和邦生物评级（买入）公司信息更新报告：业绩创历史新高，2022年1-2月经营持续向好
股票代码 ：603077
股票简称 ：和邦生物
报告名称 ：公司信息更新报告：业绩创历史新高，2022年1-2月经营持续向好
评级 ：买入
行业：化学原料
| 公 | 和邦生物（603077.SH） | 化工/化学原料 | |||
| 司 | 业绩创历史新高，2022 年 1-2 月经营持续向好 | ||||
| 研 | |||||
| 究 | |||||
| 2022 年 03 月 15 日 | ——公司信息更新报告 | ||||
| 投资评级：买入（维持） | |||||
| 金益腾（分析师） | 龚道琳（分析师） | 毕挥（联系人） | |||
| 公 | jinyiteng@kysec.cn | gongdaolin@kysec.cn | bihui@kysec.cn | ||
| 日期 | 2022/3/14 | ||||
| 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790522010001 | 证书编号：S0790121070017 | |||
| ⚫公司业绩创下历史新高，产品盈利丰厚，维持“买入”评级 | |||||
| 当前股价(元) | 3.71 | ||||
| 3 月 14 日，公司发布 2021 年年度报告，2021 年实现营业收入 98.67 亿元，同比 | |||||
| 一年最高最低(元) | 5.11/1.47 | ||||
| 司 | 增长 87.56%；归母净利润 30.23 亿元，同比增加 7,284.28%，全年业绩创下历史 | ||||
| 总市值(亿元) | 327.64 | ||||
| 信 | |||||
| 流通市值(亿元) | 327.64 | 新高；公司联碱、双甘膦/草甘膦、玻璃毛利率分别达到 38.14%、34.44%、46.82%， | |||
| 息 | |||||
| 更 | 盈利丰厚。根据公司业务布局，我们维持 2022-2023 年盈利预测，同时增加 2024 | ||||
| 总股本(亿股) | 88.31 | ||||
| 新 | |||||
| 流通股本(亿股) | 88.31 | 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 40.63、45.40、50.68 亿元，对应 | |||
| 报 | |||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 178.95 | EPS 为 0.46、0.51、0.57 元/股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 8.1、7.2、6.5 | ||
倍。公司作为具有成本优势的盐气龙头平台型公司，盈利能力行业领先，维持“买
| 开 | 股价走势图 | 入”评级。 | |||||||
| 和邦生物 | 沪深300 | ⚫2021 年产品价格上涨，2022 年 1-2 月经营持续向好，看好公司业绩稳步提升 | |||||||
| 根 据 公 司 公 告 ， 2021 年 纯 碱 、 氯 化 铵 、 双 甘 膦 、 草 甘 膦 均 价 分 别 为 | |||||||||
| 240% | |||||||||
| 180% | 1,904.62/841.34/21,885.22/40,961.84 元/吨，同比分别+46.85%、+61.49%、+89.26%、 | ||||||||
| 120% | +96.11%，主营产品价格上涨助力公司业绩高增长。根据百川盈孚数据，截至 3 | ||||||||
| 60% | |||||||||
| 月 14 日，上述产品一季度均价分别为 2,628.82、1,066.11 元/吨、4.18、7.57 万元 | |||||||||
| 0% | /吨，环比分别-20.82%/-6.27%/-1.20%/-3.81%。经初步核算，2022 年 1-2 月，公 | ||||||||
| -60% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | |||||||
| 司实现营业总收入 18 亿元左右，同比增长 100%左右；实现归母净利润 6.5 亿 | |||||||||
| 源 | |||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | 元左右，同比增长 500%左右。我们依旧看好公司凭借西南纯碱巨头和双甘膦全 | |||||||
| 券 | |||||||||
| 球龙头地位迎来 2022 年业绩稳步提升。 | |||||||||
| 证 | 相关研究报告 | ||||||||
| ⚫光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目顺利推进，公司发展空间广阔 | |||||||||
| 券 | |||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-公司业绩创历 | 根据公司公告，重庆8GW光伏封装材料及制品项目一期已动工，预计分别于2022 | |||||||
| 究 | |||||||||
| 年 6 月、2023 年 1 月投产；阜兴科技 10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目， | |||||||||
| 报 | 史新高，平台型布局成长可期》 - | ||||||||
| 告 | 启动规模 1.5-2GW 硅片已开工建设，计划 2022 年 10 月投产；马边烟峰磷矿年 | ||||||||
| 2022.3.4 | |||||||||
| 产 100 万吨磷矿开发项目已开工建设，预计 2022 年产出工程矿。我们认为，随 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-产品提价叠加 | |||||||||
| 成本优势，公司业绩或创历史新高》- | 着光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目有序推进，公司上下游产品链进一步延 | ||||||||
| 2022.1.13 | 伸，产品格局进一步丰富，发展前景可期。 | ||||||||
| 《公司首次覆盖报告-“化工+农业+光 | ⚫风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。 | ||||||||
