海尔生物评级买入2022年一季报点评：疫情下挑战与机会并存，全年高增长预期不变
股票代码 ：688139
股票简称 ：海尔生物
报告名称 ：2022年一季报点评：疫情下挑战与机会并存，全年高增长预期不变
评级 ：买入
行业：医疗器械
| 证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 | |||||
| 海尔生物（688139） | |||||
| 2022年一季报点评：疫情下挑战与机会并存，全年高增长预期不变 买入（维持） | 2022 年 04 月 29 日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师周新明 | ||||
| 盈利预测与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 执业证书：S0600520090002 |
| 营业总收入（百万元） | 2,126 | 2,898 | 3,743 | 4,827 | Zhouxm@dwzq.com.cn |
| 同比 | 52% | 36% | 29% | 29% | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 845 | 596 | 791 | 1,039 |
| 同比 | ||||
| 122% | -29% | 33% | 31% | |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | ||||
| 2.67 | 1.88 | 2.49 | 3.28 | |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 27.75 | 39.34 | 29.65 | 22.58 |
| 投资要点 |
◼事件： 2022 年 4 月 28 日晚海尔生物发布 2022 年一季度报告,公司实现
股价走势
| 海尔生物 | 沪深300 |
| 51% -12%-21%-30%-39%-3% 6% 42% 33% 24% 15% 2021/4/29 2021/8/28 2021/12/27 2022/4/27 | |
| 营收 5.63 亿元，同比增长 36.22%；归母净利润 1.14 亿元，同比减少 | 市场数据 | 64.85 |
| 72.96%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 7.53%。同口径扣除 Mesa | ||
| 收盘价(元) | ||
| 股权收益及股权激励费用影响，公司归母净利润同比增长 37.70%，扣非 | ||
| 归母净利润同比增长 45.12%。 | 一年最低/最高价 | 59.93/149.99 |
| ◼业绩持续保持高增长。分应用场景来看，公司采取了新的划分标准，公 | 市净率(倍) | 5.55 |
| 司生命科学业务（包括样本自动化与智慧实验室）营收 2.7 亿元，同比 | 流通 A 股市值(百 | 11,956.82 |
| 增长 46.78%，医疗创新业务（包括智慧公卫、智慧用血与数字医院）营 | 万元) | |
| 收 2.91 亿元，同比增长 27.39%。公司物联网业务营收 1.99 亿元同比增 | 20,562.10 | |
| 总市值(百万元) | ||
| 长 88%，营收占比进一步提升至 35.33%；分区域来看，公司国内市场 | ||
| 营收 3.81 亿元同比增长 33.33%，海外市场营收 1.79 亿元，同比增长 | 基础数据 | 11.68 |
| 42.18%。此外，公司 2022 年 Q1 毛利率 50.53%，相较 2021 年 Q1 优化 | ||
| 每股净资产(元,LF) | ||
| 0.31pct，在上游原材料继续上涨的压力下降本增效显著；较 2021 年 Q1， | ||
| 还原股权激励费用后销售费用率相同比下降 0.64pct，管理费用率同比 | 资产负债率(%,LF) | 24.99 |
| 下降 1.56pct，研发费用率由 9.99%提升至 10.61%。 | ||
| 总股本(百万股) | 317.07 | |
| ◼疫情下风险与挑战并存，全年业绩预期不变。受一季度疫情影响，公司 | 流通 A 股(百万股) | 184.38 |
物联网业务推进相对减缓，但我们认为行业空间与需求没有发生改变，
Q1 公司样本自动化方案在南方海洋实验室落地，与易邦生物达成合作 共同打造国内首个高级别 P3 实验室智慧化管理系统；疫苗网在云南、河南等地，血液网在江苏、四川等地均成功实现模式复制，智慧手术室
落地东方医院，随着疫情影响减弱，全年仍有望保持高速增长；此外，
公司不断拓宽业务场景，抓住疫情机会，新冠疫苗移动接种方案需求仍 在，并且随着国内部分省市核酸采样常态化，公司核酸采样舱有望在 Q2 贡献可观营收；航空温控集装箱取得适航证完成首飞，有望 2-3 年逐步 放量；同时海外业务进一步加速布局，新增渠道网络 49 家。总体来看 我们认为公司业绩高增长态势不会改变。
◼盈利预测与投资评级：我们认为公司的高速发展态势不变，维持公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 5.96、7.91、10.39 亿元的预期，当前 市值对应 PE 为 39.34、29.65、22.58 倍，维持“买入”评级。
◼风险提示：业务拓展不及预期，新冠疫情反复，原材料价格上涨等
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2022-03-24 《海尔生物(688139)：2021 年三 季报点评：股权激励影响表观增 速，国内外各板块业务持续推 进》
2021-10-27
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公司点评报告
海尔生物三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 3,457 | 4,146 | 5,037 | 6,285 营业总收入 | 2,126 | 2,898 | 3,743 | 4,827 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 2,904 | 3,326 | 3,988 | 4,962 | 营业成本(含金融类) | 1,060 | 1,443 | 1,834 | 2,341 |
