威胜信息评级买入威胜信息2022年一季报点评：业绩稳健增长，持续受益于新型电力系统建设
股票代码 ：688100
股票简称 ：威胜信息
报告名称 ：威胜信息2022年一季报点评：业绩稳健增长，持续受益于新型电力系统建设
评级 ：买入
行业：通信设备
公司研究 | 季报点评
威胜信息 688100.SH
业绩稳健增长，持续受益于新型电力系统 建设
——威胜信息 2022 年一季报点评
核心观点
⚫业绩稳健增长。2022 年一季度，公司实现营业收入 3.77 亿元，同比增长 19.36%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长 22.54%；实现扣非归母净利润 0.62 亿元，同 比增长 28.27%。此外，公司实现经营性现金流净额 2113 万元，同比大幅增长 320%。
⚫在手订单充沛。2022 年伊始，公司便取得国内外合计中标金额超 7500 万元的优异 成绩。2022Q1，在国网新增的第三批招标采购（含用电信息采集）中，公司总中标 金额约 4215 万，整体排名第一，体现了公司强劲的综合实力和技术水平。此外，公 司年初以来新签订单 5.73 亿元，同比增长 41.08%；截至一季度末在手订单 18.46
亿元，为全年业绩增长奠定稳固基础。
⚫持续研发投入。截至一季度末，公司研发人员 373 人，占总员工的 49.47%。2022Q1，公司研发投入达 3373 万元，同比增长 5.14%，实现新增专利 14 项（其 中发明专利 4 项）、软件著作权 15 项。
⚫盈利能力增强。2022 年一季度，公司实现毛利率 32.47%，同比增长 0.42pcts，实 现净利率 17.29%，同比增长 0.47pcts。公司通过持续优化费用结构，实现降本增 效。2022Q1，公司期间费用率为 15.62%，同比减少 1.27pcts，其中，销售费用率/ 管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 5.17%/2.49%/-0.99%/8.95%，同比变化-0.44/-0.07/0.45/-1.21pcts。
盈利预测与投资建议
⚫结合公司 2022Q1 运营情况，此次我们上调了研发费用率下调了应用层业务的毛利 率，22-24 年公司每股收益调整为 0.94 元、1.21 元和 1.61 元（原 22-24 年每股收益 为 0.99 元、1.31 元和 1.68 元）。参考可比公司，我们认为目前的合理估值水平为 2022 年的 24 倍市盈率，对应目标价为 22.56 元，维持买入评级。
风险提示
⚫宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；原材料上涨风险；海外疫情风险。
公司主要财务信息
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 1,449 | 1,826 | 2,481 | 3,175 | 4,097 |
| 同比增长(%) | 16.4% | 26.0% | 35.9% | 27.9% | 29.1% |
| 营业利润(百万元) | 321 | 396 | 540 | 694 | 924 |
| 同比增长(%) | 29.5% | 23.3% | 36.3% | 28.6% | 33.2% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 275 | 341 | 472 | 606 | 805 |
| 同比增长(%) | 26.7% | 24.0% | 38.3% | 28.4% | 32.9% |
| 每股收益（元） | 0.55 | 0.68 | 0.94 | 1.21 | 1.61 |
| 毛利率(%) | 36.0% | 34.9% | 35.8% | 36.4% | 36.9% |
| 净利率(%) | 19.0% | 18.7% | 19.0% | 19.1% | 19.7% |
| 净资产收益率(%) | 14.1% | 13.8% | 16.6% | 18.5% | 21.3% |
| 市盈率 | 34.5 | 27.8 | 20.1 | 15.7 | 11.8 |
| 市净率 | 4.0 | 3.6 | 3.1 | 2.7 | 2.3 |
资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算.
