圣邦股份评级买入新品孵化加速，盈利水平再提升！
股票代码 ：300661
股票简称 ：圣邦股份
报告名称 ：新品孵化加速，盈利水平再提升！
评级 ：买入
行业：半导体
证券研究报告 | 年报点评报告
2022 年 05 月 02 日
圣邦股份（300661.SZ）新品孵化加速，盈利水平再提升！
事件：公司发布年报及一季报。2021 营收 22.38 亿元，yoy+87.07%，归母净 利 6.99 亿元，yoy+142.21%；归母扣非净利 6.48 亿元，yoy+145.48%。全年 毛利率 55.50%，同比提升 6.76pt，归母净利率 31.25%，同比提升 7.11pt。其
| 买入（维持） |
股票信息
| 中信号链产品营收 7.09 亿元，yoy+103.38%，占营收 31.67%，毛利率 60.77%， | 行业 | 半导体 |
| 同比提升 2.15%；电源管理产品 15.29 亿元，yoy+80.27%，占营收比 68.29%。 | 前次评级 | 买入 |
| 毛利率 53.03%，同比提升 8.36%。2022Q1 实现营收 7.75 亿元，yoy+96.81%， | 4 月 29 日收盘价(元) | 280.00 |
| 总市值(百万元) | 66,293.11 | |
| 归母净利润 2.60 亿元，yoy+244.98%，归母扣非净利 2.47 亿元，yoy+241.78%， | ||
| 单季毛利率进一步提升至 60.62%，净利率 33.58%。2021 全年及 22Q1 营收业 | 总股本(百万股) | 236.76 |
| 绩大幅增长，一方面得益于市场需求旺盛背景下，公司持续推出新产品拓展客 | 其中自由流通股(%) | 93.11 |
户，2021 年公司推出新产品数量增至 500 款，此外公司信号链及电源管理产品 毛利率均持续提升，22Q1 综合毛利率创新高。
持续大力研发投入，稳固提升核心竞争力。2021 年公司研发费用 3.78 亿元，
| 30 日日均成交量(百万股) | 1.58 |
股价走势
| yoy+82.6%，占营收比达到 16.9%，全年新申请专利达 184 件。截至 2021 年 | 圣邦股份 | 沪深300 | ||
| 底，公司员工总数 858 人，较上年同期增加 50.0%，其中研发人员达到 602 人， | 126% | |||
| 占总员工数的 70.2%，同比增加 59.3%。公司始终重视研发，研发费用率多年 | 100% | 2021-08 | 2021-12 | 2022-04 |
| 75% | ||||
| 保持在 15%以上高水平，是公司持续积累核心技术、推出新产品的重要保障。 | ||||
| 50% | ||||
| 产品孵化换挡提速，新品技术水平世界领先！21 年公司料号新增 500 余款，较 | 25% | |||
| 0% | ||||
| 2017-2020 年均推出二、三百款新品数大幅增加！新增一批具有世界先进水平 | -25% | |||
| 的新产品，包括高压高精度低噪声仪表放大器、电荷泵模式 AMOLED 屏电源芯 | -50% | |||
| 2021-05 | ||||
| 片、高效功率限制热插拔控制器、集成可调负压稳压器的负压电荷泵电源、35nA | ||||
超低静态电流带看门狗功能的系统计时器、140dB 大动态对数电流—电压转换
器、3.8V~55V 输入 1.5A 输出可调频率高达 2MHz 的高压 DC-DC 降压电源转换 作者
器、DDR 终端稳压器、集成 PGA 的高速高精度 24 位 Sigma-Delta ADC 等。产品分类方面，电源管理类产品同比+80%至 15.3 亿元，信号链产品同比+103% 至 7.1 亿元，双双取得大幅成长，且平均单价来看，2021 年 ASP 0.47 元
分析师郑震湘
执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com
（22.38/47.5）较 2020 年 0.36 元（11.97/32.9）亦有较大幅度提升，体现公司 分析师佘凌星
产品结构及均价升级！
盈利预测及投资建议：作为国内模拟 IC 龙头，公司专注高性能、高品质模拟集 成电路芯片，产品结构持续改善，盈利能力持续增强。预计公司 2022/2023/2024 营收 37.16/51.09/69.23 亿元；归母净利 11.01/15.53/21.13 亿元，对应 PE 60.2/42.7/31.4x，维持“买入”评级。
风险提示：新品研发不及预期，下游需求不及预期
执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com
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| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 撑起长期增长动能》2021-04-29 |
| 营业收入（百万元） | 1,197 | 2,238 | 3,716 | 5,109 | 6,923 | |
| 增长率 yoy（%） | 51.0 | 87.1 | 66.0 | 37.5 | 35.5 | |
| 归母净利润（百万元） | 289 | 699 | 1,101 | 1,553 | 2,113 | |
| 增长率 yoy（%） | 64.0 | 142.2 | 57.4 | 41.1 | 36.1 | |
