五粮液评级(买入)公司信息更新报告:改革方案清晰,边际改善在即

发布时间: 2022年03月14日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :000858
股票简称 :五粮液
报告名称 :公司信息更新报告:改革方案清晰,边际改善在即
评级 :买入
行业:酿酒行业


五粮液(000858.SZ食品饮料/饮料制造
改革方案清晰,边际改善在即
2022 年 03 月 14 日——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)
张宇光(分析师)逄晓娟(分析师)
zhangyuguang@kysec.cn pangxiaojuan@kysec.cn
日期2022/3/11
证书编号:S0790520030003 证书编号:S0790521060002
公司品牌壁垒深厚,管理层换届带来积极变化,维持“买入”评级
当前股价(元)171.77
3 月 11 日,五粮液 2022 年投资者沟通交流会在线上举行,五粮液集团(股份)
一年最高最低(元)326.23/156.80
公司党委书记、董事长曾从钦等管理层领导出席会议,与投资者、券商代表就企
总市值(亿元)6,667.44
流通市值(亿元)6,667.27 业发展沟通交流。参考公司指引,我们维持 2021 -2023 年盈利预测,预计 2021-
2023 年公司归母净利润分别为 233.5 亿元、267.4 亿元、315.6 亿元,EPS 分别
总股本(亿股)38.82
流通股本(亿股)38.82 为 6.02 元、6.89 元、8.13 元,经过前期下跌,公司投资性价比显著提升,看好后
近 3 个月换手率(%)33.97 续市场改革动作带来产品批价回升,当前股价对应 PE 分别为 28.6、24.9、21.1

倍,维持“买入”评级。

股价走势图公司目标指引乐观,十四五期间股份公司力争实现双位数复合增长
五 粮 液沪深300十四五期间集团层面坚持稳中求进,力争酒业收入超过 1000 亿,多远产业收入
超过 1000 亿。股份公司销售收入突破 1000 亿,利税总额达到 800 亿。未来集团
32%
16%持续保持双位数增长,股份公司继续保持高于集团的增长速度。公司的指引乐观,
0%彰显对未来增长的信心。
-16%
理顺管理机制,完善中长期激励制度
-32%
公司正在积极有效的理顺股份公司的管理体制。除此之外公司做了中长期激励方
-48%
2021-03
2021-072021-11
案,包括薪酬改革、股权激励都在有序推进,公司将通过深度改革,充分调动管
数据来源:聚源理层、员工的积极性,从而为公司长远发展提供内生保障。
相关研究报告系统性规划八代五粮液投放渠道和结构,着力提升经销商利润空间
第一,减少和优化传统渠道的投放量,通过精准投放,体现产品的稀缺性。第二
《公司信息更新报告-2021 年略有波
提升加大新零售,电商系统投放量,加大企业直销渠道拓展,保障投放效果。围
折,看好 2022 年改善潜力》-2022.3.10 绕文化创意产品进一步提升优质商家渠道利润。经典五粮液多方位进行调整,坚
定不移进行品牌塑造。系列酒方面夯实渠道基础,打造样板市场,推动销售收入
《公司信息更新报告-市场动销好于
报表表现,未来稳健成长无忧》 -继续保持两位数以上的增长。公司改革方案清晰,预计二季度可看到积极效果。
2021.11.1 风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,产品价格提升不及预期等
《公司信息更新报告-各系列量价齐财务摘要和估值指标
升,直营占比明显提高》-2021.8.30
指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
营业收入(百万元) 50,118 57,321 66,184 75,242 85,525
YOY(%) 25.2 14.4 15.5 13.7 13.7
归母净利润(百万元) 17,402 19,955 23,349 26,736 31,557
YOY(%) 30.0 14.7 17.0 14.5 18.0
毛利率(%) 74.5 74.2 76.3 77.1 77.8
净利率(%) 34.7 34.8 35.3 35.5 36.9
ROE(%) 24.0 23.8 23.9 22.7 22.2
EPS(摊薄/元) 4.48 5.14 6.02 6.89 8.13
P/E(倍) 38.3 33.4 28.6 24.9 21.1
P/B(倍) 9.0 7.8 6.7 5.6 4.7

