志邦家居评级(买入)公司信息更新报告:2021Q4营收略超预期,看好盈利能力修复
股票代码 :603801
股票简称 :志邦家居
报告名称 :公司信息更新报告:2021Q4营收略超预期,看好盈利能力修复
评级 :买入
行业:装修建材
公 | 志邦家居(603801.SH) | 轻工制造/家用轻工 |
司 | 2021Q4 营收略超预期,看好盈利能力修复 | |
研 | ||
究 | ||
2022 年 03 月 14 日 | ——公司信息更新报告 | |
投资评级:买入(维持) | 吕明(分析师) |
lvming@kysec.cn
公 | 日期 | 2022/3/14 | 证书编号:S0790520030002 |
当前股价(元) | ⚫公司发布业绩快报,营收略超预期,看好盈利能力修复,维持“买入”评级 | ||
26.47 | |||
一年最高最低(元) | 65.40/19.28 | 公司发布 2021 年业绩快报,2021 年营业收入 51.53 亿元,同比增长 34.17%,归 | |
司 | 母净利润 5.06 亿元,同比增长 27.84%,扣非归母净利润 4.60 亿元,同比增长 | ||
总市值(亿元) | 82.67 | ||
信 | |||
28.31%;公司 2021Q4 单季度营业收入 18.31 亿元,同比增长 24.69%,归母净利 | |||
流通市值(亿元) | 81.67 | ||
息 | |||
更 | 润 2.05 亿元,同比增长 3.92%,营业收入在高基数情况下增长略超预期,上调 | ||
总股本(亿股) | 3.12 | ||
新 | |||
流通股本(亿股) | 3.09 | 盈利预测,我们预计 2021-2023 年公司归母净利润 5.06/6.29/7.76 亿元(原为 | |
报 | |||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 106.1 | 5.05/6.28/7.67 亿元),对应 EPS 为 1.62/2.01/2.48 元,当前股价对应 PE 为 |
16.1/13.0/10.5 倍,地产适当放松预期下,看好盈利能力改善。维持“买入”评级。
股价走势图⚫橱柜业务稳定,衣柜业务延续高增,整装业务快速发展
分品类看,橱柜业务保持稳定增长,公司继续发挥品牌、营销、渠道优势,加快
开 | 志邦家居 | 沪深300 | 经销体系优化,依靠店面升级、信息化提升赋能经销商;2021 年衣柜业务延续 | ||||||
40% | |||||||||
高增,衣柜门店继续快速扩张,预计 2021 年公司衣柜门店数量增长 200 家以上; | |||||||||
20% | |||||||||
0% | 公司预计将家配部门提升到事业部层级,家配业务的拓展未来有望提升客单值、 | ||||||||
-20% | 转化率,对公司收入提供重要贡献;木门业务 2021 年继续加大开店力度,发挥 | ||||||||
-40% | 高潜品类的带动作用。分渠道来看,零售端继续发力,调整优化产品结构、深耕 | ||||||||
-60% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 经销渠道、紧抓整装业务势能,整装业务方面,目前正处于高速发展阶段,预计 | ||||||
源 | |||||||||
公司 2021 年整装收入规模达到大约 3 亿元,同比增长约 200%,2022 年公司整 | |||||||||
证 | 数据来源:聚源 | ||||||||
券 | 装目标为收入达到约 5 亿元;工程业务方面,2021 年由于受到地产宏观因素的 | ||||||||
证 | 相关研究报告 | ||||||||
影响,2021Q4 工程业务端的订单收敛,公司继续聚焦精细化管理,进一步优化 | |||||||||
券 | |||||||||
《公司信息更新报告-2021Q3 收入增 | 客户结构,携手战略客户多措施并举,降低应收账款风险。 | ||||||||
研 | |||||||||
究 | ⚫成本端降本增效应对原材料价格上涨,看好未来盈利能力修复 | ||||||||
报 | 长符合预期,单季度利润率承压》 | ||||||||
公司 2021Q4 单季度净利率 11.20%,同比下降 2.27pcts,主要受地产行情影响公 | |||||||||
告 | |||||||||
-2021.10.26 | |||||||||
司大宗业务毛利率有所承压,同时毛利率较低的衣柜规模占比增长、原材料价格 | |||||||||
《公司信息更新报告-收入增长符合 | |||||||||
上涨等因素影响毛利率水平,2022 年公司加大降本力度,调整经销商返利制度, | |||||||||
预期,Q2 费用率有所提升》-2021.8.31 | |||||||||
同时伴随衣柜业务店效增长、规模效应显现,公司未来盈利能力有望恢复。 | |||||||||
《公司信息更新报告-Q1 营收高速增 | |||||||||
长,净利率稳定,趋势继续向好》 | ⚫风险提示:地产数据不及预期、疫情反复风险、品类拓展放缓。 | ||||||||
-2021.4.19 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||||
营业收入(百万元) | 2,962 | 3,840 | 5,153 | 6,302 | 7,697 | ||||
YOY(%) | 21.7 | 29.7 | 34.2 | 22.3 | 22.1 | ||||
归母净利润(百万元) | 329 | 395 | 506 | 629 | 776 | ||||
YOY(%) | 20.7 | 20.0 | 28.2 | 24.2 | 23.3 | ||||
毛利率(%) | 38.5 | 38.1 | 38.5 | 38.4 | 38.4 | ||||
净利率(%) | 11.1 | 10.3 | 9.8 | 10.0 | 10.1 | ||||
ROE(%) | 17.1 | 17.7 | 19.8 | 21.3 | 22.2 | ||||
EPS(摊薄/元) | 1.05 | 1.27 | 1.62 | 2.01 | 2.48 | ||||
P/E(倍) | 24.7 | 20.6 | 16.1 | 13.0 | 10.5 | ||||
P/B(倍) | 4.2 | 3.7 | 3.2 | 2.8 | 2.3 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
流动资产 | 1798 | 2490 | 3159 | 3272 | 4274 | 营业收入 | 2962 | 3840 | 5153 | 6302 | 7697 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
527 | 825 | 1026 | 1146 | 1582 | 1821 | 2378 | 3171 | 3879 | 4738 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
458 | 324 | 725 | 558 | 1009 | 29 | 33 | 47 | 58 | 70 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
25 | 80 | 61 | 112 | 100 | 463 | 574 | 817 | 982 | 1197 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
45 | 65 | 83 | 98 | 123 | 168 | 206 | 284 | 343 | 421 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
215 | 329 | 397 | 491 | 593 | 134 | 226 | 268 | 334 | 412 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
527 | 867 | 867 | 867 | 867 | -8 | 3 | -3 | 3 | -7 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
1298 | 1639 | 1943 | 2173 | 2480 | -5 | -21 | 0 | 0 | 0 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
34 | 39 | 45 | 51 | 57 | 37 | 32 | 0 | 0 | 0 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
