联赢激光评级买入2022年一季报点评：业绩基本符合预期，看好全年盈利水平提升
股票代码 ：688518
股票简称 ：联赢激光
报告名称 ：2022年一季报点评：业绩基本符合预期，看好全年盈利水平提升
评级 ：买入
行业：专用设备
| 证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 | |||||
| 联赢激光（688518） | |||||
| 2022 年一季报点评：业绩基本符合预期，看 好全年盈利水平提升 买入（维持） | 2022 年 04 月 29 日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn | ||||
| 盈利预测与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 证券分析师黄瑞连 |
| 营业总收入（百万元） | 1,400 | 2,755 | 4,629 | 6,420 | 执业证书：S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn |
| 同比 | 59% | 97% | 68% | 39% | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 92 | 327 | 614 | 890 |
| 同比 | ||||
| 37% | 255% | 88% | 45% | |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | ||||
| 0.31 | 1.09 | 2.05 | 2.97 | |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 73.36 | 20.65 | 11.00 | 7.59 |
| 事件：公司发布 2022 年一季报。 |
◼订单充足叠加产能提升，Q1 收入端实现较快增长
2022Q1 公司实现营业收入 3.71 亿元，同比增长 62.78%，在深圳疫情不利影响下，Q1 收入端同比仍大幅提升，基本符合市场预期，我们认为主要系 2021 年新能源行业 景气度高，受益动力电池企业持续扩产以及消费电子等行业的拓展，2021 年公司新签
股价走势
| 联赢激光 | 沪深300 |
| 118% -27% 89% 60% 31% 2% 234% 205% 176% 147% 2021/4/29 2021/8/28 2021/12/27 2022/4/27 | |
| 订单 35.99 亿元（含税），同比增长 138.66%；同时公司积极进行产能扩张，2022Q1 相 | 市场数据 | 22.56 |
| 收盘价(元) | ||
| 关订单加速确认，驱动收入端快速提升。Q1 为公司传统淡季，春节假期影响下，收入 | ||
| 占比较低，考虑到公司在手订单充足+产能大幅提升，我们判断后续收入有望实现加速 | ||
| 一年最低/最高价 | 12.95/53.55 | |
| 增长。我们判断 2022Q1 公司新签订单增速超过 30%，2022 年新能源行业景气度将延 | ||
| 市净率(倍) | 4.44 | |
| 续，我们预计 2022 年公司新签订单增速有望超过 50%，将支撑未来业绩增长。 | ||
| ◼短期盈利水平略有下降，看好 2022 年盈利水平提升 | 流通 A 股市值(百 | 5,550.61 |
| 2022Q1 公司实现归母净利润 1492 万元，同比增长 16.86%，实现扣非后归母净利 | 万元) | |
| 润 1095 万元，同比增长 69.95%，基本符合我们预期。2022Q1 公司销售净利率为 4.03%， | 总市值(百万元) | 6,749.95 |
| 同比-1.57pct，盈利水平略有下降。①毛利端，2022Q1 公司销售毛利率为 38.44%，同 | ||
| 比+0.57pct，毛利率稳中有升，我们推测主要得益于公司在设计、采购等环节推进标准 | 基础数据 | 5.14 |
| 化建设带来的成本管控成效，同时高毛利率消费电子行业收入占比有一定提升；②费 | ||
| 每股净资产(元,LF) | ||
| 用端，2022Q1 公司期间费用率为 35.83%，同比+0.66pct，其中销售、管理（含研发）、 | ||
| 财务费用率分别为 5.79%、29.88%、0.16%，分别同比-2.01pct、+2.02pct、+0.65pct，销 | 资产负债率(%,LF) | 66.10 |
| 售费用率下降主要系规模效应，销售人员扩张速度低于收入增速，管理费用率上升主 | 总股本(百万股) | 299.20 |
| 要系相关人员增速较高。2022Q1 收入占比较低，费用率较高，净利率水平对全年不具 | ||
| 流通 A 股(百万股) | 246.04 | |
| 有指引性，考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断 2022 年 |
公司盈利水平有望明显提升。
◼公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间
受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期。此外，公司持续 向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间：①我们预测 2025 年全球动 力电池激光焊接设备市场规模将达 257 亿元，公司深度绑定宁德时代，并积极开拓二 三线客户，将充分受益于下游大规模扩产；②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具 备一定的先发优势；③激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极 进行研发布局，后续存在较大成长空间。
◼盈利预测与投资评级：考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求，我们维
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受益动力电池扩产，维持“买入”评级。
◼风险提示：动力电池扩产不及预期，净利率提升不及预期，订单交付不及预期等。
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公司点评报告
