东鹏饮料评级增持公司信息更新报告:业绩低于预期,短期成本承压

发布时间: 2022年05月13日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :605499
股票简称 :东鹏饮料
报告名称 :公司信息更新报告:业绩低于预期,短期成本承压
评级 :增持
行业:食品饮料


东鹏饮料(605499.SH食品饮料/饮料制造
业绩低于预期,短期成本承压
——公司信息更新报告
2022 年 05 月 04 日
投资评级:增持(维持)张宇光(分析师)方勇(分析师)
zhangyuguang@kysec.cn fangyong@kysec.cn
日期2022/4/29
证书编号:S0790520030003 证书编号:S0790520100003
当前股价(元)123.60 业绩低于市场预期,合同负债高增,维持“增持”评级
一年最高最低(元)285.70/55.52 2022Q1 公司营收 20.07 亿元、同比增 17.26%;扣非前后归母净利润 3.45、3.31
总市值(亿元)494.41 亿元、同比分别增 0.81%、下降 1.60%。业绩低于市场预期,预计主因部分市场
受疫情影响,同时物流发货受限导致订单积压,其中合同负债维持高位,同比增
流通市值(亿元)49.45
总股本(亿股)4.00 4 亿。商品收现同比增 28.5%、打款进度良好,经营净现金流同比降 36.0%,主
流通股本(亿股)0.40 因原料采购支出大幅增 61.3%。因聚酯切片原料上涨压力较大,下调 2022-2024
近 3 个月换手率(%)143.16 年归母净利预测至 13.25、17.02、21.28 亿元(前值 15.73、20.08、24.91 亿元),

2022-2024 年 EPS 分别为 3.31、4.26、5.32 元,当前股价对应 PE 为 37.3、29.0、

股价走势图23.2 倍。中长期看好公司全国化扩张空间和盈利能力提升,维持“增持”评级。
单击或点击此处输入文字。数据来源:聚源省内市场平稳增长,省外市场快速扩张
(1)分产品看,东鹏特饮收入占比 95.36%,同比增 15.89%;其他饮料收入占

比 4.64%,同比增 50.53%;其中 500ml 金瓶销量持续提升带动销售收入稳定增

相关研究报告长。(2)分区域看,广东区域、广东省外市场、直营的收入同比分别增 7.07%、
《公司信息更新报告-2021Q4 收入高25.60%、19.89%,广东区域市场受一季度疫情略有影响,省外市场虽然疫情影
响仍保持较快增长。
增,一季度有望实现开门红》-2022.3.1 PET 聚酯切片原料价格大幅上涨下致净利率承压
《公司信息更新报告-基数效应下增
2022Q1 净利率 17.18%,同比降 2.80pct。其中毛利率下降是主因,同比降 3.10pct,
速 放 缓 , 中 长 期 成 长 性 较 高 》
主因 PET 聚酯切片原料价格大幅上涨、柠檬酸钠等价格上涨;销售费用率升
-2021.10.29
0.44pct,主因冰柜及广告费用投放增加,管理费用率同比 0.33pct,主因管理人
《公司信息更新报告-空白市场高速
员薪酬及信息化系统投入增加。
扩张,Q3 净利率有望恢复》-2021.7.30
一季度积压订单有望补发,中长期看全国化空间仍大
目前看渠道库存较低,一季度积压订单有望于二季度补发。展望全年,预计省外

仍保持较快增长,省内稳定增长。全年看成本端仍有一定压力,中长期看公司正

处在全国化扩张的黄金阶段,长期看盈利能力仍有较大的提升空间。

风险提示:省外市场扩张较慢风险,新品拓展失败风险,格局不确定风险

财务摘要和估值指标

指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 4,959 6,978 8,843 10,763 12,675
YOY(%) 17.8 40.7 26.7 21.7 17.8
归母净利润(百万元) 812 1,193 1,325 1,702 2,128
YOY(%) 42.3 46.9 11.1 28.5 25.0
毛利率(%) 46.6 44.4 41.1 41.4 42.3
净利率(%) 16.4 17.1 15.0 15.8 16.8
ROE(%) 42.4 28.1 26.7 26.1 25.2
EPS(摊薄/元) 2.03 2.98 3.31 4.26 5.32
P/E(倍) 60.9 41.4 37.3 29.0 23.2
P/B(倍) 25.8 11.7 10.0 7.6 5.8

