929 | 1149 | 1362 | 1585 |
| Yoy | 15% | 24% | 19% | 16% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.83 | 2.27 | 2.69 | 3.13 |
| PE | 30 | 24 | 21 | 18 |
资料来源：Wind，太平洋证券
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投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
| 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 投诉电话： 95397 |
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