志邦家居评级（）21Q4营收保持快速增长，深耕经销、整装势能渐显

股票代码 ：603801
股票简称 ：志邦家居
报告名称 ：21Q4营收保持快速增长，深耕经销、整装势能渐显
评级 ：买入
行业：装修建材

公司快报/志邦家居

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根据公告，2021Q1、Q2、Q3、Q4 当季分别实现营业收入 6.83、12.26、股价表现

14.14、18.31 亿元，同比增长 109.09%、36.49%、23.18%、24.69%；分别实现归母净利润 0.51、1.01、1.48、2.05 亿元，同比增长 213.23%、6.07%、0.85%、3.92%；21Q4 归母净利润率为 11.22%，同比减少 2.24pct。高基数下公司 2021 年营收仍然保持快速增长，表现优异、略超预期；

在疫情反复扰动、原材料以及人力成本上涨等不利因素影响下，公司 严格推进降本增效措施落地，成本管控和经营效率得到有效提升。

■多渠道并举，深耕经销渠道，紧抓整装业务势能

截至 2021 年 9 月末，公司直营渠道实现收入 2.2 亿元，同比增长 54.8%；经销渠道实现收入 19.5 亿元，同比增长 31.8%；大宗业务实现收入 9.3 亿元，同比增长 54.4%。此外，整体橱柜开店 1717 家，较 21 年初增 加 141 家；定制衣柜开店 1597 家，较 21 年初增加 231 家；木门开店 322 家，较 21 年初增加 119 家；IK 全屋定制开店 58 家；直营门店开 店 34 家，较 21 年初增加 5 家。公司积极开拓整装业务，将品类丰富 度、产品完整度更高的“IK”产品线供应整装渠道，不断提高客户服

务体验。

■投资建议：公司多渠道、全品类持续发展，衣柜、木门等高潜品类 快速增长，整装业务加速开拓，未来成长可期。我们预计志邦家居 2021-2023 年营业收入为 51.52、63.75、76.83 亿元，同比 34.17%、23.71%、20.52%；归母净利润为 5.06、6.28、7.64 亿元，同比增长

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27.84%、24.30%、21.60%，对应 PE 为 16.1x、13.0x、10.7x，给予 买入-A 的投资评级。

■风险提示：行业竞争加剧风险；地产销售增速不及预期风险；原材

料成本大幅提升风险。

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

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财务报表预测和估值数据汇总

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收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

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本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

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