万华化学评级(买入)公司信息更新报告:量价齐升带动业绩创新高,研发方向彰显巨头本色
股票代码 :600309
股票简称 :万华化学
报告名称 :公司信息更新报告:量价齐升带动业绩创新高,研发方向彰显巨头本色
评级 :买入
行业:化学制品
公 | 万华化学(600309.SH) | 化工/化学制品 | |||
司 | 量价齐升带动业绩创新高,研发方向彰显巨头本色 | ||||
研 | |||||
究 | |||||
2022 年 03 月 15 日 | |||||
——公司信息更新报告 | |||||
公 | 投资评级:买入(维持) | 金益腾(分析师) | 龚道琳(分析师) | 毕挥(联系人) | |
jinyiteng@kysec.cn | gongdaolin@kysec.cn | bihui@kysec.cn | |||
日期 | 2022/3/14 | ||||
证书编号:S0790520020002 | 证书编号:S0790522010001 | 证书编号:S0790121070017 | |||
⚫2021 年公司业绩创下历史新高,看好公司未来布局方向,维持“买入”评级 | |||||
当前股价(元) | 80.34 | ||||
3 月 14 日,公司发布 2021 年年度报告,2021 年实现营收 1455.38 亿元,同比增 | |||||
一年最高最低(元) | 131.80/80.24 | ||||
司 | 长 98.19%;实现归母净利润 246.49 亿元,同比增长 145.47%。我们看好 MDI | ||||
总市值(亿元) | 2,522.47 | ||||
信 | |||||
流通市值(亿元) | 1,143.85 | 行业稳中向好,石化和新材料板块将持续增厚公司利润空间,结合当前上游成本 | |||
息 | |||||
更 | 总股本(亿股) | 31.40 | 价格和价差,我们下调 2022-2023 年、新增 2024 年盈利预测,预计公司 2022-2024 | ||
新 | |||||
流通股本(亿股) | 14.24 | 年归母净利润分别为 221.08(-43.29)、267.60(-23.35)、301.33 亿元,对应 EPS | |||
报 | |||||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 47.07 | 分别为 7.04(-1.38)、8.52(-0.75)、9.60 元/股,当前股价对应 PE 分别为 14.9、 |
12.3、10.9 倍。我们继续看好公司向全球化工巨头迈进,维持“买入”评级。
开 | 股价走势图 | ⚫2021 年公司各板块产品量价齐升,石化板块展现出突出的业绩弹性 | |||||||
万华化学 | 沪深300 | 2021 年,公司聚氨酯板块实现毛利 212.15 亿元,毛利占比为 55.51%,依旧为公 | |||||||
司主要利润来源,毛利率为 35.07%,较 2020 年+0.61pcts;石化板块实现毛利 | |||||||||
24% | |||||||||
12% | 104.93 亿元,创下石化板块盈利新高,毛利占比为 27.45%,毛利率为 17.09%, | ||||||||
0% | 较2020年+9.45pcts,石化板块展现出突出的业绩弹性;新材料板块实现毛利32.87 | ||||||||
-12% | 亿元,连年保持高速增长,毛利占比为 8.60%,毛利率为 21.25%,较 2020 年 | ||||||||
-24% | +2.31pcts。从产品价格上来看,聚氨酯、石化、新材料板块均价分别为 15551 元 | ||||||||
-36% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | |||||||
/吨、6116 元/吨、20347 元/吨,同比+30%、+66%、+42%;从销量上来看,聚氨 | |||||||||
源 | |||||||||
证 | 数据来源:聚源 | 酯、石化、新材料分别同比+35%、+60%、+37%,均实现量价齐升。 | |||||||
券 | |||||||||
相关研究报告 | ⚫公司向新能源新材料领域持续加码,多基地建设推进中,成长性依旧可期 | ||||||||
证 | |||||||||
公司 2021 年研发投入 31.68 亿元,主要围绕高端化工新材料等业务板块,包 | |||||||||
券 | |||||||||
研 | 《公司信息更新报告-Q4 业绩符合预 | 括碳中和相关技术、高性能材料(尼龙 12、特种 PC、POE、光学级 PMMA 等)、 | |||||||
究 | |||||||||
报 | 新能源储能及电池材料等项目,彰显公司未来发展方向,公司未来成长性依旧 | ||||||||
期,公司多基地布局成长性依旧可期》 | |||||||||
告 | 可期。同时,公司也在不断探索光伏、风电、核电、余热资源利用等领域的战略 | ||||||||
-2022.1.17 | |||||||||
《公司信息更新报告-Q3 业绩基本符 | 机遇,朝着零碳目标稳步前行。此外,公司宁波、烟台、珠海、福建、眉山基地 | ||||||||
合预期,战略布局落地成长性仍可期》 | 项目正在有序推进扩能和项目建设,公司向全球综合性化工巨头稳步迈进。 | ||||||||
-2021.10.19 | ⚫风险提示:产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。 | ||||||||
《公司信息更新报告-中报业绩创历 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
史新高,积极部署新能源彰显巨头本 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||
色》-2021.7.30 | 营业收入(百万元) | 73,433 | 145,538 | 152,815 | 164,276 | 180,703 | |||
YOY(%) | 7.9 | 98.2 | 5.0 | 7.5 | 10.0 | ||||
归母净利润(百万元) | 10,041 | 24,649 | 22,108 | 26,760 | 30,133 | ||||
YOY(%) | -0.9 | 145.5 | -10.3 | 21.0 | 12.6 | ||||
毛利率(%) | 26.8 | 26.3 | 24.2 | 26.0 | 26.0 | ||||
