恒生电子评级(买入)公司信息更新报告:业绩快速增长,有望迎来高景气时期
股票代码 :600570
股票简称 :恒生电子
报告名称 :公司信息更新报告:业绩快速增长,有望迎来高景气时期
评级 :买入
行业:软件开发
公 | 恒生电子(600570.SH) | 计算机/计算机应用 | ||
司 | 业绩快速增长,有望迎来高景气时期 | |||
研 | ||||
究 | ||||
2022 年 03 月 14 日 | ——公司信息更新报告 | |||
投资评级:买入(维持) | ||||
陈宝健(分析师) | 闫宁(联系人) | |||
公 | chenbaojian@kysec.cn | yanning@kysec.cn | ||
日期 | 2022/3/14 | |||
证书编号:S0790520080001 | 证书编号:S0790121050038 | |||
⚫国内金融 IT 龙头,维持“买入”评级 | ||||
当前股价(元) | 45.38 | |||
公司发布 2021 年度经营情况简报,预计实现收入 54.97 亿元,实现扣非归母净 | ||||
一年最高最低(元) | 100.57/45.28 | |||
司 | 利润 9.47 亿元。公司作为金融 IT 龙头,技术和客户优势显著,产品线齐全,行 | |||
总市值(亿元) | 663.26 | |||
信 | ||||
流通市值(亿元) | 663.26 | 业地位稳固。公司持续发布回购方案彰显成长信心,随着客户拓展和新品推广, | ||
息 | ||||
更 | 有望打开成长空间。我们维持盈利预测不变,预计公司 2021-2023 年的归母净利 | |||
总股本(亿股) | 14.62 | |||
新 | ||||
流通股本(亿股) | 14.62 | 润分别为 14.69、18.90、23.91 亿元,EPS 为 1.00、1.29、1.64 元/股,当前股价对 | ||
报 | ||||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 45.17 | 应的 2021-2023 年 PE 为 45.2、35.1、27.7 倍,维持“买入”评级。 |
⚫事件:公司发布 2021 年度经营情况简报
开 | 股价走势图 | 根据公司财务部门初步测算,预计 2021 全年,实现收入约 54.97 亿元,同比增 | |||||||
恒生电子 | 沪深300 | ||||||||
长 31.73%,略高于业绩预告;实现扣非归母净利润 9.47 亿元,同比增长 29.04%。 | |||||||||
20% | ⚫金融创新驱动发展,证券 IT 龙头大有可为 | ||||||||
10% | 证券行业不断创新发展,全面注册制、北交所、主板与中小板合并等市场改革带 | ||||||||
0% | |||||||||
来新增 IT 系统建设需求。同时,行业信创进入加速推广期,根据零壹智库统计, | |||||||||
-10% | |||||||||
2021 年底,金融领域落地实践率为 29.55%。除 OA 办公系统外,证券公司已经开启 | |||||||||
-20% | |||||||||
核心交易系统、业务系统等方面的适配工作。公司作为国内金融 IT 龙头,技术和 | |||||||||
-30% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | |||||||
源 | 客户优势显著,产品线齐全,行业地位稳固。未来,随着保险、私募等市场的拓 | ||||||||
证 | 数据来源:聚源 | 展和 O45、UF3.0 等新产品的推广,有望持续打开成长空间。 | |||||||
券 | |||||||||
证 | 相关研究报告 | ⚫持续发布回购方案,彰显成长信心 | |||||||
券 | 2022 年 2 月,公司发布回购方案,拟用自有资金以集中竞价方式回购公司股份, | ||||||||
研 | 《公司信息更新报告-证券市场创新 | 回购股份将用于股权激励或员工持股计划。公司回购价格不超过 80 元/股,回购 | |||||||
究 | |||||||||
报 | 发 展 , 金 融 IT 龙 头 大 有 可 为 》 - | 金额不低于 1 亿元、不超过 1.5 亿元,按回购价格上限测算,预计可回购 125- | |||||||
告 | 187.5 万股。公司曾于 2020 年 12 月至 2021 年 3 月进行股份回购,使用资金 8 亿 | ||||||||
2022.1.26 | |||||||||
《公司信息更新报告-拟收购 Summit | 元(约 840 万股)。持续发布回购方案彰显公司成长信心,未来推出激励方案有 | ||||||||
望充分调动公司中高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司长远发展。 | |||||||||
业 务 , 补 充 资 金 市 场 产 品 线 》 - | |||||||||
2021.11.28 | ⚫风险提示:产品推广不及预期;证券 IT 投入不及预期。 | ||||||||
《公司信息更新报告-三季度营收大 | |||||||||
财务摘要和估值指标 | |||||||||
超预期,金融 IT 龙头大有可为》- | |||||||||
指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||||
2021.10.29 | |||||||||
营业收入(百万元) | 3,872 | 4,173 | 5,469 | 7,005 | 8,841 | ||||
YOY(%) | 18.7 | 7.8 | 31.1 | 28.1 | 26.2 | ||||
归母净利润(百万元) | 1,416 | 1,322 | 1,469 | 1,890 | 2,391 | ||||
YOY(%) | 119.4 | -6.6 | 11.1 | 28.7 | 26.5 | ||||
毛利率(%) | 96.8 | 77.1 | 76.5 | 77.1 | 77.4 | ||||
