江山欧派评级增持新零售业态增速靓丽，木门龙头风范尽显

股票代码 ：603208
股票简称 ：江山欧派
报告名称 ：新零售业态增速靓丽，木门龙头风范尽显
评级 ：增持
行业：装修建材

公司报告 | 年报点评报告

江山欧派（603208）

证券研究报告
2022 年 05 月 04 日

投资评级

力推动营销变革，加大招商力度，培育全品类经销商和安装服务商，取消

直营工程和代理工程业务齐头并进，工程代理商收入同比+75.74%大幅提

率增加系销售人员薪酬、差旅费、广宣费及维护费增加所致。22Q1 公司毛 利率为 24.91%，同比-4.61pct，归母净利率为 11.28%，同比+4.31%，22Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.31%/4.34%/4.05%/0.23%，同比分别 +1.01/-0.70/+0.02/-0.10pct。

盈利预测与评级：若不考虑公司后续信用减值计提影响，我们预计公司 22/23 年净利润分别为 4.85/6.28 亿元（原 22/23 年为 3.2/4.1 亿元），同比 +88.6%/+29.6%，对应 22/23 年 PE 为 10X/8X，维持“增持”评级。

风险提示：应收账款及票据计提风险，行业竞争加剧，产能释放不及预期，渠道拓展不及预期。

资料来源：wind，天风证券研究所

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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