善水科技评级增持业绩稳步增长，募投项目持续推进
股票代码 ：301190
股票简称 ：善水科技
报告名称 ：业绩稳步增长，募投项目持续推进
评级 ：增持
行业：化学制品
2022 年 04 月 19 日
证券研究报告 资源与环境研究中心
善水科技 (301190.SZ) 增持（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 21.17 元 业绩稳步增长，募投项目持续推进
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 2.15 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 0.51 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||
| 总市值(亿元) | 45.44 | |||||||||
| 营业收入(百万元) | 384 | 552 | 814 | 1,485 | 2,436 | |||||
| 年内股价最高最低(元) | 37.46/20.70 | |||||||||
| 营业收入增长率 | -14.22% | 43.94% | 47.30% | 82.54% | 64.01% | |||||
| 沪深 300 指数 | 4166 | 归母净利润(百万元) | 110 | 142 | 241 | 341 | 465 | |||
| 创业板指 | 2488 | 归母净利润增长率 | -20.97% | 29.50% | 69.36% | 41.35% | 36.57% | |||
| 人民币(元) 36.54 | 成交金额(百万元) 1400 1200 | 摊薄每股收益(元) | 0.683 | 0.663 | 1.123 | 1.588 | 2.169 | |||
| 每股经营性现金流净额 | 0.10 | 0.47 | 0.28 | 0.48 | 0.60 | |||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 24.57% 0.00 0.00 | 7.21% 45.53 3.28 | 11.26% 18.84 2.12 | 14.32% 13.33 1.91 | 17.20% 9.76 1.68 | |||||
| 32.58 28.62 | 1000 800 600 | |||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | ||||||||||
| 24.66 | 400 200 | |||||||||
| 20.7 | 0 | |||||||||
| | 公司于 2022 年 4 月 18 日发布年报及一季度业绩预告。2021 年全年公司实 | |||||||||
| 211224 | 220324 | |||||||||
| 现营业总收入 5.52 亿元，同比增长 43.94%，归母净利润 1.42 亿元，同比 增长 29.5%；2022 年 1 季度预计归母净利润 2410-2435 万元，同比增长 79.31%-81.17%。 | ||||||||||
| 成交金额 | 善水科技 | 沪深300 | ||||||||
经营分析
| 相关报告 | | 公司业绩稳步增长，染料中间体业务具备较强的盈利能力。2021 年公司的 |
| | 归母净利润为 1.42 亿元，业绩基本符合预期。2021 年在多数大宗商品价格 | |
| 1.《成本优势显著的染料中间体细分龙头- | ||
| 持续向上的背景下，公司主要原材料采购价格也都出现了明显上涨，其中 2- | ||
| 【 国 金 化 工 】 善 水 科 技 深 度 报 ...》， | ||
| 萘酚、亚硝酸钠和吡啶的采购均价同比分 别上涨 20.2%、133.9%、 | ||
| 2021.12.31 | ||
| 70.6%。面对成本压力，公司凭借较为稳固的细分龙头地位对核心优势产品 | ||
| 进行了提价，例如 6-硝体、氧体的全年销售均价同比分别提高 26.6%、 | ||
| 22.6%，从而使得染料中间体业务板块的盈利水平能够维持高位，全年毛利 | ||
| 率为 47.8%，同比 2020 年仅小幅下滑 1%。 | ||
| 募投项目持续推进，产品结构逐渐丰富。公司对 2021 年募投的 7.6 万吨氯 | ||
| 代吡啶系列产品的研发生产工作正有序推进中，目前核心产品 2,3-二氯吡啶 | ||
| （“康宽”关键中间体）已经进入到正式生产阶段，具备 550 吨的年产能。 |
当前氯代吡啶系列项目仍处于初期，盈利能力和可贡献的业绩均较为有限，未来在整个项目实现规模化量产后，预计每年可为公司带来 25.9 亿营业收 入和 4.8 亿净利润，将推动公司业绩步入高速增长期。
投资建议
公司为国内领先的染料中间体细分龙头，依托较强的技改能力切入农药和医
药中间体业务后将步入新一轮成长周期，但考虑到今年疫情对染料纺织业的
| 陈屹 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521050001 chenyi3＠gjzq.com.cn | 生产运输影响，公司作为中游企业相关产品的产销也会受到一定的影响，预 | |
| 计 22-24 年归母净利润分别为 2.41/3.41/4.65 亿元（其中 22/23 年分别下调 | |||
| 王明辉 | 分析师 SAC 执业编号：S1130521080003 wangmh＠gjzq.com.cn | 11%/9%），对应 PE 为 19/13/10 倍，维持“增持”评级。 | |
| 风险提示 | |||
| 李含钰 | 联系人 | | 疫情影响下游需求及运输、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预 |
| lihanyu＠gjzq.com.cn | 期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁 | ||
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||
| 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||||
| 来源：朝阳永续 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||
| 36.38 | 350 | |||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||
| 1 | 2021-12-31 | 增持 | 30.85 38.07～38.07 | |||||||
| 300 | ||||||||||
| 32.46 | 250 | |||||||||
200
| 28.54 24.62 | 150 100 |
50
| 来源：国金证券研究所 | 20.70 | 211224 | 220324 | 0 |
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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| 公司点评 |
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