深信服评级买入公司持续高投入，XaaS优先的战略目标利好长期发展

股票代码 ：300454
股票简称 ：深信服
报告名称 ：公司持续高投入，XaaS优先的战略目标利好长期发展
评级 ：买入
行业：软件开发

请务必阅读正文之后的重要声明部分

公司点评

小企业数字化发展、网络化协同、智能化升级三个方面推动企业转型。根据中国信息

通信研究院相关统计，2020年我国云计算整体市场规模达2091亿元，增速达到56.6%，其中，私有云市场规模达 814 亿元，预计到 2023 年私有云市场规模将接近 1500 亿元。同时受疫情持续影响，各行业用户的 IT 基础设施向云服务转型的趋势已经不可逆转。

公司在行业内积累深厚，持续推动业务云化、在线化和服务化，充分利用网络安全、

云计算等公司各个业务板块多产品优势，充分发挥各个业务板块的协同效应，有望在

长期发展中占据更有利的位势。

投资建议：深信服是国内网络安全和云计算的领军企业，我们长期看好公司未来发展。

考虑到市场竞争加剧风险和疫情反复导致原材料成本上涨风险，我们下调公司营收增

速预期，我们预计公司 2022/2023/2024 年收入 86.49、112.87、148.54 亿元（调整前 22-23 年 102.33/133.64 亿元），同比增长 27%、31%、32%；公司归母净利润 5.14、10.51、19.18 亿元（调整前 22-23 为 11.10、14.09 亿元）。公司 2022/2023/2024 年 EPS 分别为 1.24/2.53/4.61 元（原 22-23 年预测为 2.68、3.41 元），对应 PE 80.9 /39.6/21.7 倍，给予公司“买入”评级。

风险提示：政策变动；新业务投入方向偏离用户需求，市场推进不达预期的风险；疫

情反复致原材料供应不及时和市场拓展受阻的风险；市场竞争加剧导致公司盈利能力

不及预期。

附表：财务报表预测摘要及指标

偿债能力

资料来源：中泰证券研究所

公司点评

投资评级说明：

重要声明：

中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。

投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。