买入（维持）
| 股价（2022年04月20日） | 18.98 元 |
| 目标价格 | 22.56 元 |
| 52 周最高价/最低价 | 38.01/17 元 |
| 总股本/流通 A 股（万股） | 50,000/16,695 |
| A 股市值（百万元） | 9,490 |
| 国家/地区 | 中国 |
| 行业 | 通信 |
| 报告发布日期 | 2022 年 04 月 21 日 |
| 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | |
| 绝对表现 | 6.44 | -14.51 | -34.45 | -17.44 |
| 相对表现 | 8.06 | -12.71 | -18.72 | 10.39 |
| 沪深 300 | -1.62 | -1.8 | -15.73 | -27.83 |
张颖 021-63325888*6085
zhangying1@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514090001
香港证监会牌照：BRW773
王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn
周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn
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系统建设：——威胜信息 2021 年报点评
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盖报告
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威胜信息季报点评——业绩稳健增长，持续受益于新型电力系统建设
表 1：可比公司估值表（截至 2022 年 4 月 20 日）
| 公司 | 代码 | 最新价格（元）2022/4/20 | 每股收益（元） | 市盈率 | ||||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | |||
| 林洋能源 | 601222 | 7.33 | 0.48 | 0.51 | 0.69 | 0.86 | 15.14 | 14.32 | 10.69 | 8.49 |
| 移远通信 | 603236 | 146.16 | 1.30 | 2.46 | 4.07 | 6.17 | 112.41 | 59.34 | 35.91 | 23.68 |
| 广和通 | 300638 | 31.50 | 0.68 | 0.97 | 1.41 | 1.90 | 45.99 | 32.50 | 22.34 | 16.55 |
| 移为通信 | 300590 | 16.94 | 0.30 | 0.51 | 0.77 | 1.11 | 57.02 | 33.16 | 21.98 | 15.25 |
| 美格智能 | 002881 | 30.38 | 0.15 | 0.64 | 1.09 | 1.71 | 204.58 | 47.74 | 27.88 | 17.79 |
| 调整后平均 | 38.00 | 24.00 | 17.00 | |||||||
数据来源：朝阳永续，东方证券研究所
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威胜信息季报点评——业绩稳健增长，持续受益于新型电力系统建设
附表：财务报表预测与比率分析
| 资产负债表 | 利润表 | ||||||||||
| 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 1,544 | 1,712 | 1,985 | 1,748 | 1,777 | 营业收入 | 1,449 | 1,826 | 2,481 | 3,175 | 4,097 |
| 应收票据、账款及款项融资 | 795 | 1,006 | 1,305 | 1,670 | 2,155 | 营业成本 | 927 | 1,188 | 1,593 | 2,020 | 2,586 |
| 预付账款 | 197 | 79 | 385 | 508 | 676 | 营业税金及附加 | 13 | 17 | 22 | 29 | 37 |
| 存货 | 124 | 237 | 207 | 263 | 336 | 销售费用 | 76 | 87 | 117 | 148 | 184 |
| 其他 | 176 | 209 | 189 | 230 | 286 | 管理费用及研发费用 | 160 | 211 | 284 | 360 | 442 |
| 流动资产合计 | 2,836 | 3,244 | 4,071 | 4,419 | 5,230 | 财务费用 | (19) | (27) | (28) | (28) | (28) |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产、信用减值损失 | 17 | 21 | 21 | 21 | 21 |
| 固定资产 | 216 | 244 | 343 | 440 | 540 | 公允价值变动收益 | 4 | 6 | 5 | 6 | 6 |
| 在建工程 | 6 | 6 | 0 | 0 | 0 | 投资净收益 | 5 | 3 | 5 | 6 | 6 |
| 无形资产 | 71 | 69 | 132 | 198 | 266 | 其他 | 37 | 58 | 58 | 58 | 58 |
| 其他 | 155 | 148 | 156 | 216 | 276 | 营业利润 | 321 | 396 | 540 | 694 | 924 |
| 非流动资产合计 | 448 | 467 | 631 | 854 | 1,082 | 营业外收入 | 5 | 0 | 6 | 6 | 6 |
| 资产总计 | 3,285 | 3,711 | 4,702 | 5,273 | 6,312 | 营业外支出 | 2 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 205 | 0 | 0 | 利润总额 | 325 | 395 | 545 | 700 | 930 |
| 应付票据及应付账款 | 所得税 | ||||||||||
| 810 | 904 | 1,274 | 1,616 | 2,069 | 49 | 53 | 73 | 94 | 125 | ||
| 其他 | 111 | 162 | 115 | 133 | 156 | 净利润 | 276 | 342 | 472 | 606 | 805 |