净利率(%) | 13.7 | 16.9 | 14.5 | 16.3 | 16.7 | ||||
ROE(%) | 20.2 | 34.9 | 26.6 | 25.2 | 22.8 | ||||
EPS(摊薄/元) | 3.20 | 7.85 | 7.04 | 8.52 | 9.60 | ||||
P/E(倍) | 32.8 | 13.3 | 14.9 | 12.3 | 10.9 | ||||
P/B(倍) | 6.7 | 4.8 | 4.0 | 3.1 | 2.5 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 40526 | 72291 | 77102 | 85659 | 114636 | 营业收入 | 73433 | 145538 | 152815 | 164276 | 180703 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
17574 | 34216 | 44077 | 51403 | 78852 | 53766 | 107317 | 115834 | 121564 | 133721 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
6309 | 8646 | 9801 | 8436 | 8774 | 676 | 880 | 1375 | 1478 | 1446 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
704 | 1394 | 957 | 1570 | 922 | 2939 | 1052 | 1223 | 1314 | 1626 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
781 | 1367 | 888 | 1536 | 873 | 1420 | 1892 | 2949 | 3203 | 3072 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
8704 | 18282 | 14813 | 15578 | 17852 | 2043 | 3168 | 4279 | 4600 | 4987 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
6455 | 8386 | 6565 | 7135 | 7362 | 1076 | 1479 | 1938 | 1521 | 1649 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
93226 | 118018 | 130239 | 145165 | 162017 | -488 | -1075 | -1072 | -1183 | -1285 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
1314 | 3930 | 6684 | 9446 | 12218 | 742 | 453 | 598 | 525 | 562 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
56371 | 65233 | 72171 | 80799 | 90856 | -6 | 7 | 2 | 2 | 2 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
6905 | 7982 | 8829 | 9492 | 10152 | 179 | 492 | 139 | 146 | 156 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
28636 | 40873 | 42555 | 45427 | 48791 | 1 | -18 | 0 | 0 | 0 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
133753 | 190310 | 207341 | 230824 | 276653 | 11825 | 29425 | 27028 | 32452 | 36208 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
68134 | 98002 | 103206 | 103179 | 120325 | 23 | 97 | 45 | 51 | 59 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
38245 | 53873 | 37898 | 42045 | 36999 | 116 | 371 | 243 | 307 | 275 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
17493 | 20390 | 45801 | 35242 | 60273 | 11732 | 29151 | 26830 | 32195 | 35992 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
12395 | 23739 | 19507 | 25891 | 23053 | 1317 | 4112 | 3649 | 4379 | 4895 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
13968 | 20612 | 17108 | 17259 | 20196 | 10415 | 25039 | 23181 | 27817 | 31097 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
11822 | 15644 | 13716 | 13470 | 15907 | 373 | 391 | 1073 | 1057 | 964 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
2146 | 4968 | 3392 | 3789 | 4289 | 10041 | 24649 | 22108 | 26760 | 30133 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