联赢激光三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 3,522 | 5,325 | 7,943 | 10,214 营业总收入 | 1,400 | 2,755 | 4,629 | 6,420 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 653 | 432 | 602 | 1,241 | 营业成本(含金融类) | 881 | 1,743 | 2,933 | 4,072 |
| 经营性应收款项 | 842 | 1,646 | 2,711 | 3,677 | 税金及附加 | 11 | 22 | 37 | 51 |
| 存货 | 1,804 | 2,858 | 4,008 | 4,450 | 销售费用 | 84 | 160 | 255 | 353 |
| 合同资产 | 145 | 276 | 463 | 642 管理费用 | 265 | 386 | 602 | 802 | |
| 其他流动资产 | 77 | 113 | 159 | 204 | 研发费用 | 103 | 197 | 324 | 449 |
| 非流动资产 | 491 | 661 | 652 | 581 | 财务费用 | -2 | 2 | 6 | 4 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 加:其他收益 | 46 | 110 | 183 | 257 |
| 固定资产及使用权资产 | 295 | 478 | 470 | 395 | 投资净收益 | 16 | 28 | 46 | 64 |
| 在建工程 | 28 | 14 | 7 | 4 | 公允价值变动 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 68 | 70 | 74 | 81 | 减值损失 | -23 | -28 | -35 | -42 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 7 | 8 | 9 | 10 营业利润 | 96 | 354 | 666 | 967 | |
| 其他非流动资产 | 92 | 92 | 92 | 92 | 营业外净收支 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 资产总计 | 4,013 | 5,986 | 8,595 | 10,795 利润总额 | 97 | 356 | 668 | 968 | |
| 流动负债 | 2,471 | 4,118 | 6,112 | 7,422 | 减:所得税 | 5 | 28 | 53 | 77 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 30 | 20 | 8 | 8 净利润 | 92 | 327 | 614 | 890 | |
| 经营性应付款项 | 1,073 | 2,006 | 3,214 | 4,239 | 减:少数股东损益 | 0 | 0 | 1 | 1 |
| 合同负债 | 1,169 | 1,743 | 2,346 | 2,443 归属母公司净利润 | 92 | 327 | 614 | 890 | |
| 其他流动负债 | 198 | 348 | 544 | 732 | 1.09 | 2.05 | 2.97 | ||
| 非流动负债 | 23 | 22 | 22 | 22 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.31 | ||||
| 长期借款 | 2 | 2 | 1 | 1 | 247 | 479 | 692 | ||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 EBIT | 81 | ||||
| 租赁负债 | 8 | 8 | 8 | 8 EBITDA | 112 | 333 | 597 | 824 | |
| 其他非流动负债 | 13 | 13 | 13 | 13 | 36.72 | 36.64 | 36.58 | ||
| 负债合计 | 2,493 | 4,140 | 6,134 | 7,444 毛利率(%) | 37.04 | ||||
| 归属母公司股东权益 | 1,519 | 1,846 | 2,460 | 3,349 归母净利率(%) | 6.57 | 11.87 | 13.26 | 13.86 | |
| 少数股东权益 | 0 | 1 | 1 | 2 | 96.83 | 68.00 | 38.70 | ||
| 所有者权益合计 | 1,519 | 1,846 | 2,461 | 3,351 收入增长率(%) | 59.44 | ||||
| 负债和股东权益 | 4,013 | 5,986 | 8,595 | 10,795 归母净利润增长率(%) | 37.39 | 255.29 | 87.72 | 44.96 | |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 重要财务与估值指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流 | -10 | 17 | 244 | 635 每股净资产(元) | 5.08 | 6.17 | 8.22 | 11.19 | |
| 投资活动现金流 | -60 | -327 | -112 | -21 最新发行在外股份（百万股） | 299 | 299 | 299 | 299 | |
| 筹资活动现金流 | -32 | -11 | -13 | 0 ROIC(%) | 5.13 | 13.24 | 20.22 | 21.78 | |
| 现金净增加额 | -104 | -321 | 120 | 615 ROE-摊薄(%) | 6.06 | 17.71 | 24.95 | 26.56 | |
| 折旧和摊销 | 30 | 85 | 118 | 132 资产负债率(%) | 62.14 | 69.16 | 71.37 | 68.96 | |
| 资本开支 | -198 | -254 | -107 | -59 P/E（现价&最新股本摊薄） | 73.36 | 20.65 | 11.00 | 7.59 | |
| 营运资本变动 | -148 | -509 | -626 | -508 P/B（现价） | 4.44 | 3.66 | 2.74 | 2.02 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 | |||||||||
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买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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