平治信息评级（买入）家庭网关订单持续落地，5G天线重点突破
发布时间： 2022年03月14日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：300571
股票简称 ：平治信息
报告名称 ：家庭网关订单持续落地，5G天线重点突破
评级 ：买入
行业：通信服务
公司报告 | 公司点评
平治信息（300571）
证券研究报告
2022 年 03 月 14 日
投资评级
| 家庭网关订单持续落地，5G 天线重点突破 | 行业 | 通信/通信设备 | |||
| 6 个月评级 | 买入（维持评级） | ||||
| 事件： 公司近期发布多个中标信息，具体如下： 同时公司近期陆续公布多个项目中标情况，重要订单包括： | |||||
| 当前价格 | 45.74 元 | ||||
| 目标价格 | 元 | ||||
| 1）3 月 10 日公告与浙江移动签订 2022 年智能家庭网关紧急采购框架合同， | 基本数据 | ||||
| 采购产品包括 GPON-双频 WiFi5 智能家庭网关、GPON-双频 WiFi6 智能家庭 网关，合同含税金额上限为 3525.54 万元； 2）3 月 7 日公告与河北移动签订 2022 年无 WIFI 无语音智能家庭网关采购 框架合同，合同含税金额上限为 3750.02 万元； 3）3 月 7 日公告预中标上海移动 2022 年无语音智能家庭网关采购，中标 份额 40%，中标金额预计约 4064-5664 万元； 4）2 月 28 日公告预中标湖北移动 2022 年无 WiFi 型智能网关采购，公司 为第二中标候选人，中标金额预计约 6240 万元（含税）； 5）2 月 21 日公告与中移动集团各省市公司签订多频段（含 700M）天线产 | A 股总股本(百万股) | 139.69 | |||
| 流通 A 股股本(百万股) | 96.37 | ||||
| A 股总市值(百万元) | 6,389.63 | ||||
| 流通 A 股市值(百万元) | 4,407.83 | ||||
| 每股净资产(元) | 7.48 | ||||
| 资产负债率(%) | 71.20 | ||||
| 一年内最高/最低(元) | 65.58/30.06 | ||||
| 品集采框架协议，标包 1 的 444 天线及单 4 天线公司份额 10.14%，预估中 | 作者 | ||||
| 标不含税金额为 1.53 亿元；标包 2 的 4448 天线公司份额 11.59%，预估中 标不含税金额为 5.14 亿元。 我们点评如下： 数字经济和千兆宽带政策推动下，智慧家庭业务高速发展，深圳兆能订单 不断落地，未来成长动力强劲。 公司智慧家庭业务的主要客户为国内主要通信运营商，深圳兆能凭借优质 的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平 等多方面的优势，已成长为通信运营商的主要供应商之一。截至 2020 年 | 唐海清 | 分析师 | |||
| SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com | |||||
| 文浩 | 分析师 | ||||
| SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com | |||||
| 姜佳汛 | 分析师 | ||||
| SAC 执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com | |||||
底，深圳兆能的中标金额 48 亿左右，未执行订单 25 亿左右。21 年上半年
| 深圳兆能 21 年新增智慧家庭业务订单约 24.76 亿元，并且去年未执行订单 | 股价走势 | ||||
| 和新增订单仍在快速逐步落地，奠定公司智慧家庭业务成长基础。 | 平治信息 | 创业板指 | |||
| 定增强化 5G 端到端产品布局，中标 5G 天线大单，未来有望持续突破。前期公司完成定增，募资净额 5.69 亿元，发行价格 38.70 元/股，重点扩展 5G 无线接入网核心产品、新一代承载网产品、研发中心建设以及补充流动 资金。近期公司签署中国移动多频段(含 700M)天线产品集中采购框架合 同，两个标包获得良好份额，合计中标金额约为 6.67 亿元，该项目为中国 移动代表中国广电和中国移动共同进行的招标，此次中标帮助公司成功切 入移动和广电 5G 设备市场，助力公司进一步打开 5G 通信设备业务。 移动阅读业务内容、渠道双拓展，未来有望稳步成长。 内容业务方面，公司自有阅读平台的不断孵化裂变，截至 2021 年上半年， | |||||
| 85% 70% 55% 40% 25% 10% -5% | |||||
| 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 2022-03 | ||
| 资料来源：聚源数据 | |||||
| 公司已拥有各类优质文字阅读产品 60,000 余本，签约作者原创作品 37,000 | 相关报告 | ||||
| 余本。渠道方面公司拥有广泛的内容分发渠道，包括：超阅小说、盒子小 说等自由运营平台、微信微博等自营新媒体账号以及通信运营商和阅读平 台、终端厂商阅读平台等。同时公司利用 CPS 模式为大量自媒体开通一站 式运营平台和内容支持，加速新媒体领域布局，目前公司旗下已有近 5000 万的微信粉丝矩阵。内容+渠道持续拓展，阅读业务有望稳步成长。 投资建议和盈利预测 公司移动阅读积淀深厚，未来有望稳定成长。通信领域布局持续完善，子 公司深圳兆能积极布局智慧家庭以及 5G 通信市场，数字经济、千兆宽带 等政策推动下公司订单密集落地，与中移动签订多频段（含 700M）天线 | 1 《平治信息-公司点评:上半年业绩高 增长，订单持续落地，端到端布局成效 显著》 2021-08-05 2 《平治信息-年报点评报告:在手订单 充足，定增完善 5G 端到端布局》2021-04-26 3 《平治信息-公司点评:业绩持续快速 成长，订单充足，定增完善 5G 端到端 布局》 2021-03-22 | ||||
框架合同实质性切入 5G 设备市场，打开未来成长空间。由于公司业务发 展超预期，调整公司 2021-2023 年归母净利润分别由 3.10、3.88、4.87 亿 元，至 3.10、4.34、5.32 亿元，对应 22-23 年 15 倍、12 倍市盈率，重申“买入”评级。
风险提示：订单执行和确认收入进度慢于预期，行业发展慢于预期，市场 竞争风险，框架和预中标合同实际中标情况和金额以最终合同为准
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| 公司报告 | 公司点评 | ||||||
| 财务数据和估值 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业收入(百万元) | 1,717.63 | 2,407.90 | 3,394.08 | 5,162.97 | 6,435.26 | |
