移远通信评级模组业务边际向好，新业务初见成效

股票代码 ：603236
股票简称 ：移远通信
报告名称 ：模组业务边际向好，新业务初见成效
评级 ：买入
行业：通信设备

模组业务边际向好，新业务初见成效

核心观点：

移远通信(603236) 推荐(首次)

同比增长 89.43%，经营业绩保持良好增长态势。收入增长主要系 LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组业务量提升；下游领域在车载、智能安全、网关、无线支付、PC 电脑等领域销售收入增幅明显所致。报告期内，公司国内外业务、人员规模不断扩张，研发投入持续增加，同时公司加大原材料备料，综合导致经营性现金流提升，此外毛利率 下滑系上游原材料价格提升。

：010-80927619
：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003

特此鸣谢: 赵中兴

亿元，对应 EPS 为 4.16 元、6.47 元、9.50 元，对应 PE 为 35.15 倍、

数据来源：公司公告，中国银河证券研究院

www.chinastock.com.cn证券研究报告

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目 录

一、无线通信模组增长强劲，推进新业务探索布局 .............................................. 3

二、盈利预测与投资建议 ................................................................... 5

三、风险提示 ............................................................................ 6

一、无线通信模组增长强劲，推进新业务探索布局

模组产品组合丰富，树立通信模组行业标杆。移远通信致力于物联网领域无线通信模组及 其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，推动千行百业的智能联接与数智化转型。公司 5G 模组产品走在行业前列，同时提供丰富强大的车载产品组合，并加速新业务天线产品、物联网 云平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务布局。

下游需求持续旺盛，业绩增长动力增强。2021 年度，公司实现营业收入 112.62 亿元，同 比增长 84.45%；归属于母公司股东的净利润为 3.58 亿元，同比增长 89.43%；报告期末，公司 资产总额为 81.40 亿元，同比增长 76.91%，公司业绩增长主要得益于 LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务量的提升。下游领域在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电 脑等多领域的销售收入增幅明显。此外，公司外销快速增长，国际化战略稳步推进。公司凭借 近年新品开发的积累、完善的供应链体系以及保质保量的交付能力，海外业务快速增长。

图 1. 全年业绩收入不断增长，营收、归母净利润增速边际向好（单位：亿元，%）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

通信模组业务增幅明显，收入结构进一步优化。2021 年全年，无线通信模组业务实现收 入 111.35 亿元，占总收入达 98.87%，同比提升91.48%，是推动公司收入增长的第一驱动力。“其他”业务包括云平台、智慧城市、技术服务费等，实现收入 1.27 亿元，同比下降 56.20%。本期模组业务较上期增加，主要因 LTE、LPWA、5G 以及车载业务快速增长所致。LTE 及 LTE-A 系列模组广泛运用于无线网关、车载运输、智慧工业等领域；LPWA 系列模组广泛应用于远程 抄表、智慧城市等领域，在业内得到了极大认可，市场份额领先；5G 模组已支持 1000 家以上 终端客户项目落地；车载业务提供丰富强大的产品组合，较好地应用于微型交通等领域。2021 年公司调整了业务分类，拆分为“模组+天线”和“其他”。公司新业务初见成效，将持续做 好新业务的探索和布局，为公司未来价值增长提供支撑。

图 2.供应链体系不断完善，新产品开发持续积累，业务分类有所调整（单位：%）

扩张以及人员规模扩大，加大研发投入，公司加大了原材料备料、日常生产经营办公费用增加 以及支付职工薪酬增加，综合导致现金支出增大所致。管理费用为 2.66 亿元，同比增长 44.62%，主要系本期新增应对 ITC 审查支付相关的律师费 687 万美金，公司日常经营管理人员数量及 薪酬增加，以及日常办公支出增加所致。财务费用为-1245.41 万元，主要系公司境外采购采 用美金结算，2021 年人民币兑美元升值幅度较 2020 年升值幅度减小，导致公司汇兑收益较上 年同期减少，及银行借款对应利息费用增加所致。研发费用为 10.22 亿元，同比增长 44.62%, 主要系公司持续加大研发项目投入，研发人员数量及薪酬增加，加大研发设备采购导致相关折 旧增加以及研发相关的其他直接投入增加所致。

图 4.公司费用端各项占比持续优化（单位：%）

表 1. 移远通信可比公司估值表（截至 2022 年 04 月 20 日）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

三、风险提示

全球疫情影响及国内外政策、宏观经济不确定性；核心部件供应链风险；上游价格上

涨；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

插 图 目 录

图 1. 全年业绩收入不断增长，营收、归母净利润增速边际向好（单位：亿元，%） ...........................................................3 图 2.供应链体系不断完善，新产品开发持续积累，业务分类有所调整（单位：%） ...........................................................4 图 3.净利率保持平稳，毛利率有所下滑（单位：%） ...................................................................................................................4 图 4.公司费用端各项占比持续优化（单位：%） ...........................................................................................................................5

表 格 目 录

表 1. 移远通信可比公司估值表（截至 2022 年 04 月 20 日） .....................................................................................................6

公司财务预测表

数据来源：公司数据,中国银河证券研究院

分析师简介及承诺

赵良毕，通信行业分析师，通信团队负责人。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022 年加入中国银河证券。

8 年中国移动通信产业研究经验，5 年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得 2018/2019 年（机构投资者 II-财新）通信行业

最佳分析师前三名，任职开源证券期间 2020 年获得 Wind 金牌通信分析师前五名。

本人承以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾 与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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