迪阿股份评级（买入）2022年1-2月经营数据点评：归母净利同比+38%，加码品牌建设、拓宽渠道网络
股票代码 ：301177
股票简称 ：迪阿股份
报告名称 ：2022年1-2月经营数据点评：归母净利同比+38%，加码品牌建设、拓宽渠道网络
评级 ：买入
行业：珠宝首饰
| 证券研究报告·公司研究·商贸零售 迪阿股份（301177） |
2022 年 1-2 月经营数据点评：归母净利同比
2022 年 03 月 14 日
| +38%，加码品牌建设、拓宽渠道网络 买入（维持） | 证券分析师吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn | |||||
| 盈利预测与估值 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 研究助理谭志千 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 | |
| 营业收入（百万元） | 2,464 | 4,623 | 6,161 | 8,020 | ||
| 同比（%） | 48.06% | 87.57% | 33.28% | 30.17% | ||
| 归母净利润（百万元） | 563 | 1,302 | 1,722 | 2,247 | ||
| 同比（%） | 113.44% | 131.22% | 32.21% | 30.48% | 沪深300 | 迪阿股份 |
| 每股收益（元/股） | 1.6 | 3.3 | 4.3 | 5.6 | 20% -20%-40%-60% 0% 2021-03 2021-07 2021-11 市场数据 | |
| P/E（倍） | 64 | 28 | 21 | 16 | ||
| 事件点评 公司 2022 年 1-2 月营收同比+32%，归母净利润同比+38%。2022 年 3 月 14 日公司发布 2022 年 1-2 月经营数据，公司 2022 年 1-2 月实现营 业收入 7.96 亿元，同比+32%；实现归母净利润 2.29 亿元，同比+38%，经营业务稳步增长。 公司拓店稳步推进，2022 年 1-2 月共新增 9 家门店。公司完善销售渠道 网络，进一步拓展线下门店。截至 2021 上半年，公司共有门店 375 家，大部分开设于经济发达的一二三线城市，其中直营门店 345 家。2021 年 12 月，新增门店共 20 家，其中直营 17 家、联营 3 家。2022 年 1-2 月，公司共开设 7 家直营店、2 家联营店，主要位于一二三线城市，单店面 积约为 80-100 平方，单店投资成本约为 100 万元。 公司 2021 年实现归母净利润 13 亿元，同比+131%。公司 2022 年 2 月 28 日晚披露 2021 年业绩快报，公司实现收入 46.2 亿元，同比+88%；实现归母净利润 13 亿元，同比+131%；实现扣非归母净利润 12.5 亿元，同比+131%，经营业绩持续向好。 独创“一生只送一人”的购买规则，品牌文化独特。品牌方面，DR 品 牌独创“男士一生定制一枚”的购买规则，以绑定身份证的方式进行购 买资格限制，赋予 DR 求婚钻戒“唯一”的特质，满足消费者情感诉求。珠宝行业品牌之间产品本身差异不大，在品牌力加持下，DR 的独特性 与稀缺性凸显，与竞品形成了有效区隔。产品方面，公司未来也将在品 牌力提升的基础上增加产品力，承接国内外设计师，打造具有设计感的 产品，实现产品迭代升级，持续提升品牌溢价。 轻资产运营加速拓店，全直营定制模式实现较短回收期。公司以全直营 定制模式运营，根据消费者需求委外生产加工，定制周期不超过 30 天。店铺中试戴样品为锆石，铺货成本较低，单店投资成本约为 80-100 万 元（剔除 130-140 平米的大型门店），投资回收期平均仅半年左右。轻资 产运营模式下，公司能够控制自己的存货水平，保持健康的现金流，同 时拓店速度也得以加快。未来，公司将持续增加高线城市店铺密度，提 升品牌曝光度。同时，公司也将填补空白区域，进一步完善渠道布局， 刺激业务规模增长。 盈利预测与投资评级：迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，较 高的品牌认知度，较深的品牌壁垒，有出色的营销能力和盈利能力，我 们预计公司将进一步下沉铺店，收入利润有望实现高增，我们保守预测，将公司 2022-23 年归母净利润由 18.9 /24.8 亿元下调至 17.2/22.5 亿元，同比增速 32%/30%，最新收盘价对应 2022-23 年 PE 分别为 21/16 倍，维持“买入”评级。 | ||||||
| 收盘价(元) | 89.61 | |||||
| 一年最低/最高价 | 82.21/180.00 | |||||
| 市净率(倍) | 5.22 | |||||
| 流通 A 股市值(百 万元) | 3063.36 | |||||
| 基础数据 | ||||||
| 每股净资产(元) 资产负债率(%) 总股本(百万股) 流通 A 股(百万 | 17.17 39.08 400.01 34.19 | |||||
| 股) 相关研究 1、《迪阿股份（301177）：2021 业绩快报点评：归母净利 13 亿元，同比+131%，拓店稳步 推进中》2022-02-28 2、《迪阿股份（301177）：2021 年 12 月新增自营门店 20 家，渠道拓展稳步推进中，定制模 式铺货成本低》2022-01-25 | ||||||
风险提示：市场竞争加剧，婚恋钻饰需求和渠道拓展不及预期，身份信 息泄露风险等。
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| 公司点评报告 |
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迪阿股份三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 1,619 | 7,593 | 9,215 | 11,251 营业收入 | 2,464 | 4,623 | 6,161 | 8,020 | |