数据来源:聚源、开源证券研究所

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4

公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
流动资产96627 102356 127983 137370 174564 营业收入50118 57321 66184 75242 85525
现金营业成本
63239 68210 89033 94792 126227 12802 14812 15666 17250 18946
应收票据及应收账款营业税金及附加
14778 18610 19940 23886 25929 6984 8092 9530 11061 12401
其他应收款营业费用
1249 36 1447 239 1678 4986 5579 8869 10007 11118
预付账款管理费用
232 247 306 323 392 2655 2610 3144 3612 3849
存货研发费用
13680 13228 15232 16105 18313 126 131 165 188 214
其他流动资产财务费用
3450 2024 2024 2024 2024 -1431 -1486 -3682 -4262 -5026
非流动资产资产减值损失
9770 11537 13361 14977 16655 -3 -14 0 0 0
长期投资其他收益
1022 1850 2767 3689 4609 160 162 0 0 0
固定资产公允价值变动收益
6109 5867 7033 7947 8810 0 0 0 0 0
无形资产投资净收益
410 434 420 410 401 93 94 89 94 92
其他非流动资产资产处置收益
2229 3387 3140 2931 2835 3 1 0 0 0
资产总计营业利润
106397 113893 141343 152347 191219 24246 27826 32580 37480 44115
流动负债营业外收入
30035 25879 38878 28602 41795 30 41 50 50 50
短期借款营业外支出
0 0 0 0 0 170 189 250 450 400
应付票据及应付账款利润总额
3677 4147 4128 4983 5024 24106 27678 32380 37080 43765
其他流动负债所得税
26357 21732 34749 23619 36770 5878 6765 7914 9063 10697
非流动负债净利润
266 256 256 256 256 18228 20913 24466 28017 33068
长期借款少数股东损益
0 0 0 0 0 826 959 1117 1281 1511
其他非流动负债归母净利润
266 256 256 256 256 17402 19955 23349 26736 31557
负债合计EBITDA
30301 26135 39134 28858 42051 22699 26144 30588 35006 41187
少数股东权益
1805 2052 3169 4450 5962 EPS(元) 4.48 5.14 6.02 6.89 8.13
股本
3882 3882 3882 3882 3882
资本公积2683 2683 2683 2683 2683 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
留存收益67726 79142 91378 105412 122048 成长能力25.2 14.4 15.5 13.7 13.7
归属母公司股东权益营业收入(%)
74291 85706 99040 119038 143207
负债和股东权益
106397 113893 141343 152347 191219 营业利润(%) 29.5 14.8 17.1 15.0 17.7
归属于母公司净利润(%) 30.0 14.7 17.0 14.5 18.0

获利能力

毛利率(%) 74.5 74.2 76.3 77.1 77.8
净利率(%) 34.7 34.8 35.3 35.5 36.9
现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 24.0 23.8 23.9 22.7 22.2
经营活动现金流23112 14698 29457 10441 36121 ROIC(%) 22.5 22.5 22.8 21.7 21.3
净利润
18228 20913 24466 28017 33068 偿债能力
28.5 22.9 27.7 18.9 22.0
折旧摊销490 511 567 683 738 资产负债率(%)
财务费用
-1431 -1486 -3682 -4262 -5026 净负债比率(%) -82.8 -77.4 -86.9 -76.6 -84.4
投资损失
-93 -94 -89 -94 -92 流动比率3.2 4.0 3.3 4.8 4.2
营运资金变动速动比率
4767 -6315 8195 -13904 7433 2.6 3.4 2.8 4.2 3.7
其他经营现金流营运能力
1150 1168 0 0 0
0.5 0.5 0.5 0.5 0.5
投资活动现金流-1616 -1722 -2301 -2206 -2324 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
1699 994 906 694 758 3.2 3.4 3.4 3.4 3.4
长期投资应付账款周转率
-10 -735 -917 -920 -920 3.5 3.8 3.8 3.8 3.8
其他投资现金流72 -1463 -2312 -2432 -2486 每股指标() 4.48 5.14 6.02 6.89 8.13
筹资活动现金流-7252 -9213 -6332 -2476 -2362 每股收益(最新摊薄)
短期借款
0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 5.95 3.79 7.59 2.69 9.31
长期借款0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 19.14 22.08 25.52 30.67 36.89
普通股增加
0 0 0 0 0 估值比率
38.3 33.4 28.6 24.9 21.1
资本公积增加0 0 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-7252 -9213 -6332 -2476 -2362 P/B 9.0 7.8 6.7 5.6 4.7
现金净增加额
14244 3763 20824 5759 31436 EV/EBITDA 26.7 23.0 19.0 16.5 13.3

数据来源:聚源、开源证券研究所

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4

公司信息更新报告

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4

公司信息更新报告

法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参 考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必 要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情 况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的 客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对 其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供 或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权 均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制 品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及 标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

开源证券研究所

上海
地址:上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层
邮编:200120
邮箱:research@kysec.cn

北京
地址:北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 邮编:100044
邮箱:research@kysec.cn
深圳
地址:深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层
邮编:518000
邮箱:research@kysec.cn

西安
地址:西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编:710065
邮箱:research@kysec.cn
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
浏览量:994
栏目最新文章
最新文章