706 | 1191 | 1454 | 1660 | 1912 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
136 | 136 | 143 | 150 | 160 | 13 | 15 | 15 | 17 | 15 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
422 | 273 | 302 | 312 | 352 | -0 | -1 | 0 | 0 | 0 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
3095 | 4128 | 5102 | 5445 | 6754 | 385 | 436 | 584 | 721 | 882 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
1116 | 1814 | 2460 | 2402 | 3173 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
11 | 108 | 108 | 108 | 108 | 6 | 8 | 6 | 6 | 6 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
446 | 648 | 811 | 974 | 1207 | 381 | 429 | 581 | 716 | 878 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
659 | 1057 | 1541 | 1319 | 1858 | 51 | 34 | 74 | 87 | 102 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
50 | 86 | 86 | 86 | 86 | 329 | 395 | 506 | 629 | 776 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
50 | 86 | 86 | 86 | 86 | 329 | 395 | 506 | 629 | 776 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
1166 | 1900 | 2546 | 2488 | 3260 | 455 | 523 | 690 | 851 | 1015 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EPS(元) | 1.05 | 1.27 | 1.62 | 2.01 | 2.48 | |
股本 | |||||||||||
223 | 223 | 313 | 313 | 313 | |||||||
资本公积 | 879 | 919 | 830 | 830 | 830 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
留存收益 | 966 | 1214 | 1491 | 1828 | 2252 | 成长能力 | 21.7 | 29.7 | 34.2 | 22.3 | 22.1 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
1929 | 2228 | 2556 | 2957 | 3494 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
3095 | 4128 | 5102 | 5445 | 6754 | 营业利润(%) | 19.6 | 13.3 | 34.0 | 23.3 | 22.4 | |
归属于母公司净利润(%) | 20.7 | 20.0 | 28.2 | 24.2 | 23.3 |
获利能力
毛利率(%) | 38.5 | 38.1 | 38.5 | 38.4 | 38.4 | ||||||
净利率(%) | 11.1 | 10.3 | 9.8 | 10.0 | 10.1 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ROE(%) | 17.1 | 17.7 | 19.8 | 21.3 | 22.2 |
经营活动现金流 | 344 | 649 | 796 | 725 | 1130 | ROIC(%) | 16.1 | 15.9 | 18.0 | 19.5 | 20.4 |
净利润 | |||||||||||
329 | 395 | 506 | 629 | 776 | 偿债能力 | ||||||
37.7 | 46.0 | 49.9 | 45.7 | 48.3 | |||||||
折旧摊销 | 90 | 112 | 130 | 160 | 172 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
-8 | 3 | -3 | 3 | -7 | 净负债比率(%) | -25.5 | -30.2 | -34.2 | -33.6 | -40.9 | |
投资损失 | |||||||||||
-13 | -15 | -15 | -17 | -15 | 流动比率 | 1.6 | 1.4 | 1.3 | 1.4 | 1.3 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
-94 | 99 | 178 | -51 | 205 | 1.2 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
41 | 54 | -1 | -1 | -1 | |||||||
1.0 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | |||||||
投资活动现金流 | -248 | -484 | -419 | -373 | -463 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
334 | 421 | 298 | 224 | 301 | 8.4 | 9.8 | 9.8 | 9.8 | 9.8 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
67 | -51 | -6 | -7 | -6 | 4.7 | 4.3 | 4.3 | 4.3 | 4.3 | ||
其他投资现金流 | 153 | -114 | -126 | -155 | -167 | 每股指标(元) | 1.05 | 1.27 | 1.62 | 2.01 | 2.48 |
筹资活动现金流 | -250 | -16 | -175 | -232 | -231 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
11 | 97 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.10 | 2.08 | 2.55 | 2.32 | 3.62 | |
长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 6.18 | 7.13 | 8.18 | 9.47 | 11.19 |
普通股增加 | |||||||||||
63 | 0 | 89 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
24.7 | 20.6 | 16.1 | 13.0 | 10.5 | |||||||
资本公积增加 | -62 | 41 | -89 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -262 | -154 | -175 | -232 | -231 | P/B | 4.2 | 3.7 | 3.2 | 2.8 | 2.3 |
现金净增加额 | |||||||||||
-153 | 145 | 201 | 120 | 435 | EV/EBITDA | 16.1 | 13.7 | 10.1 | 8.0 | 6.3 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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公司信息更新报告
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