健盛集团评级（买入）健盛集团点评报告：无缝盈利能力迅速上行，1-2月高增长
股票代码 ：603558
股票简称 ：健盛集团
报告名称 ：健盛集团点评报告：无缝盈利能力迅速上行，1-2月高增长
评级 ：买入
行业：纺织服装
健盛集团(603558) 公司研究类模板 报告日期：2022 年 03 月 13 日 点
评
报 无缝盈利能力迅速上行，1-2 月高增长
告──健盛集团点评报告
：分析师：马莉执业证书编号：S1230520070002
公 司：联系人：林骥川、詹陆雨、邹国强：mali@stocke.com.cn 评级 买入
研 上次评级 买入
究 报告导读 当前价格￥11.26 ｜
无缝业务如期进入向上恢复阶段，22 年迎来良好开局！
元/股 纺 单季度业绩
织 投资要点
服❑无缝快速恢复，带动 1-2 月业绩高增长 3Q/2021 0.19
装 2Q/2021 0.15 公司发布 1-2 月经营数据：1-2 月实现营收约 3.55 亿，同比增长 38%；归母净
｜利润约 4800 万，同比增长 136.7%；净利率约 13.5%，恢复到疫情以来的最好 1Q/2021 0.11
状态。4Q/2020 -1.41
棉袜稳健增长，无缝正式进入向上拐点。1）预计 1-2 月棉袜收入约 2.3 亿， 同比增长 25%左右，在去年低价棉纱库存不再的情况下，凭借 BOMBAS 等高
端客户较高的毛利率，预计棉袜净利率依旧延续去年以来的高水平（15%左
右）。2）无缝服饰恢复性增长较快，预计收入同比增长约 70%至 1.2 亿左右，
由于今年以来越南产能利用率保持 80%以上，预计净利率恢复至 10%左右，
随着产能逐渐稳定，我们认为净利率仍有提升空间。
❑订单饱满，产能持续爬坡，看好全年高增
两大业务持续扩产：1）棉袜方面，预计 22 年在 3.6 亿双产能基础上将新增
6000 万双（主要在越南清化和贵州）；2）无缝方面，预计 22 年在 660 台织机
基础上将新增 100 台（主要在越南兴安），23 年越南织机数有望达到 400-450
| 台（目前 120 台）。 在手订单饱满，全年预期订单情况乐观。棉袜订单稳健的基础上，预计无缝老 客户 DELTA 和优衣库在新产品的带动下，订单恢复性增长；随着越南产能投 产，新客户 IKAR 将快速放量，李宁、HM 等新客户订单量也将持续增加。 | 公司简介 公司的主要业务为棉袜、无缝服饰的生 产制造，主要经营模式为以 ODM、OEM 的方式为世界知名品牌商和零售 商自有品牌提供专业服务。公司总部位 于杭州，在国内和越南布局生产基地，在日本、欧洲设立研发销售公司。 | |
| ❑ | 盈利预测及估值 | |
| 公司作为全球一体化棉袜和无缝服饰制造龙头，主业实力雄厚，无缝产能与客 | ||
户均已走出底部，预计公司 21-23 年净利润 1.9/3.2/4.2 亿元，22-23 年同比增
长 68%/32%，对应当前 44 亿市值 PE 为 23/14/11X，维持“买入”评级！
| ❑ | 风险提示 | 2023E | 相关报告 | |||||
| 国内外疫情反复导致客户订单、扩产节奏或产能利用率不及预期 | 1、《健盛集团：棉袜及无缝领域隐形冠 | |||||||
| 军，迎来最好成长阶段》2021-10-10. | ||||||||
| 财务摘要 | ||||||||
| 2、《健盛集团：Q3 恢复性增长超预期， | ||||||||
| 2020A | 2021E | 2022E | ||||||
| 无缝拐点已至》2021-10-25. | ||||||||
| 主营收入 | 1582.4 | 2021.7 | 2506.4 | 3096.2 | ||||
| (+/-) | -11.1% | 27.8% | 24.0% | 23.5% | ||||
| 证 | 归母净利润 | (527.7) | 190.8 | 319.8 | 421.4 | |||
| 券 | (+/-) | / | / | 67.6% | 31.8% | 联系人： | 林骥川、詹陆雨、邹国强 | |
| 研 | ||||||||
| 每股收益（元） | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||||||
| (1.27) | 0.46 | 0.77 | 1.01 | |||||
| 究 | ||||||||
| P/E | / | 23.2 | 13.8 | 10.5 | ||||
| 报 | ||||||||
| 告 | ||||||||
| http://research.stocke.com.cn | 1/3 | |||||||
健盛集团(603558)点评报告
表附录：三大报表预测值
1,905 营业利润 4,101 净利润 3,266 获利能力 170 所得税 303 EBITDA 0
3 0 2023E 单位：百万元 539 营业费用
(427) 营运能力
134 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 2/3 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
健盛集团(603558)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
法律声明及风险提示
本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本
公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的
全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风
险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
浙商证券研究所
上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层
上海总部邮政编码：200127
上海总部电话：(8621) 80108518
上海总部传真：(8621) 80106010
浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn
| http://research.stocke.com.cn | 3/3 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |