广汇能源评级（买入）公司一季度业绩预告点评：煤&气行业持续高景气，量价齐升助力新年开门红
股票代码 ：600256
股票简称 ：广汇能源
报告名称 ：公司一季度业绩预告点评：煤&气行业持续高景气，量价齐升助力新年开门红
评级 ：买入
行业：石油行业
| 公 | 广汇能源（600256.SH） | 化工/石油化工 | ||||
| 司 | 煤&气行业持续高景气，量价齐升助力新年开门红 | |||||
| 研 | ||||||
| 究 | ||||||
| 2022 年 03 月 11 日 | ——公司一季度业绩预告点评 | |||||
| 公 | 投资评级：买入（维持） | 张绪成（分析师） | 薛磊（联系人） | |||
| zhangxucheng@kysec.cn | xuelei@kysec.cn | |||||
| 日期 | 2022/3/11 | |||||
| 证书编号：S0790520020003 | 证书编号：S0790121120050 | |||||
| ⚫能源行业持续高景气，量价齐升助力新年开门红。维持“买入”评级 公司发布一季度业绩预增公告，预计 2022 年 Q1 实现归母净利润 19.6-20.6 亿元，相较于 2021 年同期增加 11.57-12.57 亿元，同比增长 144%-157%；预计非经常 性损益金额较小，对归母净利润影响不大。煤炭、天然气及煤化工行业持续高景 气，煤炭、LNG、甲醇、煤基油品等主要产品价格走强。公司各项生产工作有序 | ||||||
| 当前股价(元) | 7.43 | |||||
| 一年最高最低(元) | 9.32/2.87 | |||||
| 司 | ||||||
| 总市值(亿元) | 487.84 | |||||
| 信 | ||||||
| 息 | 流通市值(亿元) | 487.84 | ||||
| 进行，产能利用率稳中有升，下游需求保持旺盛，量价齐升带动公司单季度业绩 超预期，看好公司全年业绩表现。我们维持 2021 年盈利预测，上调 2022-2023 年 盈 利 预 测 ， 2021-2023 年 归 母 净 利 润 预 计 为 50.01/92.69/116.39 （ 前 值 50.01/62.75/79.75）亿元，同比增长274.3%/85.3%/25.6%；EPS预计为0.76/1.41/1.77（前值 0.76/0.96/1.21）元；以最新收盘价计算，对应 PE 分别为 9.8 倍/5.3 倍/4.2 | ||||||
| 更 | 总股本(亿股) | 65.66 | ||||
| 新 | ||||||
| 流通股本(亿股) | 65.66 | |||||
| 报 | ||||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 123.45 | ||||
| 开 | 股价走势图 | 倍。维持“买入”评级。 | ||||
| ⚫主营业务产品量价齐升，一季度业绩超预期 | ||||||
| 在供需错配驱动、成本支撑及能耗“双控”、“双碳”相关政策调控影响下，煤炭 | ||||||
| 广汇能源 | 沪深300 | 价格偏高运行。受国际地缘局势紧张的影响，欧美等国对俄罗斯采取多项制裁措 施，全球能源供需格局发生改变，海外能源价格持续上扬。2022 年以来，国内 | ||||
| 240% | ||||||
| 经济一直以“稳字当头”，下游需求保持旺盛。公司各项生产活动有序进行，产 | ||||||
| 180% | ||||||
| 能利用率稳中有升。在此背景下，公司主营产品产销两旺，量价齐升带来超预期 业绩。天然气板块：公司 1-2 月 LNG 销量同比增长约 10%，其中启东 LNG 销量 同比增长 17%；3 月份不同气源地 LNG 市场销售均价同比增长约 77-171%，环 比增长约 28-30%。公司通过签署大长协（10 年期）+小长协（2-3 年期），锁定 | ||||||
| 120% | ||||||
| 60% | ||||||
| 0% | ||||||
| 远低于国际市场价格的天然气。在海外天然气价格突破历史新高的情况下，公司 灵活调整经营策略，海上转口贸易带来高额利润。煤炭板块：1-2 月外销量同比 增长约17%；公司各细分品种煤炭市场销售价格3月份同比增长约47-164%不等，环比基本持平。煤化工板块：甲醇：1-2 月销量同比下降约 6%，但国内市场销 售均价同比+12.82%，有效冲抵销量小幅下降的影响，整体利润实现上涨；3 月 份甲醇国内市场销售均价同比增长约 49%，环比增长约 19%。煤基油品：由于 | ||||||
| -60% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 2022-03 | |||
| 源 | ||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | |||||
| 券 | ||||||
| 证 | 相关研究报告 | |||||
| 券 | 石油价格飞涨带动国内成品油价格持续上行，煤焦油具备替代性得到青睐，需求 高速增长。1-2 月销量同比增长约 29%，新疆地区煤焦油市场销售均价同比 +78.26%；3 月份煤基油品市场销售均价同比增长约 118%，环比增长约 30%。 | |||||
| 研 | 《公司信息更新报告-布局氢能产业 | |||||
| 究 | ||||||
| 报 | 链，绿色能源转型开启》-2022.1.25 | |||||
| ⚫各板块成长可期，产能扩增将逐步兑现 煤炭板块：白石湖矿区产能已从 800 万吨核增至 2500 万吨，马朗煤矿探矿权证 已获得，十四五期间将建成 1500 万吨产能；LNG 贸易板块：现有周转量 300 万 吨，2022 年 8 月四期项目建成投产，周转能力预计将达到 500 万吨，十四五期 间将扩增至 1000 万吨；煤化工板块：40 万吨乙二醇已进行试生产，2022 年下半 | ||||||
| 告 | ||||||
| 《公司信息更新报告-煤炭天然气高 | ||||||
| 景气，量价齐升创历史最佳业绩》 | ||||||
| -2022.1.5 | ||||||
| 《公司三季报点评-LNG 及煤炭行业 | 年有望全面投产。 | |||||
| 高景气，业务成长可期》-2021.10.21 | ⚫风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后预期 | |||||
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业收入(百万元) | 14,042 | 15,134 | 31,512 | 49,753 | 69,296 |
| YOY(%) | 8.8 | 7.8 | 108.2 | 57.9 | 39.3 |
| 归母净利润(百万元) | 1,597 | 1,336 | 5,001 | 9,269 | 11,639 |