| 增长率(%) | 99.27 | 40.19 | 40.96 | 52.12 | 24.64 | |
| EBITDA(百万元) | 476.67 | 461.63 | 520.23 | 656.31 | 750.68 | |
| 净利润(百万元) | 212.69 | 210.53 | 309.87 | 433.64 | 531.93 | |
| 增长率(%) | 7.89 | (1.02) | 47.19 | 39.94 | 22.67 | |
| EPS(元/股) | 1.52 | 1.51 | 2.22 | 3.10 | 3.81 | |
| 市盈率(P/E) | 29.88 | 30.19 | 20.51 | 14.66 | 11.95 | |
| 市净率(P/B) | 7.67 | 9.16 | 4.26 | 3.51 | 2.88 | |
| 市销率(P/S) | 3.70 | 2.64 | 1.87 | 1.23 | 0.99 | |
| EV/EBITDA | 14.17 | 11.37 | 12.06 | 10.80 | 8.75 | |
资料来源：wind，天风证券研究所
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财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 696.94 | 428.34 | 678.82 | 1,032.59 | 1,287.05 | 营业收入 | 1,717.63 | 2,407.90 | 3,394.08 | 5,162.97 | 6,435.26 |
| 应收票据及应收账款 | 886.10 | 1,439.36 | 1,954.71 | 3,208.25 | 3,227.01 | 营业成本 | 1,178.85 | 1,914.20 | 2,735.06 | 4,247.56 | 5,333.06 |
| 39.33 | 135.08 | 138.42 | 333.53 | 377.55 | 3.55 | 5.86 | 8.25 | 15.49 | 22.52 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 115.11 | 144.45 | 235.42 | 354.52 | 386.18 | 销售费用 | 20.79 | 21.48 | 28.85 | 43.89 | 54.70 |
| 其他 | 59.91 | 249.71 | 288.82 | 383.37 | 395.26 | 管理费用 | 89.12 | 65.35 | 88.25 | 134.24 | 167.32 |
| 1,797.40 | 2,396.95 | 3,296.19 | 5,312.26 | 5,673.04 | 57.72 | 46.68 | 64.49 | 98.10 | 122.27 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 84.08 | 84.55 | 84.55 | 84.55 | 84.55 | 财务费用 | 30.81 | 40.90 | 7.13 | 10.12 | 12.83 |
| 固定资产 | 63.92 | 62.78 | 76.85 | 118.59 | 155.94 | 资产/信用减值损失 | (32.93) | (47.56) | (40.00) | (30.00) | (15.00) |
| 在建工程 | 0.00 | 0.00 | 36.00 | 81.60 | 78.96 | 公允价值变动收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 无形资产 | 51.71 | 36.08 | 9.96 | 0.00 | 0.00 | 投资净收益 | (1.30) | (0.19) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他 | 221.97 | 191.51 | 182.96 | 182.96 | 182.96 | 其他 | 66.47 | 86.29 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 421.68 | 374.92 | 390.31 | 467.70 | 502.41 | 营业利润 | 304.55 | 274.89 | 422.04 | 583.58 | 707.56 |
| 资产总计 | 2,219.07 | 2,788.40 | 3,686.50 | 5,779.96 | 6,175.46 | 营业外收入 | 7.38 | 0.76 | 0.83 | 0.92 | 1.01 |
| 短期借款 | 549.98 | 915.40 | 516.19 | 1,436.63 | 1,311.96 | 营业外支出 | 0.65 | 1.30 | 1.43 | 1.57 | 1.73 |
| 应付票据及应付账款 | 254.39 | 420.93 | 642.71 | 1,245.09 | 1,421.44 | 利润总额 | 311.27 | 274.35 | 421.45 | 582.93 | 706.84 |
| 393.24 | 626.48 | 865.69 | 868.39 | 959.68 | 42.67 | 36.29 | 56.90 | 78.69 | 95.42 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 1,197.61 | 1,962.81 | 2,024.58 | 3,550.11 | 3,693.08 | 净利润 | 268.60 | 238.05 | 364.55 | 504.23 | 611.41 |
| 长期借款 | 62.81 | 48.16 | 65.11 | 259.92 | 60.00 | 少数股东损益 | 55.91 | 27.53 | 54.68 | 70.59 | 79.48 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 212.69 | 210.53 | 309.87 | 433.64 | 531.93 |
| 其他 | 24.24 | 6.45 | 6.45 | 6.45 | 6.45 | 每股收益（元） | 1.52 | 1.51 | 2.22 | 3.10 | 3.81 |
| 非流动负债合计 | 87.05 | 54.60 | 71.56 | 266.36 | 66.45 | ||||||
| 负债合计 | 1,284.66 | 2,036.76 | 2,096.14 | 3,816.48 | 3,759.52 | ||||||
