迪阿股份评级（）2021年业绩快报&2022年1-2月经营数据点评：1-2月增长亮眼，品牌渠道稳步推进
股票代码 ：301177
股票简称 ：迪阿股份
报告名称 ：2021年业绩快报&2022年1-2月经营数据点评：1-2月增长亮眼，品牌渠道稳步推进
评级 ：增持
行业：珠宝首饰
| 2022 年 03 月 14 日 | 公司研究 | 评级：增持(下调) | |
| 研究所 | 1-2 月增长亮眼，品牌渠道稳步推进 ——迪阿股份（301177）2021 年业绩快报&2022 | ||
| 证券分析师： | 芦冠宇 S0350521110002 | ||
| lugy@ghzq.com.cn | |||
| 联系人： | 周钰筠 S0350121110018 | ||
| zhouyy02@ghzq.com.cn | |||
年 1-2 月经营数据点评
| 最近一年走势 | 事件: | |||
| 迪阿股份 | 沪深300 | |||
| 0.0058 | 22/3 | 迪阿股份发布 2021 年度业绩快报&2022 年 1-2 月主要经营数据公告： | ||
| -0.0922 | 2021 全年，公司预计实现营业收入 46.23 亿元，同比+87.57%，归母净 | |||
| -0.1901 | ||||
| 利润 13.02 亿元，同比+131.11%；2021Q4，预计实现营业收入 12.12 亿 | ||||
| -0.2880 | ||||
| 元，同比+25.50%，环比+10.91%，归母净利润 3.11 亿元，同比+23.49%， | ||||
| -0.3860 | 环比+19.04%。2022 年 1-2 月，公司实现营业收入 7.96 亿元左右，同比 | |||
| -0.4839 21/12 | +32%；归母净利润 2.29 亿元左右，同比+38%。 |
投资要点：
相对沪深 300 表现
| 表现 | 1M | 3M | 12M | ◼ | 局部疫情扰动下，2021 全年业绩略低于此前指引。2021 年，得益于 |
| 迪阿股份 | 0.3% | 品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平进一步提 | |||
| 沪深 300 | -8.3% | 升，公司实现扣非归母净利润 12.49 亿元，同比+131.05%。但 2021 |
下半年，福建、西安、广东等地疫情局部爆发对公司业务造成一定冲
| 市场数据 | 2022/03/14 |
| 当前价格（元） | 89.61 |
击，业绩略低于此前披露的指引区间下限 12.55 亿元。
| 52 周价格区间（元） | 82.21-180.00 | ◼ | 2021 年我国钻石复苏情况良好，超疫前水平，公司年初增长持续亮 |
| 总市值（百万） | 35,844.90 | ◼ | 眼。2021 年我国钻石行业逐渐复苏，据贝恩咨询，2021 年中国的钻 |
| 流通市值（百万） | 3,063.36 | ||
| 石珠宝零售较 2020 年+19%，较 2019 年+6%，复苏情况良好并超 | |||
| 总股本（万股） | 40,001.00 | ||
| 过疫前水平。当前受天然毛坯钻供给下行、国际局势动荡阻碍毛坯钻 | |||
| 流通股本（万股） | 3,418.55 | 出口等因素影响，天然钻石价格持续上行，供不应求，1-2 月公司收 | |
| 日均成交额（百万） | 200.20 | ||
| 入利润增速均超过 30%。 | |||
| 近一月换手（%） | 6.19 | ||
| 开店稳步推进，一二线为近期拓店重点。截至 2021 年 9 月底，公司 |
《——迪阿股份（301177）公司深度研究：一生 送一人，钻饰新锐锋芒正显（买入）*商业贸易*芦
拥有线下门店 425 家；2021 年 12 月新开门店 20 家；2022 年 1-2 月新开门店 9 家。目前门店整体分布呈散点状态，拓店空间较大，新
冠宇》——2021-12-17 开门店不会对老店造成明显分流。近几年，公司以一二线城市为着重 开拓的区域，同时也将加大三四线城市的开拓力度。
◼全方位打造高品牌力，支撑更高溢价。1）品牌理念直击爱情排他与 不确定性痛点。DR 通过“男士一生仅能定制一枚”的销售理念，落 实了爱情的排他属性，并为爱情难以验证的痛点提供解决方案，成功 在消费者心中树立了深厚的品牌情感内涵，与竞品形成了有效区隔。2）全自营模式形成强大品牌管控力。全自营模式下可实现更到位的 品牌管理，选址、货品陈列、门店销售、物流配送等各环节均由公司
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证券研究报告
统一组织开展，有效地维护了统一的品牌形象。3）抓住短视频爆发 机遇，发力线上营销。短视频凭借塑造场景和故事性的表达，更易于 传递品牌情感内涵，吸引大批认同品牌爱情观的客群，实现更高的营 销效率，有效提升品牌知名度。
◼投资评级：预计 2021-2023 年公司实现营业收入 46.23/62.40/77.91 亿元，同比增长 88%/35%/25%；归母净利润 13.02/16.98/22.07 亿 元，同比增长 131%/30%/30%；对应估值 33.28/25.51/19.63 xPE。给予“增持”评级。