| EPS 最新摊薄（元/股）1.22 | 2.95 | 4.65 | 6.56 | 8.93 | ||
| 净资产收益率（%） | 18.9 | 28.7 | 32.3 | 32.3 | 31.3 | |
| P/E（倍） | 229.6 | 94.8 | 60.2 | 42.7 | 31.4 | |
| P/B（倍） | 44.4 | 27.6 | 19.6 | 13.9 | 9.9 | |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 4 月 29 日收盘价
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| 2022 年 05 月 02 日 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 利润表（百万元） | ||||||||||
| 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 1414 | 2108 | 3055 | 4308 | 6250 | 营业收入 | 1197 | 2238 | 3716 | 5109 | 6923 |
| 现金 | 773 | 1186 | 1781 | 2879 | 4316 | 营业成本 | 613 | 996 | 1635 | 2233 | 3011 |
| 应收票据及应收账款 | 61 | 93 | 163 | 189 | 288 | 营业税金及附加 | 5 | 13 | 21 | 28 | 37 |
| 其他应收款 | 2 | 9 | 9 | 15 | 18 | 营业费用 | 68 | 118 | 197 | 281 | 374 |
| 预付账款 | 1 | 13 | 9 | 21 | 20 | 管理费用 | 40 | 70 | 145 | 185 | 242 |
| 存货 | 260 | 399 | 683 | 795 | 1199 | 研发费用 | 207 | 378 | 591 | 810 | 1108 |
| 其他流动资产 | 317 | 409 | 409 | 409 | 409 | 财务费用 | 10 | -3 | 16 | -5 | -6 |
| 非流动资产 | 453 | 941 | 1143 | 1342 | 1589 | 资产减值损失 | -19 | -52 | 0 | 0 | 0 |
| 长期投资 | 154 | 275 | 435 | 606 | 783 | 其他收益 | 14 | 18 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 59 | 114 | 172 | 218 | 274 | 公允价值变动收益 | 0 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 13 | 28 | 24 | 20 | 14 | 投资净收益 | 52 | 110 | 57 | 66 | 71 |
| 其他非流动资产 | 227 | 524 | 511 | 498 | 519 | 资产处臵收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 1867 | 3049 | 4198 | 5651 | 7839 | 营业利润 | 302 | 740 | 1168 | 1643 | 2227 |
| 流动负债 | 276 | 487 | 665 | 748 | 1026 | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 营业外支出 | 1 | 0 | 0 | 1 | 1 |
| 应付票据及应付账款 | 156 | 247 | 415 | 489 | 730 | 利润总额 | 300 | 739 | 1168 | 1643 | 2227 |
| 其他流动负债 | 120 | 240 | 250 | 258 | 296 | 所得税 | 17 | 50 | 78 | 109 | 143 |
| 非流动负债 | 92 | 157 | 157 | 157 | 157 | 净利润 | 284 | 689 | 1090 | 1534 | 2084 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 少数股东损益 | -5 | -10 | -11 | -20 | -29 |
| 其他非流动负债 | 92 | 157 | 157 | 157 | 157 | 归属母公司净利润 | 289 | 699 | 1101 | 1553 | 2113 |
| 负债合计 | 368 | 645 | 822 | 905 | 1183 | EBITDA | 303 | 748 | 1184 | 1654 | 2204 |
| 少数股东权益 | 4 | -1 | -12 | -32 | -61 | EPS（元） | 1.22 | 2.95 | 4.65 | 6.56 | 8.93 |
| 股本 | 156 | 236 | 354 | 354 | 354 | 主要财务比率 | |||||
| 资本公积 | 630 | 833 | 715 | 715 | 715 | ||||||
| 留存收益 | 713 | 1334 | 2184 | 3420 | 5072 | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 归属母公司股东权益 | 1494 | 2406 | 3388 | 4778 | 6717 | 成长能力 | 51.0 | 87.1 | 66.0 | 37.5 | 35.5 |