| 经营性应收款项 | 170 | 310 | 387 | 485 | 税金及附加 | 16 | 24 | 31 | 39 |
| 存货 | 346 | 461 | 602 | 761 | 销售费用 | 262 | 325 | 422 | 536 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 管理费用 | 126 | 165 | 202 | 261 | |
| 其他流动资产 | 37 | 49 | 60 | 77 | 研发费用 | 236 | 323 | 430 | 565 |
| 非流动资产 | 1,443 | 1,857 | 2,236 | 2,559 | 财务费用 | -12 | 0 | 0 | 0 |
| 长期股权投资 | 113 | 213 | 303 | 362 | 加:其他收益 | 38 | 46 | 59 | 78 |
| 固定资产及使用权资产 | 333 | 429 | 506 | 585 | 投资净收益 | 473 | 10 | 11 | 12 |
| 在建工程 | 131 | 143 | 159 | 175 | 公允价值变动 | 10 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 242 | 322 | 401 | 473 | 减值损失 | 3 | 0 | 0 | 0 |
| 商誉 | 323 | 429 | 532 | 619 | 资产处置收益 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 长期待摊费用 | 1 | 2 | 4 | 7 营业利润 | 961 | 675 | 894 | 1,176 | |
| 其他非流动资产 | 300 | 320 | 330 | 338 | 营业外净收支 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 4,900 | 6,003 | 7,273 | 8,843 利润总额 | 961 | 675 | 894 | 1,176 | |
| 流动负债 | 1,144 | 1,647 | 2,118 | 2,641 | 减:所得税 | 112 | 75 | 99 | 131 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 10 | 7 | 6 | 6 净利润 | 849 | 600 | 796 | 1,045 | |
| 经营性应付款项 | 432 | 737 | 915 | 1,141 | 减:少数股东损益 | 4 | 4 | 5 | 6 |
| 合同负债 | 362 | 418 | 584 | 732 归属母公司净利润 | 845 | 596 | 791 | 1,039 | |
| 其他流动负债 | 340 | 485 | 613 | 762 | 2.67 | 1.88 | 2.49 | 3.28 | |
| 非流动负债 | 118 | 118 | 121 | 123 每股收益-最新股本摊薄(元) | |||||
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 466 | 619 | 824 | 1,086 | |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 EBIT | |||||
| 租赁负债 | 4 | 6 | 8 | 10 EBITDA | 518 | 665 | 875 | 1,142 | |
| 其他非流动负债 | 113 | 112 | 113 | 113 | 50.15 | 50.21 | 51.00 | 51.50 | |
| 负债合计 | 1,261 | 1,765 | 2,238 | 2,764 毛利率(%) | |||||
| 归属母公司股东权益 | 3,623 | 4,219 | 5,010 | 6,048 归母净利率(%) | 39.75 | 20.57 | 21.13 | 21.52 | |
| 少数股东权益 | 16 | 20 | 25 | 31 | 51.63 | 36.30 | 29.19 | 28.94 | |
| 所有者权益合计 | 3,639 | 4,239 | 5,034 | 6,079 收入增长率(%) | |||||
| 负债和股东权益 | 4,900 | 6,003 | 7,273 | 8,843 归母净利润增长率(%) | 121.82 | -29.46 | 32.69 | 31.32 | |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 重要财务与估值指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流 | 592 | 873 | 1,079 | 1,339 每股净资产(元) | 11.43 | 13.31 | 15.80 | 19.08 | |
| 投资活动现金流 | -1,501 | -600 | -538 | -467 最新发行在外股份（百万股） | 317 | 317 | 317 | 317 | |
| 筹资活动现金流 | -136 | -2 | 2 | 2 ROIC(%) | 12.73 | 13.91 | 15.76 | 17.31 | |
| 现金净增加额 | -1,047 | 272 | 542 | 874 ROE-摊薄(%) | 23.33 | 14.13 | 15.79 | 17.17 | |
| 折旧和摊销 | 52 | 46 | 52 | 57 资产负债率(%) | 25.74 | 29.39 | 30.78 | 31.25 | |
| 资本开支 | -184 | -339 | -327 | -309 P/E（现价&最新股本摊薄） | 27.75 | 39.34 | 29.65 | 22.58 | |
| 营运资本变动 | 93 | 106 | 125 | 118 P/B（现价） | 6.47 | 5.56 | 4.68 | 3.88 | |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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