藏格矿业评级（）钾盐锂盐高景气度，资源布局多点开花成长可期

股票代码 ：000408
股票简称 ：藏格矿业
报告名称 ：钾盐锂盐高景气度，资源布局多点开花成长可期
评级 ：增持
行业：化肥行业

2022-03-13

钾盐锂盐高景气度，资源布局多点开花成长可期

电话：010-88695231
E-MAIL：lish@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190521070002

积极布局锂资源资源+技术优势，公司成长有保障。（1）资源：

公司现有察尔汗盐湖、大浪滩盐湖和麻米措盐湖三座锂盐资源，锂资

源储量超过 392 万吨.（2）技术：公司提锂技术不断突破，成本仅为 3.47 万吨/元。公司采用“模拟连续吸附→纳滤反渗透除杂→一步法合 成”工艺路线，成本大大降低。（3）扩产：对已投资收购的麻米错 盐湖，预计从 2022 年下半年开始建设，2023 年下半年建成试生产，远期规划产能达到 10 万吨/年。（4）海外布局：公司通过认购超级资 源股份有限公司定向增发股份，增发后持有该公司 19.47%股份，目的 在于更快地推进阿根廷 Laguna Verde 盐湖锂项目的开发、建设，实施

新能源产业的综合布局。

驱龙铜矿建成投产，2021 年公司投资收益 2.31 亿元。公司持有 巨龙铜业 30.78%股权。巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉

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铜矿和知不拉铜多金属矿矿权，拥有资源储量为铜金属量 1,072 万吨，伴生钼金属量 57 万吨。巨龙铜业 2022 年预计产铜 12-13 万吨；一期 工程达产后年产铜约 16 万吨。2021 年公司巨龙矿山的投资收益为 2.31

亿元，根据可研报告，知不拉多铜多金属矿露天采选和地下采选的单

位生产成本分别为 1.74 万元/吨、 3.08 万元/吨，驱龙铜多金属矿单 位铜矿生产成本为 2.05 万元/吨。公司巨龙铜业的投资收益非常可

观。

投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收为 65.97/65.05/68.55 亿元，净利润为 47.75/50.80/51.60 亿元，对应 EPS 为 2.42/2.58/2.63 元 /股，对应 PE 为 14.34/13.48/13.27 倍。首次覆盖给予“增持”评级，12 个月目标价 46.4 元/股。

风险提示：下游需求不及预期，项目进展不及预期，宏观因素变

化

资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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资料来源：WIND，太平洋证券

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投资评级说明
1、行业评级

看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间；看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

销售团队

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