大族激光评级买入业绩短期承压，看好内部改革下公司发展潜力

元，同比增长 6.73%。

2022 年 Q1 业绩短期承压

（1）成长性分析：2022 年一季度，公司营收同比增长 8.27%，归母净利润同比增长 0.67%。业绩短期承压主要系在疫情反复背景下，受物流运输、原材料供应及设备交付 等因素影响，短期对公司生产经营造成一定压力。

（2）盈利能力分析：2022 年一季度销售毛利率为 37.10%，同比减少 0.01pct；销售净 利率为 10.55%，同比减少 0.36pct。2022 年一季度期间费用率为 27.98%，同比增加 2.29pct，其中销售/管理/财务费用率分别为 9.95%/7.09%/1.49%，同比分别
-0.72pct/+0.31pct/+1.49pct，财务费用率同比增长较大的原因为财务费用受美元汇 率波动影响而大幅上升。

（3）营运能力及经营现金流分析：2022 年一季度公司应收账款周转天数为 158.45 天，同比增加 37.55 天；公司经营活动产生的现金流量净额为-6.86 亿元，同比下降 3358. 46%，主要是因为公司销售收款减少，支付人员薪酬、税费等经营性付款较多所致。

（4）持续加大研发投入：2022 年一季度，公司研发投入为 3.21 亿元，同比增长 24.1 6%，占营业收入的比例为 9.45%。研发投入的不断提升将助力公司产品维持行业领先优 势。

稳步推进“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”发展战略

（1）内部改革顺利完成，降本增效预期持续兑现。公司于 2021 年完成内部管理体制 改革，未来将以业务中心为单元开展工作。结合各业务中心所处的不同发展阶段，实 施差异化考核与激励方式。改革完成后，扁平化组织架构更有利于新兴业务的培育与 孵化。

（2）重塑业务架构，垂直一体化优势凸显。公司于 2021 年重新梳理业务架构，将主 要业务划分为通用元件及行业普及产品、行业专机、极限制造三大业务，业务范围亦 从工业激光加工设备与自动化等配套设备，拓展至上游关键器件领域。公司将稳步推 进“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”发展战略，持续加大对基础器件及行业 专用设备的研发投入，逐步推向市场并实现独立对外销售。

（3）大族数控成功分拆上市，或为其他产品中心带来示范效应。公司控股子公司大族 数控已成功分拆上市，成为公司内部管理体制改革以来第一颗硕果。而公司亦对子公 司大族光伏、大族封测调整/实施相应股权激励措施，内部激励机制持续完善，业绩考 核目标亦充分彰显公司信心，也极大调动了其他产品中心的积极性。

值约 224 亿元，而公司仍持有大族数控 85%股权，对应市值即为 190 亿，意味着剔除大 族数控业务后，大族激光其余业务对应市值仅为 157 亿；按照 2022 年对应净利润预期 15.19 亿元测算（刨除大族数控 2022 年 10.78 亿元净利润预期），该部分业务对应 PE