净利率(%) | 36.6 | 31.7 | 26.9 | 27.0 | 27.0 | ||||
ROE(%) | 28.9 | 27.1 | 22.9 | 24.5 | 24.6 | ||||
EPS(摊薄/元) | 0.97 | 0.90 | 1.00 | 1.29 | 1.64 | ||||
P/E(倍) | 46.8 | 50.2 | 45.2 | 35.1 | 27.7 | ||||
P/B(倍) | 14.8 | 14.6 | 11.2 | 9.0 | 7.1 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
流动资产 | 4542 | 5054 | 4933 | 5850 | 7432 | 营业收入 | 3872 | 4173 | 5469 | 7005 | 8841 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
1329 | 1375 | 1473 | 1738 | 3449 | 125 | 956 | 1286 | 1601 | 1994 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
240 | 523 | 477 | 804 | 813 | 47 | 55 | 71 | 84 | 106 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
26 | 27 | 43 | 47 | 66 | 927 | 354 | 478 | 597 | 728 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
10 | 9 | 16 | 16 | 25 | 486 | 539 | 728 | 910 | 1111 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
26 | 352 | 156 | 476 | 311 | 1560 | 1496 | 2214 | 2681 | 3271 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
2912 | 2768 | 2768 | 2768 | 2768 | 3 | -7 | -3 | -3 | -16 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
3817 | 4917 | 4990 | 5079 | 5190 | -15 | -239 | 0 | 0 | 0 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
862 | 739 | 629 | 518 | 407 | 227 | 227 | 227 | 227 | 227 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
490 | 473 | 720 | 941 | 1156 | 135 | 103 | 90 | 130 | 130 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
110 | 161 | 171 | 184 | 182 | 475 | 584 | 544 | 546 | 569 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
2355 | 3544 | 3470 | 3436 | 3445 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
8359 | 9971 | 9923 | 10929 | 12622 | 1528 | 1441 | 1557 | 2038 | 2574 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
3176 | 4616 | 2827 | 2397 | 2168 | 3 | 2 | 2 | 2 | 2 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
21 | 47 | 47 | 47 | 47 | 3 | 5 | 4 | 5 | 5 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
180 | 192 | 309 | 315 | 461 | 1527 | 1438 | 1555 | 2035 | 2571 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
2975 | 4377 | 2472 | 2035 | 1660 | 112 | 75 | 90 | 108 | 152 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
290 | 317 | 279 | 242 | 205 | 1415 | 1363 | 1465 | 1927 | 2419 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
202 | 206 | 168 | 131 | 94 | -0 | 41 | -3 | 37 | 28 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
88 | 111 | 111 | 111 | 111 | 1416 | 1322 | 1469 | 1890 | 2391 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
3466 | 4933 | 3106 | 2639 | 2373 | 1589 | 1502 | 1632 | 2149 | 2711 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