| 负债和股东权益 | 1867 | 3049 | 4198 | 5651 | 7839 | 营业收入(%) | |||||
| 营业利润(%) | 59.7 | 145.3 | 57.9 | 40.7 | 35.6 | ||||||
| 归属于母公司净利润(%) | 64.0 | 142.2 | 57.4 | 41.1 | 36.1 | ||||||
获利能力
| 现金流量表（百万元） | 毛利率(%) | 48.7 | 55.5 | 56.0 | 56.3 | 56.5 | |||||
| 净利率(%) | 24.1 | 31.2 | 29.6 | 30.4 | 30.5 | ||||||
| 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 18.9 | 28.7 | 32.3 | 32.3 | 31.3 |
| 经营活动现金流 | 324 | 763 | 952 | 1472 | 1866 | ROIC(%) | 17.0 | 26.2 | 30.2 | 30.2 | 29.2 |
| 净利润 | 284 | 689 | 1090 | 1534 | 2084 | 偿债能力 | 19.7 | 21.1 | 19.6 | 16.0 | 15.1 |
| 折旧摊销 | 26 | 44 | 61 | 82 | 85 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | 10 | -3 | 16 | -5 | -6 | 净负债比率(%) | -48.8 | -45.4 | -50.4 | -59.0 | -63.7 |
| 投资损失 | -52 | -110 | -57 | -66 | -71 | 流动比率 | 5.1 | 4.3 | 4.6 | 5.8 | 6.1 |
| 营运资金变动 | 13 | 49 | -157 | -72 | -226 | 速动比率 | 4.0 | 3.4 | 3.5 | 4.6 | 4.9 |
| 其他经营现金流 | 44 | 95 | 0 | 0 | 0 | 营运能力 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| 投资活动现金流 | 229 | -320 | -206 | -215 | -261 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 126 | 181 | 42 | 29 | 70 | 应收账款周转率 | 16.5 | 29.0 | 29.0 | 29.0 | 29.0 |
| 长期投资 | -5 | -2 | -160 | -170 | -177 | 应付账款周转率 | 4.3 | 4.9 | 4.9 | 4.9 | 4.9 |
| 其他投资现金流 | 350 | -141 | -325 | -356 | -368 | 每股指标（元） | 1.22 | 2.95 | 4.65 | 6.56 | 8.93 |
| 筹资活动现金流 | -18 | -46 | -151 | -159 | -168 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.37 | 3.22 | 4.02 | 6.22 | 7.88 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 6.31 | 10.16 | 14.31 | 20.18 | 28.37 |
| 普通股增加 | 53 | 80 | 118 | 0 | 0 | 估值比率 | 229.6 | 94.8 | 60.2 | 42.7 | 31.4 |
| 资本公积增加 | 83 | 202 | -118 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -153 | -328 | -151 | -159 | -168 | P/B | 44.4 | 27.6 | 19.6 | 13.9 | 9.9 |
| 现金净增加额 | 517 | 388 | 595 | 1098 | 1437 | EV/EBITDA | 323.9 | 130.7 | 82.0 | 58.0 | 42.9 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 4 月 29 日收盘价
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| 2022 年 05 月 02 日 |
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投资评级说明
| 投资建议的评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | ||
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 | ||
| 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 |
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