伟明环保评级买入2022年一季报点评：国源&盛运并表业绩稳增，固废+新材料拓展势头强劲

股票代码 ：603568
股票简称 ：伟明环保
报告名称 ：2022年一季报点评：国源&盛运并表业绩稳增，固废+新材料拓展势头强劲
评级 ：买入
行业：环保行业

股价走势

2）发电效率：2022Q1 完成发电量 7.74 亿度，同增 37.87%，上网电量

2022Q1 经营性现金流净额同比大增 162.58%，回款持续好转。2022Q1，

1）经营性现金流净额 4.53 亿元，同增 162.58%，主要为销售商品、提 供劳务收到的现金增加所致；2）投资性现金流净额-14.45 亿元，同减 232.87%，主要为在建投入支出增加及收购盛运环保所致；3）筹资性现 金流净额 13.59 亿元，同增 890.50%，主要为取得贷款增加所致。

固废主业成长&盈利领先，携手青山从高冰镍到正极材料纵深布局。公 司固废主业高成长&高盈利，2021 年底垃圾焚烧已投运 2.84 万吨/日，存 79%增长空间，2021 年运营毛利率 67%领先同业。得益于 1）成本 端：设备自产，成本管控能力强，2020 年底已投运项目吨投资较同业均 值低 22%，运营期折旧摊销低；2)收益端：2020/2021 年新中标项目平均 处理费 91/95 元/吨，较行业均值高 19%/6%。2016-2021 年吨上网电量复 增 3%达 316 度/吨。公司携手青山导入资源&技术切入新能源赛道，1）规划于印尼青山园区建设年产 4 万吨高冰镍项目；2）计划与盛屯、青山 共同开发高冰镍精炼、高镍三元前驱体、高镍正极材料生产及相关配套 项目，建设年产 20 万吨高镍三元正极材料。

盈利预测与投资评级：固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第 二成长曲线，根据公司项目最新建设进展，我们维持 2022-2024 年归母 净利润预测 19.38/24.36/32.72 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 16/13/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期，合作方青山平仓风险，政策风险，行业 竞争加剧。

相关研究

《伟明环保(603568)：2021 年年 报点评：固废成长动能充足，新 能源领域从高冰镍到正极材料 纵深布局》
2022-04-26 《伟明环保(603568)：固废主业 成长&盈利领先，携手青山开拓 新能源》
2022-03-17

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公司点评报告

伟明环保三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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