恒瑞医药评级（买入）回购股份完善员工激励，彰显公司信心
股票代码 ：600276
股票简称 ：恒瑞医药
报告名称 ：回购股份完善员工激励，彰显公司信心
评级 ：买入
行业：化学制药
2022 年 03 月 13 日
证券研究报告 医药健康研究中心
恒瑞医药 (600276.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 37.62 元 回购股份完善员工激励，彰显公司信心
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 63.79 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 63.79 | 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |||||
| 总市值(亿元) | 2,399.78 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 23,289 | 27,735 | 28,466 | 30,062 | 32,839 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 78.02/36.04 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 33.70% | 19.09% | 2.64% | 5.61% | 9.24% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4307 | 归母净利润(百万元) | 5,328 | 6,328 | 6,393 | 7,407 | 8,154 | |||||
| 上证指数 | 3310 | 归母净利润增长率 | 31.05% | 18.78% | 1.01% | 15.87% | 10.08% | |||||
| 人民币(元) 78.19 69.76 61.33 52.9 44.47 36.04 | 成交金额(百万元) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 | 摊薄每股收益(元) | 1.205 | 1.187 | 0.999 | 1.158 | 1.275 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | 0.86 | 0.64 | 1.11 | 1.09 | 1.19 | |||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 21.51% 72.65 15.62 | 20.75% 93.91 19.48 | 17.22% 37.65 6.48 | 17.13% 32.49 5.57 | 16.37% 29.52 4.83 | |||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| | 2022 年 3 月 13 日，恒瑞医药发布公告，拟回购公司股份用于员工持股 计划或者股权激励，回购价格为不超过人民币 60.22 元/股，回购资金总 额为人民币 6 亿元至 12 亿元。 | |||||||||||
| 210315 | 210615 | 210915 | 211215 | |||||||||
| 成交金额 | 恒瑞医药 | 沪深300 | ||||||||||
| 相关报告 | 点评 | |||||||||||
| | 公司计划以自有资金回购公司股份。回购实施期限为 12 个月以内。回 | |||||||||||
| 购方式为通过上交所集中竞价交易。本次回购股份将用于员工持股计划 | ||||||||||||
或者股权激励，有利于完善员工长效激励机制，充分调动员工积极性。
| 1.《再添 2 款新药上市，创新药逐步迎来 | | 本次回购价格不超过 60.22 元/股（含），该回购股份价格上限不高于董 事会审议通过本次回购方案前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%。公司拟用于回购的资金总额不低于 6 亿元，不超过人民币 12 亿 元。如以回购资金总额上限人民币 12 亿元、回购价格上限 60.22 元/股 测算，预计回购股份数量约为 1992.69 万股，约占公司目前总股本的 0.31%。本次回购彰显出公司对于未来发展前景的信心，和维护公司和 |
| 收获期-恒瑞医药点评》，2022.1.4 | ||
| 2.《创新药全部纳入医保，即将迎来全面 | ||
| 放 量 - 恒 瑞 医 药 2021 医 保 谈 ... 》， | ||
| 2021.12.6 3.《恒瑞与基石强强联合，加速创新转型 | ||
| -恒瑞医药点评》，2021.11.22 | ||
| 投资者利益的决心。 | ||
| 4.《转型阵痛期，加速创新研发及国际化 | | 恒瑞医药的创新药营收占比已由 2020 年的 34%增加到 2021 年上半年 的 40%左右。2021 年下半年以来，公司创新药不断取得突破，2021 年 12 月 3 日，国家医保局公布 2021 年国家医保药品目录调整结果。恒瑞 医药 8 个已上市创新药全部纳入医保目录，新产品即将迎来放量期。2021 年 12 月，恒瑞医药的创新药达尔西利片和恒格列净片获得 NMPA |
| -恒瑞医药三季报点评》，2021.10.21 | ||
| 5.《研发投入加大，国际化进程提速-恒 | ||
| 瑞医药 2021 半年报点评》，2021.8.22 | ||
| 的上市批准。卡瑞利珠单抗获批了一线鳞状非小细胞肺癌和一线食管癌 |
两项适应症。随着管线中的创新药不断上市以及适应症的不断扩展，预 计恒瑞创新药将逐步迎来收获期，我们长期看好公司发展前景。
盈利调整及投资建议
| 王班 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 | | 我们维持公司 2021-2023 年的盈利预测为 64/74/81 亿元，对应 2021-2023 年 PE 分别为 38/32/30，维持“买入”评级。 |
| 风险提示 | |||
| wang_ban＠gjzq.com.cn | |||
| 王维肖 | 联系人 | | 销售不及预期风险，医保谈判不及预期风险，创新药研发风险，国际化 |
| wangweix＠gjzq.com.cn | 进程不及预期风险，市场竞争风险，集采风险，限售股解禁风险等。 | ||
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 3 | 9 | 16 | 26 | 71 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.04 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 90.04 | 1,500 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2020-10-19 | 买入 | 93.10 | N/A | ||||||||||||
| 2 | 2020-12-16 | 买入 | 97.02 | N/A | 79.24 | 1,000 | ||||||||||
| 3 | 2021-04-21 | 买入 | 80.31 | N/A | 68.44 | |||||||||||
| 4 | 2021-08-22 | 买入 | 48.46 | N/A | 57.64 | 500 | ||||||||||
| 5 | 2021-10-21 | 买入 | 51.58 | N/A | ||||||||||||
| 46.84 | ||||||||||||||||
| 6 | 2021-11-22 | 买入 | 51.99 | N/A | ||||||||||||
| 36.04 | 0 | |||||||||||||||
| 7 | 2021-12-06 | 买入 | 49.20 | N/A | ||||||||||||
| 200313 | 200613 | 200913 | 201213 | 210313 | 210613 | 210913 | 211213 | |||||||||
| 8 | 2022-01-04 | 买入 | 50.71 | N/A | ||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | ||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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| 公司点评 |
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