| 现金 | 181 | 5,696 | 6,970 | 8,611 减:营业成本 | 755 | 1,331 | 1,825 | 2,369 | |
| 应收账款 | 166 | 317 | 422 | 549 营业税金及附加 | 130 | 277 | 370 | 481 | |
| 存货 | 297 | 547 | 750 | 973 营业费用 | 729 | 1,248 | 1,664 | 2,165 | |
| 其他流动资产 | 974 | 1,034 | 1,073 | 1,116 管理费用 | 160 | 185 | 246 | 321 | |
| 非流动资产 | 313 | 332 | 353 | 376 | 财务费用 | 11 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 3 | 12 | 21 | 29 | 资产减值损失 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 使用权资产 | 0 | 0 | 0 | 0 加：投资净收入 | 16 | 37 | 49 | 64 | |
| 无形资产 | 6 | 7 | 7 | 8 | 其他收益 | 20 | 29 | 38 | 50 |
| 其他非流动资产 | 310 | 338 | 367 | 397 营业利润 | 692 | 1,633 | 2,126 | 2,774 | |
| 资产总计 | 1,932 | 7,925 | 9,568 | 11,627 加：营业外净收支 | -1 | -1 | 0 | 0 | |
| 流动负债 | 804 | 1,210 | 1,647 | 2,133 利润总额 | 692 | 1,632 | 2,126 | 2,774 | |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 减:所得税费用 | 128 | 330 | 404 | 527 |
| 应付账款 | 111 | 151 | 207 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 268 少数股东损益 | |||||||||
| 其他流动负债 | 693 | 1,059 | 1,440 | 1,864 归属母公司净利润 | 563 | 1,302 | 1,722 | 2,247 | |
| 非流动负债 | 9 | 9 | 9 | 9 EBIT | 687 | 1,568 | 2,038 | 2,660 | |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 EBITDA | 734 | 1,619 | 2,100 | 2,735 | |
| 其他非流动负债 | 9 | 9 | 9 | 9 | |||||
| 负债合计 | 813 | 1,219 | 1,656 | 2,142 | |||||
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 重要财务与估值指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 归母股东权益 | 1,118 | 6,706 | 7,912 | 9,485 每股收益(元) | 1.56 | 3.26 | 4.30 | 5.62 | |
| 负债和股东权益 | 1,932 | 7,925 | 9,568 | 3.11 | 16.77 | 19.78 | 23.71 | ||
| 11,627 每股净资产(元) | |||||||||
| 发行在外股份(百万股) | 360 | 400 | 400 | 400 | |||||
| ROIC(%) | 50.0% | 18.7% | 20.9% | 22.7% | |||||
| ROE(%) | 50.4% | 19.4% | 21.8% | 23.7% | |||||
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 毛利率(%) | 69.4% | 71.2% | 70.4% | 70.5% |
| 经营活动现金流 | 894 | 1,264 | 1,824 | 2,349 销售净利率(%) | 22.9% | 28.2% | 27.9% | 28.0% | |
| 投资活动现金流 | -692 | -35 | -34 | -33 | 资产负债率(%) | 42.1% | 15.4% | 17.3% | 18.4% |
| 筹资活动现金流 | -121 | 4,286 | -517 | 48.1% | 87.6% | 33.3% | 30.2% | ||
| -674 收入增长率(%) | |||||||||
| 现金净增加额 | 80 | 5,514 | 1,274 | 1,642 净利润增长率(%) | 113.4% | 131.2% | 32.2% | 30.5% | |
| 折旧和摊销 | 47 | 51 | 62 | 75 | P/E | 63.63 | 27.52 | 20.82 | 15.95 |
| 资本开支 | -40 | -12 | -11 | -11 | P/B | 32.05 | 5.34 | 4.53 | 3.78 |
| 营运资本变动 | 296 | -54 | 89 | 92 | EV/EBITDA | 48.81 | 22.14 | 17.07 | 13.11 |
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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