| 伏”齐头并进，平台型布局助力业绩高 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
| 增长》-2021.12.20 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||
| 营业收入(百万元) | 5,261 | 9,867 | 14,170 | 15,106 | 18,070 | ||||
| YOY(%) | -11.9 | 87.6 | 43.6 | 6.6 | 19.6 | ||||
| 归母净利润(百万元) | 41 | 3,023 | 4,063 | 4,540 | 5,068 | ||||
| YOY(%) | -92.1 | 7284.3 | 34.4 | 11.7 | 11.6 | ||||
| 毛利率(%) | 18.8 | 41.9 | 39.5 | 40.3 | 37.8 | ||||
| 净利率(%) | 0.8 | 30.6 | 28.7 | 30.1 | 28.0 | ||||
| ROE(%) | 0.0 | 20.71 | 21.9 | 19.7 | 18.1 | ||||
| EPS(摊薄/元) | 0.00 | 0.342 | 0.46 | 0.51 | 0.57 | ||||
| P/E(倍) | 800.2 | 10.8 | 8.1 | 7.2 | 6.5 | ||||
| P/B(倍) | 2.9 | 2.3 | 1.8 | 1.4 | 1.2 | ||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 3318 | 4643 | 8217 | 11726 | 18518 | 营业收入 | 5261 | 9867 | 14170 | 15106 | 18070 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 846 | 1711 | 3901 | 9007 | 14112 | 4272 | 5730 | 8580 | 9022 | 11247 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 523 | 498 | 1392 | 622 | 1280 | 47 | 100 | 129 | 142 | 172 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 15 | 20 | 63 | 15 | 68 | 64 | 52 | 311 | 198 | 243 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 133 | 128 | 497 | 85 | 542 | 318 | 312 | 205 | 337 | 524 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 633 | 912 | 1233 | 772 | 1273 | 40 | 33 | 82 | 84 | 89 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 1168 | 1375 | 1132 | 1225 | 1244 | 121 | 84 | 76 | -20 | -145 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 11422 | 13279 | 14600 | 14798 | 15321 | -6 | 0 | 36 | 37 | 12 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 169 | 181 | 201 | 223 | 244 | 11 | 10 | 11 | 11 | 11 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 5193 | 7724 | 9243 | 9259 | 9731 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 1018 | 1967 | 1880 | 1773 | 1676 | 24 | 27 | 17 | 23 | 22 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 5043 | 3407 | 3276 | 3544 | 3671 | 7 | -1 | 1 | 2 | 1 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 14740 | 17922 | 22816 | 26524 | 33839 | 440 | 3596 | 4779 | 5341 | 5962 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 3152 | 3123 | 4130 | 3349 | 5655 | 0 | 3 | 1 | 2 | 2 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 1602 | 1171 | 1148 | 1435 | 1507 | 425 | 16 | 1 | 1 | 1 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 1042 | 1156 | 2314 | 1445 | 3066 | 16 | 3583 | 4780 | 5341 | 5963 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 508 | 796 | 668 | 470 | 1083 | 13 | 552 | 717 | 801 | 894 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 281 | 162 | 119 | 111 | 111 | 3 | 3031 | 4063 | 4540 | 5068 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 262 | 68 | 75 | 59 | 48 | -38 | 8 | 0 | 0 | 0 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 18 | 94 | 44 | 52 | 63 | 41 | 3023 | 4063 | 4540 | 5068 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 3433 | 3285 | 4249 | 3460 | 5766 | 750 | 4240 | 5598 | 6197 | 6780 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 166 | 392 | 392 | 392 | 392 | EPS(元) | 0.00 | 0.34 | 0.46 | 0.51 | 0.57 | |
