嘉诚国际评级（买入）嘉诚国际2021年报点评报告：业绩略低预期，22年继续启航
股票代码 ：603535
股票简称 ：嘉诚国际
报告名称 ：嘉诚国际2021年报点评报告：业绩略低预期，22年继续启航
评级 ：买入
行业：物流行业
嘉诚国际(603535)
点
评
报 业绩略低预期，22 年继续启航 告──嘉诚国际 2021 年报点评报告
公司研究类模板
报告日期：2022 年 3 月 13 日
| 行 | ：于健执业证书号：S1230519050001 匡培钦执业证书号：S1230520070003 | 评级 | 买入 | |
| ：021-80105934 021-80108518 | ||||
| 业 | ||||
| ：yujian01@stocke.com.cn kuangpeiqin@stocke.com.cn | ||||
| 公 | 上次评级 | 买入 | ||
| 司 | 报告导读 | 当前价格 | ￥27.74 | |
| 研 | ||||
| 公司年报披露，2021 年实现营业收入 12.69 亿元，同增 10.22%；归母净 | 单季度业绩 | 元/股 | ||
| 究 | ||||
| 利润 1.82 亿元，同增 12.86%，略低于预期。 | ||||
| ｜ | ||||
| 投资要点 | 2Q/2021 | 0.41 | ||
| 物 | ||||
| 流 | 1Q/2021 | 0.26 | ||
| | 收入结构优化，盈利能力提升 | |||
| 行 | 4Q/2020 | 0.20 | ||
| 综合物流实现营收 7.01 亿元（+22.22%）；供应链分销业务实现营收 5.61 亿元 | ||||
| 业 | ||||
| 3Q/2020 | 0.34 | |||
| （+0.25%），综合物流收入增速以及占比都显著提升，收入结构调整优化。21 | ||||
| ｜ | ||||
| 年毛利率为 26.5%（+2.4pct）。21Q4 公司实现收入 3.4 亿元（+4.1%）；归母净 | ||||
| 利为 0.2 亿元，同比下降 24.1%，主要系分销业务主动收缩所致。 | ||||
| | 嘉诚国际港二期项目投产进度不及预期，2022 年业绩有望高速增长 | |||
嘉诚国际港二期项目由于原材料上涨、疫情反复、政府验收程序等原因，导致 投产进度不及预期，预计 22 年上半年投入运营，作为全球单体面积最大的全自 动化无人智能立体仓库之一，项目的投产将助力公司跨境电商物流业务的蓬勃 发展；下游客户方面，公司与阿里系电商平台深化合作，积极开拓 Shein、Lazada 等新客户，也为跨境电商物流服务发展奠定基础，2022 年业绩有望高速增长。
| | 汽车产业链物流、免税物流为公司中长期发展提供双增长点 | 公司简介 嘉诚国际是一家为客户提供定制化物 流解决方案及全程供应链一体化综合 物流的服务商。主营业务是为制造业企 业提供全程供应链一体化管理的第三 方综合物流服务、为电子商务企业提供 个性化的全球物流解决方案及一体化 的全程物流服务 相关报告 1《跨境大机会， ROE 大拐点──嘉诚 国际首次覆盖报告》2021.09.04 | |||||||||
| 公司大力拓展汽车领域的物流业务，将全程供应链一体化的商业模式复制到汽 车零部件业务，现已与北汽集团中都物流及广汽集团零部件供应商达成合作。同时，公司（海南）多功能数智物流中心项目已投入建设，预计今年完成主体 工程，物流业务优势进一步拓展免税物流领域。作为海南目前单体面积最大的 国际物流中心，公司也将充分享受疫情之下的离岛免税市场发展红利。 | |||||||||||
| | 盈利预测及估值：调整盈利预测，维持“买入”评级 | ||||||||||
| 公司主赛道跨境电商行业维持高景气度，嘉诚凭借优异的区位因素及运营能力 充分受益行业红利。考虑到项目建设期，调整盈利预测，预计公司 2022-24 年 营 收 17.62/23.88/29.09 亿 元 ， 同 增 38.87%/35.53%/21.78% ， 归 母 净 利 润 3.02/4.33/5.49 亿元，同增 65.47%/43.60%/26.67%，未来三年 CAGR 约 35%，增 发摊薄后 EPS 为 1.76/2.53/3.20 元，当前市值对应市盈率为 14.93/10.40/8.21X， 维持“买入”评级。 | |||||||||||
| | 风险提示：项目建设速度偏慢；跨境电商景气度下降；大客户流失 | ||||||||||
| 财务摘要 | |||||||||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||||
| 证 | 主营收入 | 1,269.05 1,762.28 2,388.35 2,908.52 | 联系人： | 于健 | |||||||
| 券 | (+/-) | 10.22% | 38.87% | 35.53% | 21.78% | ||||||
| 研 | 净利润 | 182.40 | 301.82 | 433.41 | 548.98 | ||||||
| 究 | (+/-) | 12.86% | 65.47% | 43.60% | 26.67% | ||||||
| 报 | 每股收益（元） | 1.06 | 1.76 | 2.53 | 3.20 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||||
| 告 | |||||||||||
| P/E | 24.70 | 14.93 | 10.40 | 8.21 | |||||||
| http://research.stocke.com.cn | 1/3 | ||||||||||
嘉诚国际(603535)点评报告
表附录：三大报表预测值
2186 营业利润 5710 净利润 1037 主要财务比率 3456 获利能力 979 EBITDA 91 37 10
13 10 97 1 2024E 单位：百万元
(13) 营运能力 (0) 每股指标(元) 10
614 偿债能力 88 |
资料来源：浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 2/3 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
嘉诚国际(603535)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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比重。
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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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