五粮液评级（买入）2021顺利收官，延续高质量增长

股票代码 ：000858
股票简称 ：五粮液
报告名称 ：2021顺利收官，延续高质量增长
评级 ：买入
行业：酿酒行业

公司披露 2021 年度主要业绩数据，2021 年营业收入约 662 亿元，比上年同期增长约 15%；实现净利润约 233.5 亿，同比增长约 17%。

事件点评

Q4 增速回落，仍保持两位数增长。公司 2021 年实现营业收入 662 亿 元，同比增长 15%，归母净利润为 233.5 亿元，同比增长 17%。公司 实现双位数增长，主要在于公司核心产品量价持续增长。其中单 Q4 实现营业收入 164.79 亿元，同比+11.13%；归母净利润 60.23 亿元，同

比+11.34%。此外，普五提价后，进一步减少和控制过去发货过程中问

驱动：五粮液和浓香系列酒的双轮渠道；五粮液主品牌与文化酒的双

基础数据：2020 年 12 月 31 日 基本每股收益：5.14

每股净资产(元)：22.08

轮渠道；八大五粮液与经典五粮液的双轮动。3）要持续加强渠道建设，全面加强市场拓展、要消化消费意见领袖和消费群层培育，因此通过

品牌价值提升和消费者培育，实现五粮液价值的合理回归。

剩，挤压式增长的竞争格局将长期存在。白酒行业仍处于以结构性繁

分析师：和芳芳 荣为特征的新一轮增长的长周期，高端白酒将继续引领行业结构性增

执业登记编码： S0760519110004 长，行业进一步向优势品牌、优势企业、优势产区集中。我们认为普

E-mail：hefangfang@sxzq.com 五八代通过加强精准管理，渠道利润有望提升，进而保证普五的发展；

太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国

经典五粮液通过采取优化经典五粮液经销商及配额制度、明确经典五 粮核心市场和重点市场等策略，保证整体实现稀缺态势；系列酒将坚

际中心七层 持战略方向，优化战术动作，调整发展结构，持续做大贡献，进而确

山西证券股份有限公司 保 2022 年实现全年营收两位数增长。中长期看，不管从酿酒、制酒、

包装、储酒能力都在现有产能基础上增加一倍以上，确保公司实现

“2118”发展目标（原酒产能达到 20 万吨，基酒储能能力达 100 万吨；

销售收入突破 1000 亿；利税总额达 800 亿元）。

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务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。

投资建议

短期来看，2021 年顺利收官。中长期看，我们认为公司通过持续完善 品牌体系、优化渠道建设、强化组织保障，确保企业可持续增长。预 计 2021-2023 年公司归母净利润为 233.50 亿、277.62 亿、328.78 亿，EPS 分别为 6.02 元、7.15 元、8.47 元，对应当前股价，PE 分别为 28 倍、24 倍、20 倍。维持“买入”评级。

存在风险

宏观经济不确定因素、行业竞争进一步加剧、是知名品牌知识产权保

护风险

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归属母公司股东权

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分析师承诺：
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投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明：
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