| 股本 | |||||||||||
| 8831 | 8831 | 8831 | 8831 | 8831 | |||||||
| 资本公积 | 213 | 470 | 470 | 470 | 470 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 2619 | 5642 | 9660 | 14138 | 19120 | 成长能力 | -11.9 | 87.6 | 43.6 | 6.6 | 19.6 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 11142 | 14245 | 18176 | 22672 | 27681 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 14740 | 17922 | 22816 | 26524 | 33839 | 营业利润(%) | -24.4 | 716.3 | 32.9 | 11.7 | 11.6 | |
| 归属于母公司净利润(%) | -92.1 | 7284.3 | 34.4 | 11.7 | 11.6 |
获利能力
| 毛利率(%) | 18.8 | 41.9 | 39.5 | 40.3 | 37.8 | ||||||
| 净利率(%) | 0.8 | 30.6 | 28.7 | 30.1 | 28.0 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 0.03 | 20.71 | 21.88 | 19.68 | 18.05 |
| 经营活动现金流 | 369 | 3197 | 4655 | 5951 | 6551 | ROIC(%) | 0.15 | 19.52 | 20.85 | 18.35 | 16.56 |
| 净利润 | |||||||||||
| 3 | 3031 | 4063 | 4540 | 5068 | 偿债能力 | ||||||
| 23.3 | 18.3 | 18.6 | 13.0 | 17.0 | |||||||
| 折旧摊销 | 645 | 632 | 828 | 967 | 1072 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 121 | 84 | 76 | -20 | -145 | 净负债比率(%) | 11.6 | -2.2 | -14.2 | -32.3 | -44.5 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -24 | -27 | -17 | -23 | -22 | 流动比率 | 1.1 | 1.5 | 2.0 | 3.5 | 3.3 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -316 | -641 | -245 | 488 | 561 | 0.4 | 0.7 | 1.3 | 2.9 | 2.7 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| -59 | 117 | -50 | -2 | 16 | |||||||
| 0.4 | 0.6 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | |||||||
| 投资活动现金流 | -210 | -1722 | -2137 | -1097 | -1600 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 197 | 1735 | 1489 | 120 | 476 | 9.9 | 19.3 | 15.0 | 15.0 | 19.0 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| -56 | -16 | -19 | -21 | -22 | 4.2 | 5.2 | 4.9 | 4.8 | 5.0 | ||
| 其他投资现金流 | -69 | -3 | -668 | -998 | -1145 | 每股指标(元) | 0.00 | 0.34 | 0.46 | 0.51 | 0.57 |
| 筹资活动现金流 | 78 | -619 | -327 | 251 | 154 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 9 | -431 | -23 | 287 | 72 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.04 | 0.36 | 0.53 | 0.67 | 0.74 | |
| 长期借款 | 36 | -194 | 7 | -16 | -11 | 每股净资产(最新摊薄) | 1.26 | 1.61 | 2.06 | 2.57 | 3.13 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 800.2 | 10.8 | 8.1 | 7.2 | 6.5 | |||||||
| 资本公积增加 | 0 | 258 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | 33 | -252 | -311 | -20 | 94 | P/B | 2.9 | 2.3 | 1.8 | 1.4 | 1.2 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| 263 | 844 | 2190 | 5106 | 5105 | EV/EBITDA | 45.7 | 7.7 | 5.4 | 4.1 | 3.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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