数据来源:聚源、开源证券研究所

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产1959 2852 5159 6350 7763 营业收入4959 6978 8843 10763 12675
现金营业成本
1225 1019 3386 4626 5522 2648 3882 5208 6303 7313
应收票据及应收账款营业税金及附加
13 25 31 31 46 50 77 95 116 137
其他应收款营业费用
15 18 31 25 43 1040 1368 1609 1948 2282
预付账款管理费用
179 57 343 73 455 184 252 301 355 406
存货研发费用
273 340 545 487 732 36 43 54 66 78
其他流动资产财务费用
255 1393 824 1108 966 -16 -11 -49 -114 -150
非流动资产资产减值损失
2402 4939 4325 5317 5429 0 0 -5 -2 -3
长期投资其他收益
0 0 0 0 0 23 21 20 22 21
固定资产公允价值变动收益
1404 1909 2301 2674 3001 0 117 39 52 69
无形资产投资净收益
237 323 375 408 448 10 23 13 15 17
其他非流动资产资产处置收益
761 2707 1649 2235 1980 0 1 0 0 1
资产总计营业利润
4361 7790 9485 11667 13193 1050 1529 1703 2179 2722
流动负债营业外收入
2130 3415 4477 5030 4639 2 2 2 2 2
短期借款营业外支出
110 624 367 495 431 23 17 15 18 17
应付票据及应付账款利润总额
298 554 624 781 861 1030 1514 1690 2163 2707
其他流动负债所得税
1722 2237 3487 3754 3348 217 321 365 461 578
非流动负债净利润
318 137 44 121 98 812 1193 1325 1702 2128
长期借款少数股东损益
302 26 -20 34 22 0 0 0 0 0
其他非流动负债归母净利润
16 111 64 88 76 812 1193 1325 1702 2128
负债合计EBITDA
2448 3552 4522 5152 4737 1154 1708 1845 2308 2872
少数股东权益
0 0 0 0 0 EPS(元) 2.03 2.98 3.31 4.26 5.32
股本
360 400 400 400 400
资本公积388 2080 2080 2080 2080 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益1165 1758 2553 3574 4851 成长能力17.8 40.7 26.7 21.7 17.8
归属母公司股东权益营业收入(%)
1913 4238 4963 6515 8456
负债和股东权益
4361 7790 9485 11667 13193 营业利润(%) 41.8 45.5 11.4 27.9 24.9
归属于母公司净利润(%) 42.3 46.9 11.1 28.5 25.0

获利能力

毛利率(%) 46.6 44.4 41.1 41.4 42.3
净利率(%) 16.4 17.1 15.0 15.8 16.8
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 42.4 28.1 26.7 26.1 25.2
经营活动现金流1340 2077 2726 2271 1309 ROIC(%) 33.5 23.8 24.1 22.8 22.6
净利润
812 1193 1325 1702 2128 偿债能力
56.1 45.6 47.7 44.2 35.9
折旧摊销134 185 191 239 289 资产负债率(%)
财务费用-16 -11 -49 -114 -150 净负债比率(%) -38.5 -5.2 -59.9 -61.3 -58.8
投资损失
-10 -23 -13 -15 -17 流动比率0.9 0.8 1.2 1.3 1.7
营运资金变动速动比率
437 847 1290 521 -877 0.6 0.4 0.8 1.0 1.3
其他经营现金流-17 -114 -18 -63 -64 营运能力1.3 1.1 1.0 1.0 1.0
投资活动现金流-773 -3563 578 -1215 -289 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
645 609 496 437 390 258.1 372.9 315.5 344.2 329.8
长期投资-140 -2977 0 0 0 应付账款周转率8.6 9.1 8.8 9.0 8.9
其他投资现金流每股指标()
-267 -5931 1074 -778 101
2.03 2.98 3.31 4.26 5.32
筹资活动现金流-334 1307 -936 183 -124 每股收益(最新摊薄)
短期借款100 514 -257 128 -64 每股经营现金流(最新摊薄) 3.35 5.19 6.81 5.68 3.27
长期借款65 -276 -45 53 -12 每股净资产(最新摊薄) 4.78 10.60 12.41 16.29 21.14
普通股增加
0 40 0 0 0 估值比率
60.9 41.4 37.3 29.0 23.2
资本公积增加6 1692 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-505 -663 -634 2 -47 P/B 25.8 11.7 10.0 7.6 5.8
现金净增加额
234 -180 2367 1239 896 EV/EBITDA 42.2 28.6 25.1 19.6 15.4

数据来源:聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同
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