凯莱英评级（买入）凯莱英2022年经营数据点评：Q1收入加速，看好进入新加速周期！
股票代码 ：002821
股票简称 ：凯莱英
报告名称 ：凯莱英2022年经营数据点评：Q1收入加速，看好进入新加速周期！
评级 ：买入
行业：医疗服务
| 凯莱英(002821) | 公司研究类模板 报告日期：2022 年 3 月 13 日 |
Q1 收入加速，看好进入新加速周期！
──凯莱英 2022 年经营数据点评
| ：孙建 | 执业证书编号：S1230520080006 | 评级 | 买入 | ||
| ：郭双喜 | 执业证书编号：S1230521110002 | ||||
| ：sunjian@stocke.com.cn、guoshuangxi@stocke.com.cn | |||||
| 报告导读 | 上次评级 | 买入 | |||
| 当前价格 | ￥330.64 | ||||
| Q1 高增长预计来自于大订单持续交付和其他业务高增长，看好进入新 | 单季度业绩 | ||||
| 元/股 | |||||
| 的 5 年复合增速加速周期，维持“买入”评级。 | |||||
| 投资要点 | 3Q/2021 | 1.09 | |||
| | 经营：预计 Q1 大订单持续确认，带来收入 YOY 加速高增长 | 2Q/2021 | 1.13 | ||
| 1Q/2021 | 0.64 | ||||
| 公司公告：“公司今年以来保持强劲增长势头，在持续承接大订单的同时，其他 | |||||
| 各板块业务呈现出加速增长的势头，1-2 月在手订单规模和收入增长均创历史 | 4Q/2020 | 0.89 | |||
新高。经公司初步核算，1-2 月营业收入同比增长超过 130%。公司预计 2022
年第一季度营业收入同比增长超 150%，金额超 20 亿元人民币”。
考虑到 2021 年 11 月以及 2022 年 2 月签订的 3 个大订单（我们预计在 90 亿+ 总体量），我们认为 2022Q1 收入加速高增长来自于大订单确认以及其他订单维 持高增长。我们强调伴随着订单持续交付公司 2022 年收入 YOY 继续加速增长
确定性。
加速：看好进入新的业绩复合增速加速周期
正如我们 2021 年深度报告《凯莱英深度报告：差异化优势加速体现的 CDMO 龙头 20210315》和更新报告《凯莱英：订单产能共振，业绩加速确定 20210510》、
| 证 | 《凯莱英：四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开 20210726》中强调的： | 公司简介 | ||||||||
| 我们认为公司 2021-2023 年收入端复合增速有望进入新的加速周期，收入和利 | ||||||||||
| 公司是一家国内领先的 CDMO(医药合 | ||||||||||
| 润复合增速有望从 2015-2020 年的复合 30%加速至 2021-2023 年的复合 40%+ | ||||||||||
| 同定制研发生产)企业，为国内外大中型 | ||||||||||
| （参考我们以往报告中对 2021-2023 年盈利预测）。我们认为大订单执行以及资 | ||||||||||
| 制药企业、生物技术企业提供药物研 | ||||||||||
| 本开支加速趋势，也能不断验证我们前瞻判断。 | ||||||||||
| 发、生产一站式 CMC 服务。 | ||||||||||
| | 盈利预测及估值 | 相关报告 | ||||||||
| 我们预计 2021-2023 年公司 EPS 为 4.00、8.89、9.50 元/股，2022 年 3 月 11 日 | ||||||||||
| 收盘价对应 2022 年 PE 为 37 倍（对应 2023 年 PE 为 35 倍），维持“买入”评 | 1《【浙商医药】凯莱英：再签大单，看 | |||||||||
| 级。 | 好 2022 年兑现！》2022.02.21 | |||||||||
| | 风险提示 | 2《【浙商医药】凯莱英 2021 预增：再 | ||||||||
| 全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、 | 加速，看好 2022 年延续加速》2022.01.25 | |||||||||
| 汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。 | 3《【浙商医药】凯莱英：再签新订单， | |||||||||
| 财务摘要 | 兑现超预期！》2021.11.28 | |||||||||
| （百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 4《【浙商医药】凯莱英：大订单催化， | |||||
| 主营收入 | 3150 | 4606 | 9500 | 10325 | 超预期可期！》2021.11.17 | |||||
| (+/-) | 28.04% | 46.24% | 106.24% | 8.68% | 5《【浙商医药】凯莱英 2021Q3：符合 | |||||
| 券 | 净利润 | 722 | 1053 | 2350 | 2511 | |||||
| 预期，加速确认，维持推荐！》2021.10.27 | ||||||||||
| 研 | (+/-) | 30.37% | 45.83% | 123.16% | 6.86% | |||||
| 究 | ||||||||||
| 每股收益（元） | 2.74 | 4.00 | 8.89 | 9.50 | ||||||
| 报 | ||||||||||
| P/E | 120.46 | 82.60 | 37.01 | 34.64 | ||||||
| 告 | ||||||||||
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | ||||||||||
| http://research.stocke.com.cn | 1/3 | |||||||||
凯莱英(002821)点评报告
表附录：三大报表预测值
1099 主要财务比率 |
资料来源：浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 2/3 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
凯莱英(002821)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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