| 流动负债合计 | 922 | 1,066 | 1,595 | 1,749 | 2,225 | 少数股东损益 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 归属于母公司净利润 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 275 | 341 | 472 | 606 | 805 | ||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股收益（元） | 0.55 | 0.68 | 0.94 | 1.21 | 1.61 |
| 其他 | 8 | 10 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 非流动负债合计 | 8 | 10 | 0 | 0 | 0 | 主要财务比率 | |||||
| 负债合计 | 930 | 1,077 | 1,595 | 1,749 | 2,225 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 少数股东权益 | 0 | 32 | 32 | 32 | 32 | 成长能力 | 16.4% | 26.0% | 35.9% | 27.9% | 29.1% |
| 实收资本（或股本） | 500 | 500 | 500 | 500 | 500 | 营业收入 | |||||
| 资本公积 | 1,073 | 1,092 | 1,092 | 1,092 | 1,092 | 营业利润 | 29.5% | 23.3% | 36.3% | 28.6% | 33.2% |
| 留存收益 | 782 | 1,011 | 1,483 | 1,900 | 2,463 | 归属于母公司净利润 | 26.7% | 24.0% | 38.3% | 28.4% | 32.9% |
| 其他 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 获利能力 | 36.0% | 34.9% | 35.8% | 36.4% | 36.9% |
| 股东权益合计 | 2,355 | 2,635 | 3,107 | 3,524 | 4,087 | 毛利率 | |||||
| 负债和股东权益总计 | 3,285 | 3,711 | 4,702 | 5,273 | 6,312 | 净利率 | 19.0% | 18.7% | 19.0% | 19.1% | 19.7% |
| ROE | 14.1% | 13.8% | 16.6% | 18.5% | 21.3% | ||||||
| 现金流量表 | ROIC | 13.1% | 12.8% | 14.9% | 16.9% | 20.4% | |||||
| 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 276 | 342 | 472 | 606 | 805 | 资产负债率 | 28.3% | 29.0% | 33.9% | 33.2% | 35.2% |
| 折旧摊销 | 17 | 17 | 19 | 27 | 36 | 净负债率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 财务费用 | (19) | (27) | (28) | (28) | (28) | 流动比率 | 3.08 | 3.04 | 2.55 | 2.53 | 2.35 |
| 投资损失 | (5) | (3) | (5) | (6) | (6) | 速动比率 | 2.93 | 2.82 | 2.41 | 2.37 | 2.19 |
| 营运资金变动 | (95) | (86) | (284) | (241) | (326) | 营运能力 | 2.2 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.2 |
| 其它 | 15 | 3 | 93 | 9 | 14 | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 189 | 246 | 267 | 367 | 496 | 存货周转率 | 6.4 | 6.4 | 6.9 | 8.0 | 8.0 |
| 资本支出 | (12) | (30) | (235) | (250) | (265) | 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.7 |
| 长期投资 | 2 | 2 | (2) | 0 | 0 | 每股指标（元） | 0.55 | 0.68 | 0.94 | 1.21 | 1.61 |
| 其他 | (22) | (8) | 11 | 12 | 12 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (32) | (36) | (226) | (238) | (253) | 每股经营现金流 | 0.38 | 0.49 | 0.53 | 0.73 | 0.99 |
| 债权融资 | 0 | 2 | (2) | 0 | 0 | 每股净资产 | 4.71 | 5.21 | 6.15 | 6.98 | 8.11 |
| 股权融资 | 605 | 19 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | 34.5 | 27.8 | 20.1 | 15.7 | 11.8 |
| 其他 | (97) | (85) | 233 | (366) | (214) | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | 508 | (64) | 232 | (366) | (214) | 市净率 | 4.0 | 3.6 | 3.1 | 2.7 | 2.3 |
| 汇率变动影响 | (2) | (2) | - 0 | - 0 | - 0 | EV/EBITDA | 24.0 | 19.9 | 14.4 | 11.1 | 8.2 |
| 现金净增加额 | 662 | 143 | 273 | (237) | 28 | EV/EBIT | 25.4 | 20.8 | 15.0 | 11.5 | 8.5 |
资料来源：东方证券研究所
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| 依 | 据 | 3 |
《 发 布
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分析师申明
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分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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