◼风险提示：疫情反复导致线下可选消费疲软；公司拓店不及预期；行 业竞争加剧；品牌理念可能被竞争对手模仿；消费者身份信息泄露风 险。
| 预测指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业收入（百万元） | 2464 | 4623 | 6240 | 7791 |
| 增长率(%) | ||||
| 48 | 88 | 35 | 25 | |
| 归母净利润（百万元） | 563 | 1302 | 1698 | 2207 |
| 增长率(%) | ||||
| 113 | 131 | 30 | 30 | |
| 摊薄每股收益（元） | 1.56 | 2.96 | 3.86 | 5.02 |
| ROE(%) | ||||
| 50 | 54 | 41 | 35 | |
| P/E | ||||
| 0.00 | 33.28 | 25.51 | 19.63 | |
| P/B | 0.00 | 17.90 | 10.52 | 6.85 |
| P/S | 0.00 | 9.37 | 6.94 | 5.56 |
| EV/EBITDA | -0.25 | 25.66 | 18.85 | 13.76 |
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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证券研究报告
附表：迪阿股份盈利预测表
| 证券代码： | 301177 | 股价： | 89.61 | 投资评级： | 增持 | 日期： | 2022/03/14 | ||
| 财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 每股指标与估值 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 盈利能力 | 50% | 54% | 41% | 35% | 每股指标 | 2.96 | 3.86 | 5.02 | |
| ROE | EPS | 1.56 | |||||||
| 毛利率 | 69% | 71% | 67% | 66% | BVPS | 3.11 | 5.50 | 9.36 | 14.38 |
| 期间费率 | 37% | 30% | 28% | 25% | 33.28 | 25.51 | 19.63 | ||
| 估值 | |||||||||
| 销售净利率 | 23% | 28% | 27% | 28% | P/E | 0.00 | |||
| 成长能力 | 48% | 88% | 35% | 25% | 17.90 | 10.52 | 6.85 | ||
| P/B | 0.00 | ||||||||
| 收入增长率 | P/S | 13.09 | 8.53 | 6.32 | 5.06 | ||||
| 利润增长率 | |||||||||
| 113% | 131% | 30% | 30% | ||||||
| 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |||||
| 营运能力 | |||||||||
| 总资产周转率 | 1.28 | 1.14 | 0.96 | 0.84 | 营业收入 | 2464 | 4623 | 6240 | 7791 |
| 应收账款周转率 | |||||||||
| 14.83 | 14.83 | 14.83 | 14.83 | 营业成本 | 755 | 1345 | 2039 | 2616 | |
| 存货周转率 | 8.29 | 8.73 | 7.78 | 7.57 | 营业税金及附加 | 130 | 245 | 330 | 412 |
| 偿债能力 | 42% | 41% | 37% | 32% | 销售费用 | 729 | 1192 | 1425 | 1605 |
| 资产负债率 | 管理费用 | 160 | 181 | 270 | 327 | ||||
| 流动比 | 2.01 | 2.29 | 2.61 | 3.04 | 财务费用 | 11 | 31 | 41 | 51 |
| 速动比 | |||||||||
| 1.59 | 1.92 | 2.22 | 2.64 | 其他费用/（-收入） | 17 | 32 | 43 | 53 | |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 营业利润 | 692 | 1692 | 2207 | 2868 |
| 营业外净收支 | -1 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 现金及现金等价物 | 1103 | 2884 | 4933 | 7399 | 利润总额 | 692 | 1692 | 2207 | 2869 |
| 应收款项 | |||||||||
| 166 | 312 | 421 | 525 | 所得税费用 | 128 | 390 | 509 | 661 | |
