立昂微评级（买入）业绩保持高增长，收购国晶完善业务布局

股票代码 ：605358
股票简称 ：立昂微
报告名称 ：业绩保持高增长，收购国晶完善业务布局
评级 ：买入
行业：半导体

业绩保持高增长，收购国晶完善业务布局

盈利预测与投资建议。我们上调公司 2022-2024 年 EPS 为 2.06元、2.77元、

3.58 元，未来三年归母净利润复合增速有望达到 35%以上。我们持续看好公司

在 12 英寸重掺外延片上的领先优势，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期；硅片行业供给过剩；射频业务研发不及预期。

数据来源：Wind，西南证券

立昂微 （ 605358） 2021 年 年报点评

关键假设：

假设 1：硅片业务方面，立昂微 15 万片 12 英寸硅片产能建设完毕，预计 2022 年放量 贡献营收。未来 2-3 年时间维度上看，随中芯国际、华虹半导体、华润微、士兰微等厂商大 幅扩产，下游硅片需求将有较强支撑。我们预计公司未来三年销量将分别提升 40%、31%、25%，硅片价格上行 3%-8%，对应公司收入将分别增长 51.3%、34.8%、28.3%。

假设 2：功率器件业务方面，公司沟槽肖特基二极管芯片产能已逐步完成。从行业角度 来看，我们预计功率器件产品后续价格上涨空间相对有限，因此我们认为 2022 年后公司功 率器件业务增长动力主要来自于产能利用率的提升。我们预计 2022-2024 年公司功率器件业 务产能利用率将分别达到 64.5%、77.1%、84.7%，对应公司业务营收达 11.8 亿元、13.5 亿元、14.9 亿元。

假设 3：射频芯片代工业务受中美贸易摩擦影响，下游对国产代工需求旺盛。公司目前 业务处于产能爬坡阶段，我们预计未来三年目前的砷化镓业务产能利用率将提升至 30%、70%、90%，海宁基地预计将在 2023 年释放 18 万片新产能，我们假设当年新投放产能利用 率为 20%。基于以上假设，我们预计未来三年公司射频业务收入将分别达到 1.6 亿元、4.4 亿元、7.8 亿元。

基于以上假设，我们预测公司 2022-2024 年分业务收入成本如下表：

表 1：分业务收入及毛利率

数据来源：Wind，西南证券

立昂微 （ 605358） 2021 年 年报点评

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind，西南证券

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分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间

公 司 评 级 中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下

强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上

行 业 评 级 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

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