万华化学评级(买入)公司信息更新报告:量价齐升带动业绩创新高,研发方向彰显巨头本色

发布时间: 2022年03月15日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :600309
股票简称 :万华化学
报告名称 :公司信息更新报告:量价齐升带动业绩创新高,研发方向彰显巨头本色
评级 :买入
行业:化学制品


万华化学(600309.SH化工/化学制品
量价齐升带动业绩创新高,研发方向彰显巨头本色
2022 年 03 月 15 日
——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)金益腾(分析师)龚道琳(分析师)毕挥(联系人)
jinyiteng@kysec.cn gongdaolin@kysec.cn bihui@kysec.cn
日期2022/3/14
证书编号:S0790520020002 证书编号:S0790522010001 证书编号:S0790121070017
2021 年公司业绩创下历史新高,看好公司未来布局方向,维持“买入”评级
当前股价(元)80.34
3 14 日,公司发布 2021 年年度报告,2021 年实现营收 1455.38 亿元,同比增
一年最高最低(元)131.80/80.24
98.19%;实现归母净利润 246.49 亿元,同比增长 145.47%。我们看好 MDI
总市值(亿元)2,522.47
流通市值(亿元)1,143.85 行业稳中向好,石化和新材料板块将持续增厚公司利润空间,结合当前上游成本
总股本(亿股)31.40 价格和价差,我们下调 2022-2023 年、新增 2024 年盈利预测,预计公司 2022-2024
流通股本(亿股)14.24 年归母净利润分别为 221.08(-43.29)、267.60(-23.35)、301.33 亿元,对应 EPS
近 3 个月换手率(%)47.07 分别为 7.04(-1.38)、8.52(-0.75)、9.60 元/股,当前股价对应 PE 分别为 14.9、

12.3、10.9 倍。我们继续看好公司向全球化工巨头迈进,维持“买入”评级。

股价走势图2021 年公司各板块产品量价齐升,石化板块展现出突出的业绩弹性
万华化学沪深3002021 年,公司聚氨酯板块实现毛利 212.15 亿元,毛利占比为 55.51%,依旧为公
司主要利润来源,毛利率为 35.07%,较 2020 年+0.61pcts;石化板块实现毛利
24%
12%104.93 亿元,创下石化板块盈利新高,毛利占比为 27.45%,毛利率为 17.09%,
0%较2020年+9.45pcts,石化板块展现出突出的业绩弹性;新材料板块实现毛利32.87
-12%亿元,连年保持高速增长,毛利占比为 8.60%,毛利率为 21.25%,较 2020 年
-24%+2.31pcts。从产品价格上来看,聚氨酯、石化、新材料板块均价分别为 15551 元
-36%
2021-03
2021-072021-11
/吨、6116 元/吨、20347 元/吨,同比+30%、+66%、+42%;从销量上来看,聚氨
数据来源:聚源酯、石化、新材料分别同比+35%、+60%、+37%,均实现量价齐升。
相关研究报告公司向新能源新材料领域持续加码,多基地建设推进中,成长性依旧可期
公司 2021 年研发投入 31.68 亿元,主要围绕高端化工新材料等业务板块,包
《公司信息更新报告-Q4 业绩符合预括碳中和相关技术、高性能材料(尼龙 12、特种 PCPOE、光学级 PMMA 等)、
新能源储能及电池材料等项目,彰显公司未来发展方向,公司未来成长性依旧
期,公司多基地布局成长性依旧可期》
可期。同时,公司也在不断探索光伏、风电、核电、余热资源利用等领域的战略
-2022.1.17
《公司信息更新报告-Q3 业绩基本符机遇,朝着零碳目标稳步前行。此外,公司宁波、烟台、珠海、福建、眉山基地
合预期,战略布局落地成长性仍可期》项目正在有序推进扩能和项目建设,公司向全球综合性化工巨头稳步迈进。
-2021.10.19 风险提示:产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。
《公司信息更新报告-中报业绩创历财务摘要和估值指标
史新高,积极部署新能源彰显巨头本指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
色》-2021.7.30 营业收入(百万元) 73,433 145,538 152,815 164,276 180,703
YOY(%) 7.9 98.2 5.0 7.5 10.0
归母净利润(百万元) 10,041 24,649 22,108 26,760 30,133
YOY(%) -0.9 145.5 -10.3 21.0 12.6
毛利率(%) 26.8 26.3 24.2 26.0 26.0
净利率(%) 13.7 16.9 14.5 16.3 16.7
ROE(%) 20.2 34.9 26.6 25.2 22.8
EPS(摊薄/元) 3.20 7.85 7.04 8.52 9.60
P/E(倍) 32.8 13.3 14.9 12.3 10.9
P/B(倍) 6.7 4.8 4.0 3.1 2.5