414 | 484 | 481 | 517 | 546 | EPS(元) | 0.97 | 0.90 | 1.00 | 1.29 | 1.64 | |
股本 | |||||||||||
803 | 1044 | 1462 | 1462 | 1462 | |||||||
资本公积 | 472 | 545 | 545 | 545 | 545 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
留存收益 | 3194 | 3090 | 4331 | 6010 | 8100 | 成长能力 | 18.7 | 7.8 | 31.1 | 28.1 | 26.2 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
4479 | 4554 | 6336 | 7772 | 9703 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
8359 | 9971 | 9923 | 10929 | 12622 | 营业利润(%) | 118.0 | -5.7 | 8.0 | 30.9 | 26.3 | |
归属于母公司净利润(%) | 119.4 | -6.6 | 11.1 | 28.7 | 26.5 |
获利能力
毛利率(%) | 96.8 | 77.1 | 76.5 | 77.1 | 77.4 | ||||||
净利率(%) | 36.6 | 31.7 | 26.9 | 27.0 | 27.0 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ROE(%) | 28.9 | 27.1 | 22.9 | 24.5 | 24.6 |
经营活动现金流 | 1071 | 1398 | -692 | 296 | 1777 | ROIC(%) | 29.7 | 27.9 | 23.3 | 25.0 | 25.1 |
净利润 | |||||||||||
1415 | 1363 | 1465 | 1927 | 2419 | 偿债能力 | ||||||
41.5 | 49.5 | 31.3 | 24.1 | 18.8 | |||||||
折旧摊销 | 70 | 72 | 91 | 132 | 174 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
3 | -7 | -3 | -3 | -16 | 净负债比率(%) | -21.7 | -21.2 | -18.1 | -18.6 | -32.6 | |
投资损失 | |||||||||||
-475 | -584 | -544 | -546 | -569 | 流动比率 | 1.4 | 1.1 | 1.7 | 2.4 | 3.4 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
130 | 346 | -1612 | -1083 | -101 | 1.4 | 1.0 | 1.7 | 2.2 | 3.3 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
-73 | 208 | -90 | -130 | -130 | |||||||
0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.7 | 0.8 | |||||||
投资活动现金流 | -244 | -791 | 470 | 455 | 414 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
367 | 482 | 183 | 200 | 222 | 19.8 | 10.9 | 10.9 | 10.9 | 10.9 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
-93 | -318 | 110 | 111 | 111 | 0.8 | 5.1 | 5.1 | 5.1 | 5.1 | ||
其他投资现金流 | 31 | -627 | 763 | 766 | 747 | 每股指标(元) | 0.97 | 0.90 | 1.00 | 1.29 | 1.64 |
筹资活动现金流 | -75 | -551 | 321 | -486 | -480 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
21 | 26 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.73 | 0.96 | -0.47 | 0.20 | 1.22 | |
长期借款 | 202 | 4 | -38 | -37 | -37 | 每股净资产(最新摊薄) | 3.06 | 3.12 | 4.05 | 5.03 | 6.35 |
普通股增加 | |||||||||||
185 | 241 | 418 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
46.8 | 50.2 | 45.2 | 35.1 | 27.7 | |||||||
资本公积增加 | 69 | 73 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -553 | -895 | -59 | -448 | -443 | P/B | 14.8 | 14.6 | 11.2 | 9.0 | 7.1 |
现金净增加额 | |||||||||||
756 | 52 | 98 | 265 | 1711 | EV/EBITDA | 39.6 | 41.9 | 38.6 | 29.2 | 22.5 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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