苏试试验评级增持2022年一季报点评：Q1业绩略超预期，试验服务板块增长亮眼
股票代码 ：300416
股票简称 ：苏试试验
报告名称 ：2022年一季报点评：Q1业绩略超预期，试验服务板块增长亮眼
评级 ：增持
行业：专业服务
| 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 | |||||
| 苏试试验（300416） | |||||
| 2022 年一季报点评：Q1 业绩略超预期，试验 服务板块增长亮眼 增持（维持） | 2022 年 05 月 01 日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn | ||||
| 盈利预测与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 研究助理罗悦 |
| 营业总收入（百万元） | 1,502 | 1,914 | 2,396 | 2,895 | 执业证书：S0600120100013 luoyue@dwzq.com.cn |
| 同比 | 26.74 | 27.47 | 25.18 | 20.81 | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 190 | 248 | 330 | 420 |
| 同比 | ||||
| 53.98 | 30.57 | 32.95 | 27.33 | |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | ||||
| 0.67 | 0.87 | 1.16 | 1.48 | |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 40.15 | 30.75 | 23.13 | 18.16 |
事件：公司发布 2022 年一季报，2022 年 Q1 实现营业收入 3.44 亿元，同 比增长 21.46%；归母净利润 0.29 亿元，同比+79.84%，略超市场预期；扣 非归母净利润 0.25 亿元，同比+78.70%。
股价走势
| 苏试试验 | 沪深300 |
| -15% -26% 29% 18% -4% 7% 73% 62% 51% 40% 2021/4/30 2021/8/29 2021/12/28 2022/4/28 | |
| 投资要点 | 市场数据 | 26.81 |
| ◼Q1 净利润同比大增 80%，略超市场预期 | 收盘价(元) | |
| 2022 年公司 Q1 实现收入 3.44 亿元，同比+21.46%，归母净利润 0.29 亿 | 一年最低/最高价 | 17.77/34.50 |
| 元，同比+79.84%，利润率提升节奏加快，略超市场预期。我们判断公司一 | ||
| 市净率(倍) | 4.53 | |
| 季度归母净利润增速较快，主要系高毛利试验服务业务占比增大。公司于 | ||
| 2021 年试验服务收入首次超过设备收入，以设备优势为依托外延并购拓 | 流通 A 股市值(百 | 7,018.43 |
| 展，重点发展试验服务。随着青岛、武汉等检测实验室项目完成建设并投 | 万元) | |
| 入运营，产能逐步释放，下游客户应用端持续拓展，试验服务板块保持高 | 总市值(百万元) | 7,629.70 |
| 速增长。 | ||
| ◼高毛利试验服务占比持续提升，利润率提升趋势延续 | 基础数据 | 5.91 |
| 2022 年 Q1 公司综合毛利率 43.85%，同比+5.72pct，归母利润率 8.39%， | 每股净资产(元,LF) | |
| 同比+2.72pct；期间费用率 33.54%，同比+1.33pct，其中销售/管理/研发/财 | ||
| 资产负债率(%,LF) | 48.37 | |
| 务费用率分别为 7.86%/14.31%/8.03%/3.34%,同比-0.52pct/-0.76pct/+1.71pct | ||
| 总股本(百万股) | 284.58 | |
| /+0.90pct，期间费用率提升主要系研发项目投入增加，同比+54.35%，财务 | ||
| 流通 A 股(百万股) | 261.78 | |
| 费用率提升主要系可转债溢价摊销及汇兑损益增加，随着公司实验室盈利 |
拐点向上、高毛利试验服务占比提升，在电子电器、航空航天、集成电路
及汽车电子等新兴领域拓展，我们判断公司利润率保持提升趋势，贡献业 相关研究
绩弹性。《苏试试验(300416)： 2021 年报
◼股权激励助力长期发展，看好高端检测服务成长潜力
公司 2022 年 3 月 22 日公布限制性股票激励计划，拟授予不超过 300 核心 骨干员工 5804.6 万股。业绩考核方面，2022-2023 年公司业绩增速分别不 低于 20%和 44%。整体来看，公司积极发挥整体优势，打造多层次立体服 务网络。2022 年随着集成电路、新能源汽车、宇航产品项目落地，公司将 实现从元器件、原材料、零部件、终端产品全产业链环境与可靠性测试能
力建设。展望未来，高端检测服务领域有望成为公司业绩增长的新动能。
◼盈利预测与投资评级：公司一季度业绩略超预期，但考虑到长三角 2 月 以来的疫情影响仍存在不确定性，出于谨慎性考虑，我们暂时不上调公 司业绩预测，维持公司 2022-2024 年归母净利润预测 2.48/3.30/4.20 元，当前市值对应 PE 为 30.75/23.13/18.16 倍，维持“增持”评级。
点评：三大主业快速增长，利润 率拐点向上》
2022-04-04 《苏试试验(300416)：设备+服务 业务规模扩大，收购宜特进军半 导体检测试验》
2019-10-30 《苏试试验(300416)：业绩基本 符合预期，试验服务业务进入收
| ◼风险提示：疫情导致订单及交付延后；行业竞争加剧导致利润率下滑。 | 获期》 | 2019-03-31 |
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公司点评报告
苏试试验三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 2,217 | 2,650 | 3,210 | 3,977 营业总收入 | 1,502 | 1,914 | 2,396 | 2,895 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 1,005 | 468 | 576 | 839 | 营业成本(含金融类) | 810 | 1,027 | 1,274 | 1,534 |
