药明康德评级（买入）1-2月经营数据亮丽，全年持续高增长可期
股票代码 ：603259
股票简称 ：药明康德
报告名称 ：1-2月经营数据亮丽，全年持续高增长可期
评级 ：买入
行业：医疗服务
| 证券研究报告·A 股公司简评 | 医疗服务Ⅱ |
1-2 月经营数据亮丽，
全年持续高增长可期
| 药明康德(603259) |
| 事件 | 维持 | 买入 |
| 公司发布 1 至 2 月主要经营数据公告 | 贺菊颖 | |
| 公司独特的一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式持续发力，2022 | hejuying@csc.com.cn | |
| 年 1 至 2 月在手订单和销售收入同比增速均超过 65%，创下历史新 | 010-86451162 |
高。公司预计 2022 年第一季度收入同比增长将达到 65-68%。展望 全年，公司收入同比增长有望达到 65-70%。
简评
1-2 月份经营数据亮丽，在手订单饱满，Q1 及全年高增长可期 22 年 1 至 2 月公司在手订单和销售收入同比增速均超过 65%，创下历史新高。公司预计 2022 年第一季度收入同比增长将达到 65-68%。展望全年，公司收入同比增长有望达到 65-70%。
公司整合 CRDMO 战略后，协同效应明显，展望 2022 年 5 大 板块齐头并进：1）WuXi Chemistry：2021 年实现营业收入 40.8 亿 元，同比增长 47%。展望 2022 年，该板块 API 需求增长强劲，预
SAC 执证编号：S1440517050001 SFC 中央编号：ASZ591
刘若飞
liuruofei@csc.com.cn
010-85130388
SAC 执证编号：S1440519080003 发布日期：2022 年 03 月 11 日
当前股价： 93.8 元
| 计整个化学板块 2022 年收入增速有望实现翻倍；2）WuXi Testing：2021 年实现收入 45.3 亿元，同比增长 38%。展望 2022 年，收入 增长将延续过去几年的强劲势头；3）WuXi Biology：2021 年实现 收入 19.9 亿元，同比增长约 30%。展望 2022 年，收入增长将延续 过去几年的强劲势头；4）WuXi ATU：2021 年实现收入 10.3 亿元，同比略有下降 3%。展望 2022 年，有望步入业务发展的转折点，预 计收入增长有望超过行业的增速；5）WuXi DDSU：2021 年实现收 入 12.5 亿元，同比增长约 17%。预计 2022 年收入增速略有下降，主要由于国内新药市场对 fast-follow 类新药研发需求下降，同时部 分客户的需求开始转向新分子种类的药物（如小核酸、PROTAC、多肽类药物），短期收入略有影响，对公司整体影响有限，长期来 看未来项目的单价与销售提成会有一定的增加。 | 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） | |||
| 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | ||
| 1.15/10.3 | -33.67/-16.89 | -10.63/4.35 | ||
| 12 月最高/最低价（元） | 180.99/81.82 | |||
| 总股本（万股） | 295,575.21 | |||
| 流通 A 股（万股） | 254,698.74 | |||
| 总市值（亿元） | 2,772.5 | |||
| 流通市值（亿元） | 2,389.07 | |||
| 近 3 月日均成交量（万股） | 3,149.91 | |||
| 主要股东 | ||||
| 香港中央结算(代理人)有限公司 | 13.18% | |||
重要财务指标
| 营业收入(百万元) | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 股价表现 | 2021/8/10 | 2021/9/10 | 2021/10/10 | 2022/1/10 2021/11/10 2021/12/10 沪深300 | 2022/2/10 | ||||
| 75% | |||||||||||||||
| 12,872 | 16,535 | 22,901 | 38,239 | 48,424 | 55% | ||||||||||
| 增长率(%) | 33.9 | 28.5 | 38.5 | 67.0 | 26.6 | 35% | |||||||||
| 15% | |||||||||||||||
| 净利润(百万元) | 1,855 | 2,960 | 5,097 | 8,168 | 10,009 | ||||||||||
| -5% | |||||||||||||||
| 增长率(%) | -18.0 | 59.6 | 72.2 | 60.3 | 22.5 | -25% | |||||||||
| 2021/3/10 | 2021/4/10 | 2021/5/10 | 2021/6/10 | 2021/7/10 | |||||||||||
| ROE(%) | 11.0 | 9.1 | 14.1 | 18.9 | 19.2 | ||||||||||
| EPS(元/股，摊薄) | 1.12 | 1.21 | 1.74 | 2.79 | 3.42 | ||||||||||
| 药明康德 | |||||||||||||||
| P/E(倍) | 83.5 | 77.4 | 53.9 | 33.6 | 27.5 | 相关研究报告 | |||||||||
| P/B(倍) | 8.9 | 7.0 | 7.5 | 6.3 | 5.2 | ||||||||||
【中信建投医疗服务Ⅱ】药明康德 22.01.19 (603259):CRDMO 模式带动全年业绩 超预期增长
【中信建投医疗服务Ⅱ】药明康德 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 21.11.02 (603259):一体化战略深挖长尾客户，助 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
力业绩快速提升
【中信建投医疗服务Ⅱ】药明康德
21.08.13 (603259):业绩符合预期，CRDMO 战略
| 药明康德 |
A 股公司简评报告
盈利预测及投资评级
我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入 229.01、382.39、484.24 亿元，对应增速分别为 38.5%、67.0%、26.6%，归母净利润分别为 50.97、81.68、100.09 亿元，对应增速分别为 72.2%、60.3%、22.5%，对应 EPS 为 1.74、2.79、3.42 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 53.9、33.6、27.5 倍，维持买入评级。
风险提示
投资收益出现大幅波动；新药研发数量不及预期；行业竞争激烈；产能快速扩大影响产能利用率及成本摊 销。
请参阅最后一页的重要声明
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| 药明康德 |
A 股公司简评报告
| 分析师介绍 | 贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10 年以上医药卖 方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资 |
方向判断。
2020 年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019 年 Wind“金牌分析师”医药行业第 1 名。2018 年 Wind“金牌分析师”医药行业第 3 名，2018 第一财经最佳分析师医药行 业第 1 名。2013 年新财富医药行业第 3 名，水晶球医药行业第 5 名。
刘若飞：医药行业分析师，北京大学生物技术硕士，2017 年加入中信建投证券研究发 展部。主要覆盖 CRO、疫苗、药店及中药细分领域。
2021 年第十九届新财富最佳分析师评选医药生物行业第五名团队核心成员。2021 年第 十二届中国证券业分析师金牛奖医药生物组第五名团队核心成员。2020 年 Wind 第八
届金牌分析师医药行业第四名团队核心成员。
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| 药明康德 |
A 股公司简评报告
评级说明
| 投资评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个 月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市 场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准； 香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对涨幅 15％以上 |
| 增持 | 相对涨幅 5%—15％ | ||
| 中性 | 相对涨幅-5%—5％之间 | ||
| 减持 | 相对跌幅 5%—15％ | ||
| 卖出 | 相对跌幅 15％以上 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 相对涨幅 10%以上 | |
| 中性 | 相对涨幅-10-10%之间 | ||
| 弱于大市 | 相对跌幅 10%以上 |
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不 受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
法律主体说明
本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。
本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。
一般性声明
本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。
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本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方 面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承 担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的 任何直接或间接损失承担责任。
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