华鲁恒升评级（买入）2022年1-2月经营数据点评：量价齐升带动业绩高增，在建项目助力未来规模扩张
股票代码 ：600426
股票简称 ：华鲁恒升
报告名称 ：2022年1-2月经营数据点评：量价齐升带动业绩高增，在建项目助力未来规模扩张
评级 ：买入
行业：化学原料
基础化工行业
| 公 | 推荐（维持） | 华鲁恒升（600426）2022 年 1-2 月经营数据点评 | |
| 司 | 风险评级：中风险 | 量价齐升带动业绩高增，在建项目助力未来规模扩张 | |
| 点 | 2022 年 3 月 14 日 | 投资要点： | |
| 评 | |||
| | 公司公布了2022年1-2月主要经营数据公告，前两个月公司实现营业总收 | ||
| 分析师：卢立亭 | |||
| 入53亿元左右，同比增长75%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 | |||
| SAC 执业证书编号： | |||
| 16亿元左右，同比增长110%左右。 | |||
| S0340518040001 | |||
| 电话：0769-22177163 | | 主要产品价格同比增长，公司1-2月业绩高增。根据公司公告，2022年1- | |
| 邮箱： | |||
| luliting@dgzq.com.cn | 2月营业收入、归属于上市公司股东的净利润大幅增长，主要原因包括： | ||
（1）公司主导产品价格同比增长；（2）碳酸二甲酯增产提质系列技改项 目、己内酰胺及配套装置等建成投产，为公司经营提供了增量。
| 公 | 主要数据 2022 年 3 月 11 日 | | 部分产品价格、盈利仍好于去年同期。根据百川盈孚的数据，截止3月11 | |
| 日，公司尿素产品价格同比上涨约40%，行业吨毛利约558.30元，同比增 | ||||
| 收盘价(元) | 32.40 | 长12.36%；DMF价格同比上涨约60.86%，行业吨毛利约6964.38元，同比 | ||
| 司 | 总市值（亿元） | 684.26 | | 增长115.99%；己二酸价格同比上涨23.89%，行业吨毛利约3502.22元， |
| 总股本(百万股) | 2,111.91 | 同比增长15.52%。 | ||
| 研 | ||||
| 流通股本(百万股) | 2,109.17 | |||
| 究 | 全力推动项目建设，产能有望逐步释放。公司现有在建产能包括：尿素 | |||
| ROE（TTM） | 29.71% | |||
| 12 月最高价(元) | 40.45 | 100万吨，醋酸100万吨，DMF15万吨，混甲胺15万吨，尼龙6产品20万吨， | ||
| 12 月最低价(元) | 24.51 | 尼龙66产品8万吨，PBAT 12万吨，碳酸二甲酯60万吨，碳酸甲乙酯30万 | ||
吨，碳酸二乙酯5万吨。目前公司酰胺及尼龙新材料项目按建设计划如期 推进；第二基地项目各项要素条件相继落实，项目建设逐步启动。随着
| 股价走势 | | 公司在建项目的稳步推进，公司业绩有望逐步释放。 |
| 投资建议：近期受俄乌冲突影响，国际油价维持高位，而国内保供稳价 |
背景下，煤价走势相对平稳，煤化工企业具备成本性价比。同时，公司
多个在建工程项目稳步推进，有利于公司规模持续扩大，未来业绩增长
有保证。公司是具有成本、环保技术优势，且具备扩能潜力的煤化工龙
资料来源：东莞证券研究所，Wind
头企业，有望受益于“双碳”目标下带来的化工行业供给侧变革。预计 公司2021-2022年的基本每股收益是3.43和3.47元，当前股价对应PE分别
| 证 | | 是9.43倍和9.34倍，维持推荐评级。 |
| 券 | 风险提示：原油、煤炭价格剧烈波动导致产品价格、价差下跌风险；行 | |
| 研 | ||
| 业竞争加剧风险；宏观经济承压导致下游需要不及预期风险；在建项目 | ||
| 究 | ||
| 产能释放不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。 | ||
| 报 |
告
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自
担。
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华鲁恒升（600426）2022 年 1-2 月经营数据点评
表 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 13114.96 | 26646.97 | 27313.15 | 32188.55 |
| 营业总成本 | ||||
| 11021.72 | 18064.76 | 18722.94 | 22691.98 | |
| 营业成本 | ||||
| 10312.46 | 16787.59 | 17480.42 | 21308.82 | |
| 营业税金及附加 | ||||
| 98.71 | 221.17 | 218.51 | 225.32 | |
| 销售费用 | ||||
| 43.04 | 106.59 | 109.25 | 112.66 | |
| 管理费用 | 177.18 | 293.12 | 273.13 | 321.89 |
| 财务费用 | ||||
| 106.32 | 150.00 | 150.00 | 160.00 | |
| 研发费用 | ||||
| 284.03 | 506.29 | 491.64 | 563.30 | |
| 其他经营收益 | ||||
| 33.77 | 5.58 | 31.54 | 55.20 | |
| 公允价值变动净收益 | ||||
| (9.35) | (0.30) | 0.00 | 0.00 | |
| 投资净收益 | 46.93 | 20.00 | 40.00 | 50.00 |
| 其他收益 | ||||
| 5.98 | 2.00 | 5.00 | 5.00 | |
| 营业利润 | ||||
| 2127.01 | 8587.79 | 8621.75 | 9551.76 | |
| 加营业外收入 | 11.19 | 10.00 | 10.00 | 10.00 |
| 减营业外支出 | ||||
| 15.17 | 12.00 | 12.00 | 12.00 | |
| 利润总额 | 2123.03 | 8585.79 | 8619.75 | 9549.76 |
| 减所得税 | ||||
| 324.56 | 1330.80 | 1292.96 | 1432.46 | |
| 净利润 | ||||
| 1798.47 | 7254.99 | 7326.79 | 8117.30 | |
| 减少数股东损益 | ||||
| 0.10 | 0.73 | 0.73 | 0.81 | |
| 归母公司所有者的净利润 | 1798.38 | 7254.27 | 7326.06 | 8116.49 |
| 基本每股收益(元) | 0.85 | 3.43 | 3.47 | 3.84 |
| PE | 38.05 | 9.43 | 9.34 | 8.43 |
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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华鲁恒升（600426）2022 年 1-2 月经营数据点评
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研 究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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