| 经营性应收款项 | 767 | 1,262 | 1,567 | 1,892 | 税金及附加 | 6 | 10 | 12 | 14 |
| 存货 | 353 | 779 | 960 | 1,156 | 销售费用 | 96 | 121 | 149 | 174 |
| 合同资产 | 20 | 57 | 24 | 0 管理费用 | 186 | 230 | 283 | 333 | |
| 其他流动资产 | 72 | 84 | 84 | 89 | 研发费用 | 117 | 147 | 182 | 217 |
| 非流动资产 | 1,554 | 1,934 | 2,139 | 2,206 | 财务费用 | 46 | 57 | 72 | 87 |
| 长期股权投资 | 13 | 13 | 13 | 13 | 加:其他收益 | 30 | 67 | 147 | 147 |
| 固定资产及使用权资产 | 1,087 | 1,444 | 1,581 | 1,692 | 投资净收益 | -1 | -3 | -6 | -6 |
| 在建工程 | 134 | 161 | 193 | 154 | 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 128 | 123 | 159 | 154 | 减值损失 | -22 | -49 | -108 | -108 |
| 商誉 | 61 | 61 | 61 | 61 | 资产处置收益 | -2 | -3 | -8 | -8 |
| 长期待摊费用 | 90 | 90 | 90 | 90 营业利润 | 246 | 334 | 451 | 561 | |
| 其他非流动资产 | 42 | 42 | 42 | 42 | 营业外净收支 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 3,771 | 4,584 | 5,349 | 6,184 利润总额 | 246 | 334 | 451 | 561 | |
| 流动负债 | 1,303 | 428 | 545 | 636 | 减:所得税 | 25 | 46 | 65 | 67 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 636 | 89 | 89 | 89 净利润 | 221 | 287 | 385 | 494 | |
| 经营性应付款项 | 275 | 174 | 255 | 307 | 减:少数股东损益 | 31 | 39 | 55 | 74 |
| 合同负债 | 272 | 51 | 64 | 77 归属母公司净利润 | 190 | 248 | 330 | 420 | |
| 其他流动负债 | 119 | 113 | 138 | 163 | 0.67 | 0.87 | 1.16 | 1.48 | |
| 非流动负债 | 619 | 2,018 | 2,280 | 2,529 每股收益-最新股本摊薄(元) | |||||
| 长期借款 | 142 | 156 | 171 | 188 | 294 | 380 | 497 | 623 | |
| 应付债券 | 269 | 269 | 269 | 269 EBIT | |||||
| 租赁负债 | 195 | 195 | 195 | 195 EBITDA | 452 | 735 | 1,281 | 1,406 | |
| 其他非流动负债 | 14 | 1,399 | 1,645 | 1,876 | 46.06 | 46.36 | 46.85 | 46.99 | |
| 负债合计 | 1,922 | 2,446 | 2,825 | 3,165 毛利率(%) | |||||
| 归属母公司股东权益 | 1,713 | 1,962 | 2,293 | 2,714 归母净利率(%) | 12.65 | 12.96 | 13.77 | 14.51 | |
| 少数股东权益 | 136 | 175 | 231 | 304 | 26.74 | 27.47 | 25.18 | 20.81 | |
| 所有者权益合计 | 1,849 | 2,137 | 2,524 | 3,019 收入增长率(%) | |||||
| 负债和股东权益 | 3,771 | 4,584 | 5,349 | 6,184 归母净利润增长率(%) | 53.98 | 30.57 | 32.95 | 27.33 | |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 重要财务与估值指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流 | 250 | 167 | 222 | 295 每股净资产(元) | 6.28 | 7.22 | 8.48 | 10.08 | |
| 投资活动现金流 | -339 | -346 | -363 | -377 最新发行在外股份（百万股） | 285 | 285 | 285 | 285 | |
| 筹资活动现金流 | 660 | -359 | 249 | 345 ROIC(%) | 10.31 | 11.02 | 13.96 | 15.65 | |
| 现金净增加额 | 572 | -537 | 108 | 263 ROE-摊薄(%) | 11.09 | 12.64 | 14.39 | 15.48 | |
| 折旧和摊销 | 157 | 273 | 363 | 483 资产负债率(%) | 50.96 | 53.37 | 52.82 | 51.18 | |
| 资本开支 | -382 | -420 | -462 | -508 P/E（现价&最新股本摊薄） | 40.15 | 30.75 | 23.13 | 18.16 | |
| 营运资本变动 | -211 | -123 | -163 | -217 P/B（现价） | 4.27 | 3.71 | 3.16 | 2.66 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所 | |||||||||
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增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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