| 少数股东权益 | 105.71 | 57.65 | 98.12 | 150.36 | 209.18 | 主要财务比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 股本 | 124.60 | 124.60 | 139.69 | 139.69 | 139.69 | 成长能力 | 99.27% | 40.19% | 40.96% | 52.12% | 24.64% |
| 资本公积 | 233.06 | 5.02 | 558.87 | 558.87 | 558.87 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 471.09 | 560.91 | 790.21 | 1,111.10 | 1,504.73 | 营业利润 | 16.35% | -9.74% | 53.53% | 38.28% | 21.24% |
| 其他 | (0.05) | 3.46 | 3.46 | 3.46 | 3.46 | 归属于母公司净利润 | 7.89% | -1.02% | 47.19% | 39.94% | 22.67% |
| 股东权益合计 | 934.41 | 751.64 | 1,590.36 | 1,963.49 | 2,415.93 | 获利能力 | 31.37% | 20.50% | 19.42% | 17.73% | 17.13% |
| 负债和股东权益总计 | 2,219.07 | 2,788.40 | 3,686.50 | 5,779.96 | 6,175.46 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 12.38% | 8.74% | 9.13% | 8.40% | 8.27% | ||||||
| ROE | 25.67% | 30.34% | 20.77% | 23.92% | 24.10% | ||||||
| ROIC | 144.23% | 36.75% | 30.99% | 36.36% | 24.46% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 268.60 | 238.05 | 309.87 | 433.64 | 531.93 | 资产负债率 | 57.89% | 73.04% | 56.86% | 66.03% | 60.88% |
| 折旧摊销 | 64.21 | 58.64 | 36.06 | 22.61 | 15.29 | 净负债率 | -7.43% | 73.17% | -5.20% | 34.57% | 4.12% |
| 27.90 | 38.95 | 7.13 | 10.12 | 12.83 | 1.50 | 1.22 | 1.63 | 1.50 | 1.54 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | 1.30 | 0.19 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 速动比率 | 1.40 | 1.14 | 1.51 | 1.40 | 1.43 |
| 营运资金变动 | (581.38) | (836.20) | (182.04) | (1,057.21) | 161.32 | 营运能力 | 3.20 | 2.07 | 2.00 | 2.00 | 2.00 |
| 其它 | 140.24 | 173.35 | 54.68 | 70.59 | 79.48 | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | (79.13) | (327.03) | 225.70 | (520.25) | 800.85 | 存货周转率 | 28.41 | 18.55 | 17.87 | 17.50 | 17.38 |
| 资本支出 | 210.64 | 27.49 | 60.00 | 100.00 | 50.00 | 总资产周转率 | 1.10 | 0.96 | 1.05 | 1.09 | 1.08 |
| 长期投资 | 78.81 | 0.47 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 1.52 | 1.51 | 2.22 | 3.10 | 3.81 |
| 其他 | (480.17) | (70.62) | (120.00) | (200.00) | (100.00) | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (190.72) | (42.67) | (60.00) | (100.00) | (50.00) | 每股经营现金流 | -0.57 | -2.34 | 1.62 | -3.72 | 5.73 |
| 债权融资 | 503.62 | 309.83 | (389.39) | 1,105.12 | (337.42) | 每股净资产 | 5.93 | 4.97 | 10.68 | 12.98 | 15.80 |
| 162.83 | (236.99) | 474.17 | (131.10) | (158.97) | 29.88 | 30.19 | 20.51 | 14.66 | 11.95 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | (161.66) | 34.45 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | 504.79 | 107.29 | 84.78 | 974.02 | (496.39) | 市净率 | 7.67 | 9.16 | 4.26 | 3.51 | 2.88 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 14.17 | 11.37 | 12.06 | 10.80 | 8.75 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | 234.95 | (262.40) | 250.48 | 353.78 | 254.46 | EV/EBIT | 15.89 | 12.47 | 12.96 | 11.19 | 8.93 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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| 公司报告 | 公司点评 |
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
天风证券研究
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