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产40526 72291 77102 85659 114636 营业收入73433 145538 152815 164276 180703
现金营业成本
17574 34216 44077 51403 78852 53766 107317 115834 121564 133721
应收票据及应收账款营业税金及附加
6309 8646 9801 8436 8774 676 880 1375 1478 1446
其他应收款营业费用
704 1394 957 1570 922 2939 1052 1223 1314 1626
预付账款管理费用
781 1367 888 1536 873 1420 1892 2949 3203 3072
存货研发费用
8704 18282 14813 15578 17852 2043 3168 4279 4600 4987
其他流动资产财务费用
6455 8386 6565 7135 7362 1076 1479 1938 1521 1649
非流动资产资产减值损失
93226 118018 130239 145165 162017 -488 -1075 -1072 -1183 -1285
长期投资其他收益
1314 3930 6684 9446 12218 742 453 598 525 562
固定资产公允价值变动收益
56371 65233 72171 80799 90856 -6 7 2 2 2
无形资产投资净收益
6905 7982 8829 9492 10152 179 492 139 146 156
其他非流动资产资产处置收益
28636 40873 42555 45427 48791 1 -18 0 0 0
资产总计营业利润
133753 190310 207341 230824 276653 11825 29425 27028 32452 36208
流动负债营业外收入
68134 98002 103206 103179 120325 23 97 45 51 59
短期借款营业外支出
38245 53873 37898 42045 36999 116 371 243 307 275
应付票据及应付账款利润总额
17493 20390 45801 35242 60273 11732 29151 26830 32195 35992
其他流动负债所得税
12395 23739 19507 25891 23053 1317 4112 3649 4379 4895
非流动负债净利润
13968 20612 17108 17259 20196 10415 25039 23181 27817 31097
长期借款少数股东损益
11822 15644 13716 13470 15907 373 391 1073 1057 964
其他非流动负债归母净利润
2146 4968 3392 3789 4289 10041 24649 22108 26760 30133
负债合计EBITDA
82102 118614 120314 120438 140521 19539 39650 35856 41969 46927
少数股东权益
2870 3197 4270 5327 6291 EPS(元) 3.20 7.85 7.04 8.52 9.60
股本
3140 3140 3140 3140 3140
资本公积2161 2161 2161 2161 2161 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益43104 63671 78137 95746 115841 成长能力7.9 98.2 5.0 7.5 10.0
归属母公司股东权益营业收入(%)
48780 68499 82757 105058 129841
负债和股东权益
133753 190310 207341 230824 276653 营业利润(%) -3.8 148.8 -8.1 20.1 11.6
归属于母公司净利润(%) -0.9 145.5 -10.3 21.0 12.6

获利能力

毛利率(%) 26.8 26.3 24.2 26.0 26.0
净利率(%) 13.7 16.9 14.5 16.3 16.7
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 20.2 34.9 26.6 25.2 22.8
经营活动现金流16850 27922 58681 32047 61385 ROIC(%) 12.6 19.0 17.7 17.3 16.6
净利润
10415 25039 23181 27817 31097 偿债能力
61.4 62.3 58.0 52.2 50.8
折旧摊销5236 7228 6935 8335 10009 资产负债率(%)
财务费用
1076 1479 1938 1521 1649 净负债比率(%) 66.8 61.1 16.9 10.6 -11.8
投资损失
-179 -492 -139 -146 -156 流动比率0.6 0.7 0.7 0.8 1.0
营运资金变动速动比率
-411 -7246 25960 -5405 18932 0.4 0.5 0.5 0.6 0.7
其他经营现金流营运能力
712 1915 806 -75 -145
0.6 0.9 0.8 0.7 0.7
投资活动现金流-23855 -28758 -19798 -23076 -26588 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
23236 27000 12542 11004 14573 13.7 19.5 16.6 18.0 21.0
长期投资应付账款周转率
-498 -1996 -2755 -2786 -2772 3.2 5.7 3.5 3.0 2.8
其他投资现金流-1117 -3754 -10010 -14857 -14787 每股指标() 3.20 7.85 7.04 8.52 9.60
筹资活动现金流19813 17587 -29022 -1645 -7348 每股收益(最新摊薄)
短期借款
18211 15628 -15975 4147 -5046 每股经营现金流(最新摊薄) 5.37 8.89 18.69 10.21 19.55
长期借款5859 3822 -1928 -245 2437 每股净资产(最新摊薄) 15.54 21.82 26.36 33.46 41.35
普通股增加
0 0 0 0 0 估值比率
32.8 13.3 14.9 12.3 10.9
资本公积增加-0 -1 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-4257 -1862 -11119 -5547 -4739 P/B 6.7 4.8 4.0 3.1 2.5
现金净增加额
12785 16711 9861 7326 27449 EV/EBITDA 18.7 9.5 9.7 8.2 6.8

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较
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分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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