迈为股份评级（买入）HJT产业化进展稳步推进，业绩持续高增可期
股票代码 ：300751
股票简称 ：迈为股份
报告名称 ：HJT产业化进展稳步推进，业绩持续高增可期
评级 ：买入
行业：专用设备
2022 年 03 月 11 日
证券研究报告
新能源与汽车研究中心
迈为股份 (300751.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 547.50 元 HJT 产业化进展稳步推进，业绩持续高增可期 市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 1.08 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 0.69 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 总市值(亿元) | 591.95 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 2,285 | 3,095 | 4,786 | 6,165 | 9,112 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 796.83/211.42 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 58.96% | 35.44% | 54.62% | 28.80% | 47.81% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4293 | 归母净利润(百万元) | 394 | 643 | 900 | 1,265 | 1,862 | |||||
| 创业板指 | 2635 | 归母净利润增长率 | 59.34% | 62.97% | 39.98% | 40.58% | 47.19% | |||||
| 摊薄每股收益(元) | 7.57 | 5.95 | 8.73 | 12.27 | 18.06 | |||||||
| 人民币(元) 728.23 637.25 | 成交金额(百万元) 2500 2000 | 每股经营性现金流净额 | 5.98 | 5.51 | 8.94 | 12.10 | 14.62 | |||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 22.59% 77.33 17.47 | 10.95% 98.42 10.77 | 13.34% 65.3 8.7 | 16.86% 46.5 7.8 | 21.59% 31.6 6.8 | |||||||
| 546.27 | 1500 | |||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 455.29 364.31 273.33 | 1000 500 | |||||||||||
| | 2022 年 3 月 10 日，迈为股份发布 2021 年年度报告，公司全年实现营业收 | |||||||||||
| 182.35 | 0 | |||||||||||
| 入 30.95 亿 元 ，同 比 +35.44% ；实 现 归母 净 利润 6.43 亿 元， 同 比 +62.97%；其中 Q4 单季度实现营业收入 9.1 亿元，同比+35.69%，环比-3.80%；实现归母净利润 1.87 亿元，同比+55.54%，环比-8.46%，符合我 们预期。 | ||||||||||||
| 210311 | 210611 | 210911 | 211211 | |||||||||
| 成交金额 | 迈为股份 | 沪深300 | ||||||||||
业绩简评
| 相关报告 | | 高质量盈利彰显龙头优势，在手订单饱满助力业绩高增：年内公司通过加大 |
| 研发投入、部分原材料及零部件国产替代等方式进行降本管理，并且通过龙 | ||
| 1.《全年业绩符合预期，异质结订单放量 | ||
| 头地位提高议价能力，2021 年公司综合毛利率为 38.3%，同比+4.28pct， | ||
| 在 即 - 迈 为 股 份 2021 年 业 绩 ... 》， | ||
| 净利率为 20.25%，同比+3.34pct，盈利质量高，龙头效应明显。截至 2021 | ||
| 2022.1.17 2.《中报业绩符合预期，HJT 效率屡创新 | ||
| 年年底，公司合同负债 24.05 亿元，同比+50.5%，环比+9.5%；存货 28.08 | ||
| 高-迈为股份中报业绩点评》，2021.7.25 | 亿元，同比+33.9%，体现在手订单充沛，业绩高增确定性强。 | |
| 3.《业绩接近预告上限，HJT 进展超预期 | | 异质结订单确认周期及产业化配套加速，HJT 龙头有望加速成长：从异质结 |
| -迈为股份 2020 年报点...》，2021.4.12 | 订单确认周期来看，公司于 2021 年 Q3、Q4 分别确认通威合肥异质结产 | |
| 4.《激光设备再添新品，业务外延持续增 | 线、华晟一期 400MW 异质结产线，订单确认周期加速。结合当前订单确认 | |
| 长-迈为股份点评》，2021.3.27 | 周期，公司于 2021 年的异质结设备订单大部分均有望在年内确认收入。从 |
产业化配套方面来看，年内硅片减薄、银包铜等降本技术均有望实现产业化
| 姚遥 | 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn | 突破，公司也于 2021 年底推出全新钢板印刷技术，可使银耗量降低 20%。 | |
| 若异质结产业化配套进展顺利，年底 HJT 生产成本有望与 PERC 打平。我 | |||
| 们预计 2022-2024 年 HJT 设备市场空间分别为 88/135/210 亿元，给予公司 | |||
| 70%市占率，对应订单有望分别达到 61/95/147 亿元。 | |||
| | OLED 激光设备赢得市场认可，半导体领域拓宽成长空间。公司凭借多年研 | ||
| 发积淀和高精尖技术储备，突破性研制 OLED 柔性屏弯折激光切割，获京东 | |||
| 方大客户订单。公司半导体晶圆激光开槽设备已与长电科技、三安光电先后 | |||
| 签订供货协议，有望在半导体领域拓宽成长空间。 | |||
| 宇文甸 | 盈利调整与投资建议 | ||
| 分析师 SAC 执业编号：S1130522010005 yuwendian＠gjzq.com.cn | | 根据我们对公司订单结构及 HJT 产业化进程的最新判断，上调公司盈利预 | |
| 测。预测公司 2022-2024E 净利润分别为 9.00（+11%）、12.65（+11%）、 | |||
| 18.62 亿元，对应 EPS 分别为 8.73、12.27、18.06 元，对应 PE 分别为 | |||
| 65、47、32 倍，维持“买入”评级。 | |||
风险提示：订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 1 | 6 | 16 | 21 | 45 | |||||||||||
| 增持 | 1 | 1 | 3 | 4 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.50 | 1.14 | 1.16 | 1.16 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 30 | ||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2020-03-29 | 买入 | 154.08 203.00～203.00 | 709.56 | 25 | |||||||||||
| 2 | 2021-03-27 | 买入 | 484.98 | N/A | 604.30 499.04 393.78 | 20 15 | ||||||||||
| 3 | 2021-04-12 | 买入 | 585.40 | N/A | ||||||||||||
| 4 | 2021-07-25 | 买入 | 569.99 | N/A | ||||||||||||
| 288.52 | 10 | |||||||||||||||
| 5 | 2022-01-17 | 买入 | 543.91 | N/A | ||||||||||||
| 183.26 | 5 | |||||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 78.00 | 0 | ||||||||||||||
| 200311 | 200611 | 200911 | 201211 | 210311 | 210611 | 210911 | 211211 | |||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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| 公司点评 |
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