| 存货净额 | 297 | 530 | 803 | 1030 | 净利润 | 563 | 1302 | 1698 | 2207 |
| 其他流动资产 | 52 | 30 | 29 | 14 | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 流动资产合计 | |||||||||
| 1619 | 3755 | 6186 | 8967 | 归属于母公司净利润 | 563 | 1302 | 1698 | 2207 | |
| 固定资产 | 3 | 3 | 3 | 3 | 现金流量表（百万元） 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 无形资产及其他 | 310 | 311 | 312 | 314 | 经营活动现金流 | 894 | 1751 | 2011 | 2416 |
| 长期股权投资 | |||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 净利润 | 563 | 1302 | 1698 | 2207 | |
| 资产总计 | 1932 | 4069 | 6501 | 9284 | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 短期借款 | |||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 折旧摊销 | 47 | 0 | 0 | 0 | |
| 应付款项 | 308 | 549 | 832 | 1068 | 公允价值变动 | -6 | 0 | 0 | 0 |
| 预收帐款 | 0 | 204 | 232 | 211 | 营运资金变动 | 296 | 480 | 353 | 260 |
| 其他流动负债 | |||||||||
| 496 | 886 | 1309 | 1670 | 投资活动现金流 | -692 | -381 | -456 | -403 | |
| 流动负债合计 | 804 | 1640 | 2373 | 2949 | 资本支出 | -40 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款及应付债券 | |||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 长期投资 | -667 | -411 | -495 | -453 | |
| 其他长期负债 | 9 | 9 | 9 | 9 | 其他 | 15 | 29 | 39 | 49 |
| 长期负债合计 | 9 | 9 | 9 | 9 | 筹资活动现金流 | -121 | 0 | 0 | 0 |
| 负债合计 | |||||||||
| 813 | 1649 | 2383 | 2958 | 债务融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 股本 | 360 | 440 | 440 | 440 | 权益融资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益 | |||||||||
| 1118 | 2420 | 4119 | 6326 | 其它 | -121 | 0 | 0 | 0 | |
| 负债和股东权益总计 | 1932 | 4069 | 6501 | 9284 | 现金净增加额 | 80 | 1370 | 1555 | 2013 |
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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【商社小组介绍】
芦冠宇：商社首席分析师。杜伦大学/四川大学。曾就职于国泰君安证券、中信建投证券、方正证券。2017 年新 财富中国最佳分析师评选社会服务行业第二名核心成员；2017 和 2018 年金牛奖餐饮旅游行业最佳分析师第一 名核心成员；2017 和 2018 年水晶球社会服务行业第二名核心成员；2018 年中国保险资产管理业最受欢迎卖方 分析师餐饮旅游行业第二名核心成员。
李英：社服分析师，南京大学，曾就职于兴业证券、方正证券，主攻医美、零售板块。
李宇宸：香港中文大学，主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
周钰筠：对外经济贸易大学金融本硕，主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营板块。
【分析师承诺】
芦冠宇, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独 立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。
股票投资评级
买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。
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