森马服饰评级买入疫情影响业绩表现，品牌夯实发展基础

股票代码 ：002563
股票简称 ：森马服饰
报告名称 ：疫情影响业绩表现，品牌夯实发展基础
评级 ：买入
行业：纺织服装

客流，线下收入同比下降；2）2022Q1 儿童服饰收入估计同比低个位

下整体收入保持增长趋势。

➢毛利率下降、费用率提升，存货同比增加。1）2022Q1 公司毛利率同 降 1.32PCT 至 42.65%，主要由于原材料成本上涨、疫情影响线下销 售。2）2022Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率为 24.10%、4.44%、1.41%、-0.29%， 同 增 4.70PCT、0.50PCT、0.05PCT、0.68PCT。公司销售费用率提升较多，主要由于线上营销投入增加，其他费用率较为稳定。3）2022Q1 公司资产减值损失同增 98.10%至 1.46 亿元，主要由于库存同比增加、计提减值损失增长。4）2022 年 3 月底公司存货 40.52 亿元，同增 66.02%，主要由于疫情影响产品销 售、库存积压。

➢休闲装优化品牌定位，童装强化品类、零售优势。2022Q1 新冠疫情 扩散导致服装整体消费疲软，公司收入增长压力较大，重点投入资源

强化品牌，并控制租金、营销等费用投入。公司明确森马品牌定位为“舒服时尚”，拓展抖音、B 站等直播平台，线上线下全域营销强化品 牌认知，渠道方面森马继续升级门店形象，提高精细化运营水平。2021 年巴拉巴拉品牌借助天猫、抖音整合线上线下营销资源，升级品 牌形象，童装业务突出心智产品，强化羽绒服、连衣裙等重点品类，

潮趋势更为明显，公司业务成长空间较大，维持“买入”评级。

➢风险因素：疫情影响超预期风险，市场竞争加剧风险，存货减值风险

等。

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北京市西城区闹市口大街9号院1号楼
邮编：100031

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汲肖飞，北京大学金融学硕士，六年证券研究经验，2016 年 9 月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得 2016/17/19 年新财富纺织服装行业最佳分析师第 3 名/第 2 名/第 5 名，并多 次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020 年 8 月加入信达证券，2020 年获得《财经》研究今榜 行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。

李媛媛，复旦大学金融硕士，四年消费品行业研究经验，2020 年加入信达证券，从事纺织轻工行业研 究。

机构销售联系人

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评级说明

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