82102 | 118614 | 120314 | 120438 | 140521 | 19539 | 39650 | 35856 | 41969 | 46927 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
2870 | 3197 | 4270 | 5327 | 6291 | EPS(元) | 3.20 | 7.85 | 7.04 | 8.52 | 9.60 | |
股本 | |||||||||||
3140 | 3140 | 3140 | 3140 | 3140 | |||||||
资本公积 | 2161 | 2161 | 2161 | 2161 | 2161 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 43104 | 63671 | 78137 | 95746 | 115841 | 成长能力 | 7.9 | 98.2 | 5.0 | 7.5 | 10.0 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
48780 | 68499 | 82757 | 105058 | 129841 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
133753 | 190310 | 207341 | 230824 | 276653 | 营业利润(%) | -3.8 | 148.8 | -8.1 | 20.1 | 11.6 | |
归属于母公司净利润(%) | -0.9 | 145.5 | -10.3 | 21.0 | 12.6 |
获利能力
毛利率(%) | 26.8 | 26.3 | 24.2 | 26.0 | 26.0 | ||||||
净利率(%) | 13.7 | 16.9 | 14.5 | 16.3 | 16.7 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 20.2 | 34.9 | 26.6 | 25.2 | 22.8 |
经营活动现金流 | 16850 | 27922 | 58681 | 32047 | 61385 | ROIC(%) | 12.6 | 19.0 | 17.7 | 17.3 | 16.6 |
净利润 | |||||||||||
10415 | 25039 | 23181 | 27817 | 31097 | 偿债能力 | ||||||
61.4 | 62.3 | 58.0 | 52.2 | 50.8 | |||||||
折旧摊销 | 5236 | 7228 | 6935 | 8335 | 10009 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
1076 | 1479 | 1938 | 1521 | 1649 | 净负债比率(%) | 66.8 | 61.1 | 16.9 | 10.6 | -11.8 | |
投资损失 | |||||||||||
-179 | -492 | -139 | -146 | -156 | 流动比率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 1.0 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
-411 | -7246 | 25960 | -5405 | 18932 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
712 | 1915 | 806 | -75 | -145 | |||||||
0.6 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | |||||||
投资活动现金流 | -23855 | -28758 | -19798 | -23076 | -26588 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
23236 | 27000 | 12542 | 11004 | 14573 | 13.7 | 19.5 | 16.6 | 18.0 | 21.0 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
-498 | -1996 | -2755 | -2786 | -2772 | 3.2 | 5.7 | 3.5 | 3.0 | 2.8 | ||
其他投资现金流 | -1117 | -3754 | -10010 | -14857 | -14787 | 每股指标(元) | 3.20 | 7.85 | 7.04 | 8.52 | 9.60 |
筹资活动现金流 | 19813 | 17587 | -29022 | -1645 | -7348 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
18211 | 15628 | -15975 | 4147 | -5046 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 5.37 | 8.89 | 18.69 | 10.21 | 19.55 | |
长期借款 | 5859 | 3822 | -1928 | -245 | 2437 | 每股净资产(最新摊薄) | 15.54 | 21.82 | 26.36 | 33.46 | 41.35 |
普通股增加 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
32.8 | 13.3 | 14.9 | 12.3 | 10.9 | |||||||
资本公积增加 | -0 | -1 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -4257 | -1862 | -11119 | -5547 | -4739 | P/B | 6.7 | 4.8 | 4.0 | 3.1 | 2.5 |
现金净增加额 | |||||||||||
12785 | 16711 | 9861 | 7326 | 27449 | EV/EBITDA | 18.7 | 9.5 | 9.7 | 8.2 | 6.8 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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