巨星农牧评级（）养殖业务规模扩张，21年收入与利润双增

股票代码 ：603477
股票简称 ：巨星农牧
报告名称 ：养殖业务规模扩张，21年收入与利润双增
评级 ：买入
行业：农牧饲渔

公司点评报告 ●农林牧渔行业

2022 年 03 月 14 日

推荐 首次评级 核心观点：

亿元、5.19 亿元、4.95 亿元、1.67 亿元，同比+169%、+143%、+15%、+93%。归母净利润 2.59 亿元，同比+102.84%；扣非后归母净利润为 3.08 亿元，同比+18.72%。公司综合毛利率 18.99%，同比-11.66pct；期间费用率为 7.52%，同比-3.98pct。21Q4，公司营业收入 8.99 亿元，同比+43.17%；归母净利润 0.56 亿元，同比-39.35%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同

：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001

模式，实现集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节 于一体的完整生猪产业链，且公司自产仔猪、种猪完全满足业务需要。截至 21 年末公司生产性生物资产为 2.31 亿元，同比+6.45%。公司种猪 质量较好，未携带蓝耳、伪狂犬 GE、PED、非瘟等常见猪传染病毒，在

资

后续养殖过程中患病率较低。叠加公司自产饲料、自繁自养仔猪等模式，一定程度上带来较高的毛利率。

猪价探底过程中，后市反转可期3 月 11 日我国 22 省市生猪均价 为 12.25 元/kg，环比上周-2.62%。同期自繁自养、外购仔猪养殖利润为-518 元/头、-194 元/头，亏损加剧，我们预计该趋势仍将持续。另外受俄乌战 争影响，相关农产品 2 月以来呈现加速上涨的态势，玉米、小麦、大豆、豆粕无一例外。反映到养殖产业链上，饲料价格上涨压力显著，带动养 殖成本上行。在猪价低位、成本上涨的双重夹击下，亏损幅度只会更严 重，而亏损带来更大幅度的现金流消耗，加速产能去化，静待猪价反转。

投资建议公司在行业低谷期稳健扩张，资产负债率相对低位，随 着猪周期反转到来，或将实现量价双升优势，业绩弹性显著。我们预计 2022-2023 年 EPS 分别为-0.38 元、2.81 元，对应 PE 为-55、7 倍。

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风险提示
1、动物疫病与自然灾害的风险；
2、原材料供应及价格波动的风险；
3、生猪价格波动的风险；
4、政策变化的风险；
5、食品安全的风险等。

主要财务指标

数据来源：wind，中国银河证券研究院

分析师承诺及简介

本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

分析师：谢芝优，南京大学管理学硕士，2018 年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券。六年证券行业研 究经验，深入研究猪周期、糖周期等，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第 一名、金牛奖农业第一名、IAMAC 农业第三名、Wind 金牌分析师农业第一名团队成员。

评级标准

行业评级体系

未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系

推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。 中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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