| YOY(%) | -8.4 | -16.3 | 274.3 | 85.3 | 25.6 |
| 毛利率(%) | 31.7 | 28.2 | 35.8 | 41.4 | 39.1 |
| 净利率(%) | 11.4 | 8.8 | 15.9 | 18.6 | 16.8 |
| ROE(%) | 8.7 | 6.4 | 20.6 | 27.6 | 26.3 |
| EPS(摊薄/元) | 0.24 | 0.20 | 0.76 | 1.41 | 1.77 |
| P/E(倍) | 30.6 | 36.5 | 9.8 | 5.3 | 4.2 |
| P/B(倍) | 3.1 | 2.9 | 2.2 | 1.6 | 1.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 9,076 | 7,878 | 14,720 | 12,936 | 25,041 | 营业收入 | 14,042 | 15,134 | 31,512 | 49,753 | 69,296 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 2,465 | 3,946 | 0 | 0 | 0 | 9,588 | 10,871 | 20,244 | 29,150 | 42,231 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 798 | 998 | 2,742 | 3,163 | 5,062 | 254 | 222 | 516 | 772 | 1,104 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 3,517 | 446 | 7,806 | 5,222 | 12,923 | 327 | 290 | 668 | 1,004 | 1,434 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 112 | 190 | 439 | 553 | 829 | 469 | 525 | 1,073 | 1,711 | 2,372 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 860 | 1,214 | 2,648 | 2,913 | 5,143 | 113 | 168 | 302 | 477 | 664 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 1,323 | 1,085 | 1,085 | 1,085 | 1,085 | 1,046 | 1,051 | 1,743 | 5,075 | 7,259 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 39,665 | 46,242 | 114,874 173,380 229,267 | -159 | -10 | 329 | 209 | -209 | ||||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 657 | 1,130 | 1,590 | 2,051 | 2,511 | 14 | 17 | 15 | 16 | 16 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 23,229 | 30,929 | 74,631 | 117,415 161,949 | -77 | -213 | -72 | -90 | -113 | |||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 1,698 | 1,816 | 1,913 | 2,007 | 2,129 | -31 | -117 | -45 | -53 | -62 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 14,081 | 12,367 | 36,741 | 51,907 | 62,678 | 11 | -0 | 6 | 3 | 4 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 48,742 | 54,120 | 129,594 186,316 254,308 | 1,907 | 1,645 | 6,540 | 11,232 | 14,287 | ||||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 19,010 | 23,384 | 81,789 124,179 179,304 | 10 | 23 | 20 | 38 | 42 | ||||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 6,394 | 7,979 | 51,955 | 89,690 122,705 | 148 | 90 | 101 | 99 | 107 | |||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 5,997 | 7,773 | 17,870 | 19,054 | 34,440 | 1,769 | 1,578 | 6,459 | 11,171 | 14,221 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 6,620 | 7,631 | 11,964 | 15,435 | 22,159 | 320 | 468 | 1,972 | 2,995 | 3,736 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 13,113 | 13,494 | 26,075 | 32,484 | 35,098 | 1,448 | 1,110 | 4,487 | 8,176 | 10,485 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 10,290 | 11,021 | 23,602 | 30,011 | 32,625 | -148 | -226 | -514 | -1,093 | -1,153 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 2,823 | 2,473 | 2,473 | 2,473 | 2,473 | 1,597 | 1,336 | 5,001 | 9,269 | 11,639 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 32,123 | 36,878 | 107,865 156,663 214,402 | 4,143 | 4,179 | 11,536 | 21,453 | 29,294 | ||||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 671 | 446 | -69 | -1,162 | -2,315 | EPS(元) | 0.24 | 0.20 | 0.76 | 1.41 | 1.77 | |
