康龙化成评级（买入）业绩符合预期，静待商业化及CGT业务进展
股票代码 ：300759
股票简称 ：康龙化成
报告名称 ：业绩符合预期，静待商业化及CGT业务进展
评级 ：买入
行业：医疗服务
| 证券研究报告·A 股公司简评 | 医疗服务Ⅱ |
业绩符合预期，
静待商业化及 CGT 业务进展
| 康龙化成(300759) |
| 事件 | 维持 | 买入 |
贺菊颖
公司发布 21 年业绩快报
3 月 10 日晚，公司发布 2021 年年度业绩快报，2021 年全年 实现：1）营业收入 74.44 亿元，同比增长 45.00%；2）归母净利 润 16.61 亿元，同比增长 41.68%；3）扣非归母净利润 13.41 亿元，同比增长 67.46%；4）经调整归母净利润 14.62 亿元，同比增长
hejuying@csc.com.cn
010-86451162
SAC 执证编号：S1440517050001 SFC 中央编号：ASZ591
37.40%。全年业绩符合业绩预告预期。刘若飞
liuruofei@csc.com.cn
简评 010-85130388
SAC 执证编号：S1440519080003
收入端持续高增长，业绩符合年报预告预期
Q4 公司实现营业收入 21.42 亿元，同比增长 38.42%；归母 净利润 6.21 亿元，同比增长 61.99%；扣非归母净利润 4.10 亿元，同比增长 110.12%；经调整归母净利润 4.14 亿元，同比增长
发布日期：2022 年 03 月 11 日 当前股价： 105.19 元
| 36.63%。 整体来看，21 年收入端实现快速增长，保持了与前三季度趋 同的增长趋势；归母净利润端超预期增长主要由于投资收益增 加，经调整归母净利润略超此前预期。 2021 年，各经营板块均实现快速增长，其中：1）实验室服 务实现营业收入 45.66 亿元，同比增长 41.09%；2）CMC（小分 子 CDMO）服务实现营业收入 17.46 亿元，同比增长 42.90%；3）临床研究服务实现营业收入 9.56 亿元，同比增长 51.96%；4）大 分子和细胞与基因治疗服务实现营业收入 1.51 亿元，同比增长 466.58%。 重要财务指标 | 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） | ||||||||||||||||
| 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | |||||||||||||||
| -6.01/1.71 | -41.03/-25.56 | 0.64/14.28 | |||||||||||||||
| 12 月最高/最低价（元） | 244.6/98.41 | ||||||||||||||||
| 总股本（万股） | 79,417.71 | ||||||||||||||||
| 流通 A 股（万股） | 65,780.29 | ||||||||||||||||
| 总市值（亿元） | 835.39 | ||||||||||||||||
| 流通市值（亿元） | 691.94 | ||||||||||||||||
| 近 3 月日均成交量（万股） | 530.08 | ||||||||||||||||
| 主要股东 | |||||||||||||||||
| 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 深圳市信中康成投资合伙企业 (有限合伙) | 19.17% | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 3,757 | 5,134 | 7,444 | 9,853 | 13,019 | ||||||||||||
| 增长率(%) | 29.2 | 36.6 | 45.0 | 32.4 | 32.1 | 股价表现 134% 84% 34% -16% | |||||||||||
| 净利润(百万元) | 547 | 1,172 | 1,661 | 2,188 | 2,867 | ||||||||||||
| 增长率(%) | 61.3 | 114.3 | 41.7 | 31.7 | 31.1 | ||||||||||||
| ROE(%) | 6.8 | 12.8 | 15.8 | 17.4 | 18.7 | ||||||||||||
| EPS(元/股，摊薄) | 0.69 | 1.48 | 2.09 | 2.75 | 3.61 | ||||||||||||
| P/E(倍) | 180.4 | 84.2 | 59.4 | 45.1 | 34.4 | ||||||||||||
| 2021/3/10 | 2021/4/10 | 2021/5/10 | 2021/6/10 | 2021/7/10 | 2021/8/10 | 2021/9/10 | 2021/10/10 | 2022/1/10 2021/11/10 2021/12/10 沪深300 | 2022/2/10 | 2022/3/10 | |||||||
| P/B(倍) | 12.7 | 11.1 | 9.6 | 8.0 | 6.5 | ||||||||||||
| 数据来源：中信建投, Wind | 康龙化成 | ||||||||||||||||
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【中信建投医疗服务Ⅱ】康龙化成 22.01.23 (300759):业绩略超预期，静待商业化及 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 CGT 业务进展
限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。【中信建投医疗服务Ⅱ】康龙化成 21.11.03
(300759):业绩超预期，核心板块带动业 绩增长
【中信建投医疗服务Ⅱ】康龙化成
| 康龙化成 |
A 股公司简评报告
盈利预测及投资评级
我们认为公司当前主要的业绩增长动力在于：①客户需求增加、公司项目数量和研发管线加强带来的新业 务增量、②细分业务在规模效应和工艺优化实现降本增效的带动下，毛利率仍有较大提升空间、③利用资本优 势在产业规模和服务能力上的快速拓展、④2021 年公司在细胞基因治疗和生物大分子领域充分布局，目前业绩 体量小，但未来服务能力有望快速得到强化，成长前景广阔，在收入高速增长的同时为企业逐步贡献利润。
我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为16.61亿元、21.88亿元和28.67亿元，分别同比增长41.7%、31.7%和 31.1%，对应 EPS 为 2.09、2.75、3.61 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 59.4、45.1、34.4 倍，维持“买 入”评级。
风险提示
投资收益出现大幅波动；公司在手订单增长低于预期；国内新药研发投入下降；市场竞争激烈。
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| 康龙化成 |
A 股公司简评报告
| 分析师介绍 | 贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10 年以上医药卖 方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资 |
方向判断。
2020 年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019 年 Wind“金牌分析师”医药行业第 1 名。2018 年 Wind“金牌分析师”医药行业第 3 名，2018 第一财经最佳分析师医药行 业第 1 名。2013 年新财富医药行业第 3 名，水晶球医药行业第 5 名。
刘若飞：医药行业分析师，北京大学生物技术硕士，2017 年加入中信建投证券研究发 展部。主要覆盖 CRO、疫苗、药店及中药细分领域。
2021 年第十九届新财富最佳分析师评选医药生物行业第五名团队核心成员。2021 年第 十二届中国证券业分析师金牛奖医药生物组第五名团队核心成员。2020 年 Wind 第八
届金牌分析师医药行业第四名团队核心成员。
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| 康龙化成 |
A 股公司简评报告
评级说明
| 投资评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个 月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市 场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准； 香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对涨幅 15％以上 |
| 增持 | 相对涨幅 5%—15％ | ||
| 中性 | 相对涨幅-5%—5％之间 | ||
| 减持 | 相对跌幅 5%—15％ | ||
| 卖出 | 相对跌幅 15％以上 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 相对涨幅 10%以上 | |
| 中性 | 相对涨幅-10-10%之间 | ||
| 弱于大市 | 相对跌幅 10%以上 |
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不 受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
法律主体说明
本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。
本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。
一般性声明
本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。
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本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方 面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承 担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的 任何直接或间接损失承担责任。
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