中国联通评级（买入）2021年报点评：5G渗透率持续提升，创新业务快速成长

股票代码 ：600050
股票简称 ：中国联通
报告名称 ：2021年报点评：5G渗透率持续提升，创新业务快速成长
评级 ：买入
行业：通信服务

2022 年 3 月 14 日

公司研究

5G 渗透率持续提升，创新业务快速成长

——中国联通（600050.SH）2021 年报点评

营业务收入达到人民币 2962 亿元，同比增长 7.4%，增速较 2020 年全年提高 3.1 个百分点；归属于母公司净利润达到 63.1 亿元，同比增长 14.2%，增速较

移动业务改善明显，5G 渗透率持续提升。2021 年公司移动主营业务收入 1641 亿元，同比提升 4.8%，移动出账用户净增达到 1130 万户。ARPU 达到 43.9 元，同比提升 4.3%，DOU 达 12.7GB。5G 套餐用户达到 1.55 亿户，渗透率 48.9%。

shiql@ebscn.com
分析师：刘凯
执业证书编号：S0930517100002 021-52523849

截至 2021 年底，公司可用 5G 基站达到 69 万站，4G 基站达到 156 万站，4G kailiu@ebscn.com

人口覆盖率达到 95%，4G 行政村覆盖率达到 91%。

固网宽带收入保持增长。2021 年宽带收入 448 亿元，同比增长 5.2%，用户净 增 895 万户，ARPU 基本维持平稳。固定网络方面继续扩大新增区域网络覆盖和

创新业务快速增长。产业互联网业务收入同比增长 28.2%，达到 548 亿元，占

主营收入比例达到 18.5%。其中“联通云”收入人民币 163 亿元，同比增长 46.3%。大数据收入 26 亿元，同比增长 48.7 %，市场份额连续三年保持电信运 营商首位。物联网收入人民币 60 亿元，同比增长 43%。IT 服务全面服务客户数 字化转型。受创新业务良好增长拉动，公司固网主营业务收入达到 1296 亿元，同比增长 10.9%。

预计 2022 年 CAPEX 小幅增长，紧抓“东数西算”机遇。2021 年，公司资本开 支为 690 亿元，低于全年 700 亿元指引，网络共建共享成效显现，投资效能进 一步改善。公司预计 2022 年资本开支小幅增长，其中 5G 投资或持平，重点增 加“东数西算”投资。

维持“买入”评级：考虑到研发费用增长较快以及网络运营成本上升较快导致的 综合毛利率下降等因素，下调 22~23 年 EPS 预测由 0.27/0.33 至 0.24/0.29 亿

认为，在 5G 产业周期从 5G 建设走向 5G 应用的背景下，运营商具备长期向好 逻辑，公司移动收入保持稳定增长，宽带接入保持稳定，产业互联网保持快速增 长，5G 的持续普及有望进一步提升业绩，我们看好其在 5G 商用背景下的反转 趋势，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，降费政策影响超预期，5G 应用低于预期致流量增速放缓。

资料来源：Wind

移动业务收入增速回升，开启派发中期股息——

中国联通（600050.SH）2021 年中报点评

公司盈利预测与估值简表 （2021-08-20）

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-14，22 年回购减少股本 326 万

ARPU 持续提升，业绩表现亮眼——中国联通（600050.SH）2021 年一季报点评
（2021-04-21）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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