| 股本 | |||||||||||
| 6,794 | 6,754 | 6,754 | 6,754 | 6,754 | |||||||
| 资本公积 | 1,268 | 1,284 | 1,284 | 1,284 | 1,284 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 留存收益 | 7,945 | 9,281 | 12,884 | 19,861 | 29,446 | 成长能力 | 8.8 | 7.8 | 108.2 | 57.9 | 39.3 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 15,948 | 16,797 | 21,798 | 30,814 | 42,221 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 48,742 | 54,120 | 129,594 186,316 254,308 | 营业利润(%) | -17.6 | -13.7 | 297.5 | 71.7 | 27.2 | |||
| 归属于母公司净利润(%) | -8.4 | -16.3 | 274.26 | 85.34 | 25.56 | ||||||
获利能力
| 毛利率(%) | 31.7 | 28.2 | 35.8 | 41.4 | 39.1 | ||||||
| 净利率(%) | 11.4 | 8.8 | 15.9 | 18.6 | 16.8 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ROE(%) | 8.7 | 6.4 | 20.6 | 27.6 | 26.3 |
| 经营活动现金流 | 4,073 | 4,588 | 10,880 | 21,859 | 32,624 | ROIC(%) | 5.7 | 4.5 | 5.8 | 7.4 | 7.6 |
| 净利润 | |||||||||||
| 1,448 | 1,110 | 4,487 | 8,176 | 10,485 | 偿债能力 | ||||||
| 65.9 | 68.1 | 83.2 | 84.1 | 84.3 | |||||||
| 折旧摊销 | 1,382 | 1,508 | 2,749 | 5,106 | 7,603 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 1,046 | 1,051 | 1,743 | 5,075 | 7,259 | 净负债比率(%) | 127.1 | 121.3 | 383.2 | 440.1 | 423.6 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| 31 | 117 | 45 | 53 | 62 | 流动比率 | 0.5 | 0.3 | 0.2 | 0.1 | 0.1 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -237 | 536 | 1,789 | 3,362 | 7,106 | 0.4 | 0.2 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 403 | 265 | 67 | 88 | 109 | |||||||
| 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | |||||||
| 投资活动现金流 | -3,152 | -3,255 | -71,494 | -63,751 | -63,661 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 3,109 | 3,088 | 68,172 | 58,044 | 55,427 | 21.6 | 16.9 | 16.9 | 16.9 | 16.9 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| 210 | -162 | -460 | -460 | -461 | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | ||
| 其他投资现金流 | 168 | -329 | -3,782 | -6,166 | -8,695 | 每股指标(元) | 0.24 | 0.20 | 0.76 | 1.41 | 1.77 |
| 筹资活动现金流 | -1,567 | -676 | 12,691 | 4,158 | -1,979 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 437 | 1,585 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.62 | 0.70 | 1.66 | 3.33 | 4.97 | |
| 长期借款 | -576 | 731 | 12,581 | 6,409 | 2,614 | 每股净资产(最新摊薄) | 2.43 | 2.56 | 3.32 | 4.69 | 6.43 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 0 | -40 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 32.1 | 38.3 | 9.8 | 5.3 | 4.2 | |||||||
| 资本公积增加 | -21 | 16 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -1,407 | -2,968 | 110 | -2,251 | -4,593 | P/B | 3.2 | 3.0 | 2.2 | 1.6 | 1.2 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| -639 | 646 | -47,922 | -37,734 | -33,016 | EV/EBITDA | 17.8 | 17.6 | 11.5 | 8.3 | 7.4 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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