东鹏饮料评级买入短期疫情与成本压力扰动，风物长宜放眼量

股票代码 ：605499
股票简称 ：东鹏饮料
报告名称 ：短期疫情与成本压力扰动，风物长宜放眼量
评级 ：买入
行业：食品饮料

证券研究报告 | 季报点评
2022 年 05 月 04 日

东鹏饮料（605499.SH）
短期疫情与成本压力扰动，风物长宜放眼量

公司发布 2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收 20.1 亿元，同比+17.3%，实 现归母净利润 3.4 亿元，同比+0.8%，实现扣非归母净利润 3.3 亿元，同比-1.6%。

2022Q1 营收环比降速，主要系基数效应与疫情扰动。2022Q1 单季度公司营收 同比+17.3%，2021Q1-Q4 公司营收增速为 83.4%/28.3%/19.3%/54.9%，2022Q1 单季度营收突破 20 亿、高基数下呈现降速态势，我们认为主要是疫情影 响终端需求以及发货节奏，2 月底开始华南地区疫情反复叠加 3 月华东地区疫情 反复，两地都是公司重点核心市场，据 2021 年报公司广东区域/华东区域营收占 比为 45.9%/11.1%，封控带来的停工以及运输量减少等都对公司产品消费场景形 成冲击；2022Q1 公司销售收现 23.1 亿元，同比+28.6%，现金流表现良好，同 时合同负债同比+51.3%至 12 亿，较 2021 年末的 12.4 亿几乎持平，尽管公司合 同负债中包含经销商返利（2021/2020 返利占合同负债 50.4%/39.5%），但仍能 反应出公司 Q2 仍有余力，预计随着华南解封、华东疫情影响放缓，旺季可期。

股票信息

股价走势

头不减。

成本压力延续，业绩承压。PET 和糖是公司主要原材料，由于价格高企，公司销 售毛利率同比-3.1pct 至 43.2%，成本上涨侵蚀产品盈利能力，2022Q1 公司销售 /管理费用率为 16.8%/3.5%，分别同比+0.4/0.3pct；归母/扣非归母净利率同比-2.8/-3.2pct 至 17.2%/16.5%，预计年内成本压力仍将延续，未来走势仍需观察。

短期扰动终将过去，风物长宜放眼量。疫情短期扰动与成本压力是压制 Q1 公司

表现的核心因素，长期来看，疫情的影响整体呈边际放缓态势，公司实力雄厚、

疫情中抗风险能力更强，同时尽管成本价格波动难以预测，但未来随着成本进入

下行区间后将释放公司业绩弹性，公司当前估值已回归较为合理水平，建议积极

作者

分析师符蓉
执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com
研究助理郝宇新
执业证书编号：S0680121030010 邮箱：haoyuxin@gszq.com

盈利预测：考虑到成本压力与疫情扰动，调整此前盈利预测，预计 2022-24 年公 司实现营收 87.1/105.4/123.9 亿元（原为 88.6/107.3/126.2 亿元），同比

1、《东鹏饮料（605499.SH）：高质量推进全国化，看 好东鹏成长性》2022-02-28

15.2/19.5/24.0亿元），同比+13.3%/37.5%/22.9%，当前股价对应 PE 为 37/27/22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全国化进程不及预期，成本上涨超预期，疫情反复影响超预期。

在途中》2022-01-18
3、《东鹏饮料（605499.SH）：全国化进展顺利，看好 长期发展》2021-10-28

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 4 月 29 日收盘价

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财务报表和主要财务比率

获利能力

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 4 月 29 日收盘价

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