周大生评级（买入）省代助力21Q4开店提速，2022年1-2月净利增速表现靓丽

股票代码 ：002867
股票简称 ：周大生
报告名称 ：省代助力21Q4开店提速，2022年1-2月净利增速表现靓丽
评级 ：买入
行业：珠宝首饰

2022 年 03 月 14 日 公司研究●证券研究报告

周大生（002867.SZ）

公司快报
| III

交易数据

净利 12.28 亿元，同比增长 21.21%，较 19 年同期增长 23.89%，21Q3、21Q4 实现归 母净利 3.96、2.23 亿元，同比增长分别为 3.68%、-26.1%。公司四季度净利润同比

资料来源：贝格数据

◆省代力量助力公司开店提速，强化黄金主力产品定位：渠道方面，公司于 21 年下 半年启动省代业务，有效提升供应链运营及资金周转效率，激发渠道发展活力；2021

分析师 刘荆

SAC 执业证书编号：S0910520020001

liujing1@huajinsc.cn

镶嵌产品定位拳头产品、黄金产品定位为主力产品，在黄金产品上逐步发力，推出“周大生非凡古法黄金系列”产品，构建“欢乐童年、浪漫花期、幸福花嫁、吉祥 人生、美丽人生、璀璨人生”六大产品线，加强时尚类、文创类黄金的研发推广。营运方面，公司致力于提升终端门店精细化运营管理水平，挖掘内生增长动力，预 计随公司“八大支柱”（高端、形象、面积、规模、产品、营销、数字化、激励机 制）在今年推广到终端，门店店效将得到强化，逐步进入高质量增长阶段。

◆2022 年黄金首饰高景气延续，公司 1-2 月业绩表现靓丽：根据中国黄金协会，2021 年我国黄金实际消费量同比增长 36.53%，较 2019 年增长 11.78%，其中黄金首饰较

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2019 年增长 5.18%，硬足金、古法金等黄金首饰产品消费强势上升。根据世界黄金 眼 2021-03-31

协会《2022 年中国黄金市场展望》，2022 年从除夕到元宵节前，中国黄金消费同 比增长 12%，2022 年黄金消费维持高景气度。公司 2022 年 1-2 月预计实现营收 23.19

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亿元，同比大幅增长 203.11%，预计实现归母净利 2.18 亿元，同比增长 36.01%，净利率约 9.4%。

◆投资建议：2021 年，公司引入省代力量为抢占市场份额注入新动力，净开店速度逐

季加快，考虑毛利率水平较低的黄金首饰产品占比提升，结合公司 2021 年业绩快 报，我们调整盈利预测，预计 2021-2023 年每股收益为 1.12、1.36 元和 1.63 元，对应公司 22 年 PE 为 12 倍，维持“买入-B”建议。

◆风险提示：珠宝行业下沉市场竞争加剧；公司新品牌培育不及预期；一二线城市进 驻不及预期；国内疫情散发影响终端零售。

财务数据与估值

数据来源：Wind，华金证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

获利能力

资料来源：Wind，华金证券研究所

公司评级体系
收益评级：
买入—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明
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