迈瑞医疗评级买入年报及一季报稳步增长，研发创新助力发展

股票代码 ：300760
股票简称 ：迈瑞医疗
报告名称 ：年报及一季报稳步增长，研发创新助力发展
评级 ：买入
行业：医疗器械

2022 年 04 月 19 日

证券研究报告

医药健康研究中心

迈瑞医疗 (300760.SZ) 买入（维持评级） 公司点评

市场价格（人民币）： 328.31 元 年报及一季报稳步增长，研发创新助力发展

市场数据(人民币)

总股本(亿股) 12.12 公司基本情况(人民币)

已上市流通 A 股(亿股) 12.12 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E

总市值(亿元) 3,980.57 营业收入(百万元) 21,026 25,270 30,598 36,911 44,395

年内股价最高最低(元) 495.99/278.09 营业收入增长率 27.00% 20.18% 21.09% 20.63% 20.28%

沪深 300 指数 4135 归母净利润(百万元) 6,658 8,002 9,604 11,656 13,995

创业板指 2454 归母净利润增长率 42.24% 20.19% 20.03% 21.36% 20.07%

摊薄每股收益(元) 5.476 6.582 7.922 9.613 11.543

人民币(元) 成交金额(百万元) 每股经营性现金流净额 7.18 7.23 8.18 10.70 12.75

488.93 12000 ROE(归属母公司)(摊薄) 28.60% 29.69% 26.45% 26.67% 26.48%

453.79 10000 P/E 77.79 57.86 41.45 34.15 28.44

418.65 8000 P/B 22.25 17.18 10.96 9.11 7.53

383.51 6000 来源：公司年报、国金证券研究所

348.37 4000 业绩简述

313.23 20002022 年 4 月 19 日，公司发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现收入

278.09 0 252.70 亿元，同比+20%；实现归母净利润 80.02 亿元，同比+20%；

210419
210719
211019
220119
220419
从四季度来看，2021 年 Q4 公司实现收入 58.78 亿元，同比+18%，归母净

利润 13.39 亿元，同比+3%；

成交金额 迈瑞医疗 沪深300 当日公司同时发布 2022 年一季度报告，2022Q1 公司公司实现收入 69.43

亿元，同比+20%；实现归母净利润 21.05 亿元，同比+23%。

经营分析

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国内医疗投入持续加大，推动设备制造企业发展。2021 年国内医疗新基建

