赛轮轮胎评级买入千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金

股票代码 ：601058
股票简称 ：赛轮轮胎
报告名称 ：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金
评级 ：买入
行业：橡胶制品

年一季度末总资产 275.21 亿元，比 2021 年末增加 5.15%，归属于上市公

情封锁对越南工厂开工、出货的影响，2021 年行业、公司普遍都出现

亿，同样是连续两个季度实现环比增长。并且公司扣非归母净利润的同

比降幅也连续两个季度收窄。在收入方面，公司也实现了行业独一份的

连续 4 个季度环比增长。收入增长，代表公司正占领更多市场份额，成

本端的各项困难减弱后，盈利能力恢复，下一季度及之后公司业绩有望

实现同比、环比双增长，回归成长正轨。

➢下半年海运费有望恢复正常，公司海运压力将消退。2021 年轮船出口

面临港口拥堵、集装箱紧缺等困难，海运费出现大幅上涨。2021 年海

运压力体现在运力难求和运费高涨，对公司经营构成负面影响。我们预

计海运费的压力将在 2022 年下半年开始得到缓解。一方面，我们观察

到 2022 年以来美国港口拥堵情况正在以超过市场预期的速度疏解，中

美间航船周期正在恢复正常，运力紧张的情况将得到修复。另一方面，

海运企业的业绩预期和海运相关指数也能佐证我们的判断。全球最大的

集装箱海运公司马士基基于 2022 年下半年海运业务恢复正常的假设

做出了 2022 年业绩预期，同时也将全球集装箱需求增长前景从 2%-

潍坊四个工厂，目前实际达产年产能为 730 万条全钢胎、3450 万条半

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胎、1 万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100 万条全钢胎、400 万条 半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎和 900 万 半钢胎）有望在 23 年建成。公司 2022 年 3 月新布局的柬埔寨全钢胎 项目位于柬埔寨 1 号公路南侧，过境越南不须开柜查验，公司可充分利 用现有的轮胎生产技术和人力、物力资源，结合柬埔寨自身低税率的特

点，提升公司国际市场占有率，助力公司占据更有利的竞争位置。

➢液体黄金产品获市场高度认可，正持续推进。2021 年 11 月，德国 TÜV 莱茵在第四届中国国际进口博览会上发布了测试周期一个月、全程一万

多公里的实车测试结果：液体黄金轮胎百公里综合油耗较国际一线品牌 在中国重卡市场反馈最好的同类产品低 18.26%，较国内一线品牌在中 国重卡市场反馈最好的同类产品低 16.56%，较国内一线品牌在配套市 场的主销同类产品低 11.24%。12 月，公司联合广东省新能源汽车发 展服务中心、深圳南山交通运输有限公司共同开展深圳绿色出行道路测 试，本次测试选用 4 辆新能源出租车，测试结果显示液体黄金轮胎百 公里耗电较其原配套轮胎降低 12.26%（对应省电 2.04 度）。公司的液 体黄金轮胎产品，无论是在全钢还是半钢、在燃油车还是在新能源车的 实测效果都获得了市场的高度认可，2022 年，公司液体黄金产品有望 进一步提升市场份额并在海外市场有所斩获。

➢盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别达到 236.31、283.20、338.38 亿元，同比增长 31.29%、19.84%、19.48%，归属母公司股东的净利润分别为 18.98、28.08、39.88 亿元，同比增长 44.54%、47.95%、42.04%，2022-2024 年摊薄 EPS 分别达到 0.62 元，0.92 元和 1.30 元。对应 2022 年的 PE 为 16 倍，给予“买入”评级。

(百万元)

资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 4 月 29 日收盘价

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加额

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信达证券化工研究团队（张燕生）曾获 2019 第二届中国证券分析师金翼奖基础化工行业第二名。

张燕生，清华大学化工系高分子材料学士，北京大学金融学硕士，中国化工集团 7 年管理工作经验。 2015 年 3 月正式加盟信达证券研究开发中心，从事化工行业研究。

洪英东，清华大学自动化系学士，清华大学过程控制工程研究所工学博士，2018 年 4 月加入信达证券研究开发 中心，从事石油化工、基础化工行业研究。

机构销售联系人

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评级说明

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