1.《股权计划彰显信心，看好公司的长期 的市场空间已超过 200 亿元，迈瑞作为国产医疗器械龙头品牌，更加适合医

价值-迈瑞医疗事件点评》，2022.1.20 疗新基建的需要，2021 年公司生命信息与支持类产品实现收入 111.53 亿

2.《医疗新基建拉动稳健增长，新品迭出

动 力 十 足 - 迈 瑞 医 疗 三 季 报 点 评 》，元，同比+11%（两年复合增长+33%）。各业务均实现稳步发展，受到疫情

2021.10.20 3.《HyTest 完成交割，打通高品质上游抑制的有关产品条线逐步复苏，公司整体成长持续稳定。

持续投入研发创新，产品不断升级迭代。公司全年利润率同比基本持平，研

拓 宽 护 城 河 - 迈 瑞 医 疗 事 件 ... 》，

2021.9.24 4.《安徽集采落地，公司高中标有望实现 发投入持续增长，2021 年研发费用同比增长 35%。公司产品不断丰富，持

续技术迭代，多领域实现高端产品突破，包括高端麻醉机、高端化学发光分

国 产 替 代 - 迈 瑞 医 疗 事 件 点 评 》，

2021.8.29 析仪、BC-7500CRP、高端超声系统、4K 超高清荧光内窥镜摄像系统等。

5.《半年业绩超预期，股份回购彰显成长现金激励与股权激励并行，提高员工积极性。公司重视核心员工及技术骨干

信心-迈瑞医疗中报点评》，2021.8.26 的工作积极性提升，在推行长期现金激励的同时，2022 年初推出新一轮员

工持股计划，覆盖面广，目标三年业绩复合增速 20%，彰显公司发展信心。

系列新政策逐步落地，头部国产企业有望受益。公立医院绩效考核、

DRG/DIP、集中带量采购等一系列政策的落地，为掌握核心技术、提供高性

价比产品的优质国产企业加速进入公立医疗机构提供了机遇。2021 年公司

积极响应国家带量采购模式，参与包括骨科与体外诊断类产品等带量采购，

风险提示

产品拓展不及预期风险；医保控费政策风险；并购整合管理风险。

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公司点评

国内医疗投入持续加大，推动设备制造企业发展。

 2021 年国内疫情局势整体保持稳定，医院的常规诊疗活动和公司的各项业

务逐步恢复常态化，使得超声、血球、生化、化学发光等常规诊断采购需

求持续恢复。虽然海外疫情仍在持续，但海外常规诊疗量已经基本恢复至

疫情前的水平，同时得益于公司品牌影响力和知名度的大幅提升，国际体

外诊断和医学影像的常规业务实现了加速复苏，因此体外诊断业务和医学

影像业务实现了高速增长，公司整体成长持续稳定。

在主营业务中，公司生命信息与支持类产品实现收入 111.53 亿元，同比增 长+11%（两年复合增长+33%）；体外诊断类产品实现收入 84.49 亿元，同 比增长+27%（两年复合增长+21%）；医学影像类产品实现收入 54.36 亿元，同比增长+29%（两年复合增长+16%）。2021 年国内医疗新基建的市场空 间已超过 200 亿元，迈瑞作为国产医疗器械龙头品牌，拥有强大的产品竞

争力、完善的全院级整体解决方案，更加适合医疗新基建的需要。此外受

到疫情抑制的非疫情相关产品 2021 年也逐步复苏。

分地区来看，国内业务实现收入 152.59 亿元，占总收入比例达到 60.4%，同比+37%；国际业务实现收入 100.10 亿元，占总收入比例达到 39.6%，同比+1%。公司已布局的三大产线和四个高潜力业务对应国际市场空间达 到 7100 亿元，目前占有率仅为低个位数，未来仍存在巨大的增长空间。

持续投入研发创新，产品不断升级迭代

 2021 年公司综合毛利率达到 65.01%，全年净利率达到 31.67%，利润率 同比基本持平，但费用端研发投入持续增长。公司全年销售费用率 15.83%，同比下降 1.35pct；管理费用率 4.38%，同比增长 0.11pct；研发费用率 9.99%，同比提升 1.10pct，全年研发投入同比增长 30%，产品不断丰富，

持续技术迭代，尤其在高端产品不断实现突破，包括高端麻醉机、高端化

学发光分析仪、BC-7500CRP、高端超声系统、4K 超高清荧光内窥镜摄像

系统等。目前公司已建立起基于全球资源配臵的研发创新平台，设有十大

研发中心，共有 3492 名研发工程师，分布在全球各地。2021 年武汉研究

院项目的建设工作进展顺利，拟建成公司的第二大研发中心，开启公司自

主创新与发展的新征程。

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公司点评

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系列新政策逐步落地，头部国产企业有望受益。

公立医院绩效考核、DRG/DIP、集中带量采购等一系列政策的实施，为行 业带来了新的挑战与机遇。新政策的实施有助于提升医院的服务质量和运 营效率，合理地利用医保资金，减轻人民群众就医负担。同时，也为掌握 核心技术、提供高性价比产品的优质国产企业加速进入公立医疗机构提供 了机遇。

 2021 年公司积极响应国家带量采购模式，参与了国家级、省级联盟组织的 集中带量采购，产品包括骨科与体外诊断等，最终取得了良好的中标结果，从而获得了快速扩大市场份额的机会，未来公司有望持续有益于国内一系 列新政策的逐步落地。

风险提示

产品拓展不及预期风险：如行业竞争程度变得更加激烈或公司核心产品在 医院和患者接受度较低，导致产品上市后推广进场缓慢，将可能对公司档 期业绩增长造成负面影响。

医保控费政策风险：若未来公司部分产品纳入带量采购等医保控费政策，出现公司产品价格下降幅度过大或公司未能完成产品中标的情况，将可能 对公司业绩造成负面影响。

并购整合管理风险：公司此前曾收购上游原料公司 Hytest，若未来管理整 合进程较慢或出现业务协同较弱的情况，将可能对公司业绩造成负面影响。

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公司点评

投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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