东鹏饮料评级增持公司信息更新报告:业绩低于预期,短期成本承压
股票代码 :605499
股票简称 :东鹏饮料
报告名称 :公司信息更新报告:业绩低于预期,短期成本承压
评级 :增持
行业:食品饮料
东鹏饮料(605499.SH) | 食品饮料/饮料制造 | ||||
公 | 业绩低于预期,短期成本承压 | ||||
司 | |||||
研 | |||||
究 | ——公司信息更新报告 | ||||
2022 年 05 月 04 日 | |||||
投资评级:增持(维持) | 张宇光(分析师) | 方勇(分析师) | |||
zhangyuguang@kysec.cn | fangyong@kysec.cn | ||||
日期 | 2022/4/29 | ||||
证书编号:S0790520030003 | 证书编号:S0790520100003 | ||||
公 | 当前股价(元) | 123.60 | ⚫业绩低于市场预期,合同负债高增,维持“增持”评级 | ||
一年最高最低(元) | 285.70/55.52 | 2022Q1 公司营收 20.07 亿元、同比增 17.26%;扣非前后归母净利润 3.45、3.31 | |||
司 | 总市值(亿元) | 494.41 | 亿元、同比分别增 0.81%、下降 1.60%。业绩低于市场预期,预计主因部分市场 | ||
信 | |||||
受疫情影响,同时物流发货受限导致订单积压,其中合同负债维持高位,同比增 | |||||
流通市值(亿元) | 49.45 | ||||
息 | |||||
更 | 总股本(亿股) | 4.00 | 4 亿。商品收现同比增 28.5%、打款进度良好,经营净现金流同比降 36.0%,主 | ||
新 | |||||
流通股本(亿股) | 0.40 | 因原料采购支出大幅增 61.3%。因聚酯切片原料上涨压力较大,下调 2022-2024 | |||
报 | |||||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 143.16 | 年归母净利预测至 13.25、17.02、21.28 亿元(前值 15.73、20.08、24.91 亿元), |
2022-2024 年 EPS 分别为 3.31、4.26、5.32 元,当前股价对应 PE 为 37.3、29.0、
股价走势图 | 23.2 倍。中长期看好公司全国化扩张空间和盈利能力提升,维持“增持”评级。 |
单击或点击此处输入文字。数据来源:聚源 | ⚫省内市场平稳增长,省外市场快速扩张 (1)分产品看,东鹏特饮收入占比 95.36%,同比增 15.89%;其他饮料收入占 |
比 4.64%,同比增 50.53%;其中 500ml 金瓶销量持续提升带动销售收入稳定增
开 | 相关研究报告 | 长。(2)分区域看,广东区域、广东省外市场、直营的收入同比分别增 7.07%、 |
《公司信息更新报告-2021Q4 收入高 | 25.60%、19.89%,广东区域市场受一季度疫情略有影响,省外市场虽然疫情影 | |
响仍保持较快增长。 | ||
增,一季度有望实现开门红》-2022.3.1 | ⚫PET 聚酯切片原料价格大幅上涨下致净利率承压 | |
源 | ||
《公司信息更新报告-基数效应下增 | ||
证 | 2022Q1 净利率 17.18%,同比降 2.80pct。其中毛利率下降是主因,同比降 3.10pct, | |
券 | 速 放 缓 , 中 长 期 成 长 性 较 高 》 | |
主因 PET 聚酯切片原料价格大幅上涨、柠檬酸钠等价格上涨;销售费用率升 | ||
证 | -2021.10.29 | |
0.44pct,主因冰柜及广告费用投放增加,管理费用率同比 0.33pct,主因管理人 | ||
券 | 《公司信息更新报告-空白市场高速 | |
研 | 员薪酬及信息化系统投入增加。 | |
扩张,Q3 净利率有望恢复》-2021.7.30 | ||
究 | ||
报 | ⚫一季度积压订单有望补发,中长期看全国化空间仍大 | |
告 | ||
目前看渠道库存较低,一季度积压订单有望于二季度补发。展望全年,预计省外 |
仍保持较快增长,省内稳定增长。全年看成本端仍有一定压力,中长期看公司正
处在全国化扩张的黄金阶段,长期看盈利能力仍有较大的提升空间。
⚫风险提示:省外市场扩张较慢风险,新品拓展失败风险,格局不确定风险
财务摘要和估值指标
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
营业收入(百万元) | 4,959 | 6,978 | 8,843 | 10,763 | 12,675 |
YOY(%) | 17.8 | 40.7 | 26.7 | 21.7 | 17.8 |
归母净利润(百万元) | 812 | 1,193 | 1,325 | 1,702 | 2,128 |
YOY(%) | 42.3 | 46.9 | 11.1 | 28.5 | 25.0 |
毛利率(%) | 46.6 | 44.4 | 41.1 | 41.4 | 42.3 |
净利率(%) | 16.4 | 17.1 | 15.0 | 15.8 | 16.8 |
ROE(%) | 42.4 | 28.1 | 26.7 | 26.1 | 25.2 |
EPS(摊薄/元) | 2.03 | 2.98 | 3.31 | 4.26 | 5.32 |
P/E(倍) | 60.9 | 41.4 | 37.3 | 29.0 | 23.2 |
P/B(倍) | 25.8 | 11.7 | 10.0 | 7.6 | 5.8 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 1959 | 2852 | 5159 | 6350 | 7763 | 营业收入 | 4959 | 6978 | 8843 | 10763 | 12675 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
1225 | 1019 | 3386 | 4626 | 5522 | 2648 | 3882 | 5208 | 6303 | 7313 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
13 | 25 | 31 | 31 | 46 | 50 | 77 | 95 | 116 | 137 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
15 | 18 | 31 | 25 | 43 | 1040 | 1368 | 1609 | 1948 | 2282 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
179 | 57 | 343 | 73 | 455 | 184 | 252 | 301 | 355 | 406 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
273 | 340 | 545 | 487 | 732 | 36 | 43 | 54 | 66 | 78 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
255 | 1393 | 824 | 1108 | 966 | -16 | -11 | -49 | -114 | -150 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
2402 | 4939 | 4325 | 5317 | 5429 | 0 | 0 | -5 | -2 | -3 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 23 | 21 | 20 | 22 | 21 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
1404 | 1909 | 2301 | 2674 | 3001 | 0 | 117 | 39 | 52 | 69 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
237 | 323 | 375 | 408 | 448 | 10 | 23 | 13 | 15 | 17 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
761 | 2707 | 1649 | 2235 | 1980 | 0 | 1 | 0 | 0 | 1 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
4361 | 7790 | 9485 | 11667 | 13193 | 1050 | 1529 | 1703 | 2179 | 2722 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
2130 | 3415 | 4477 | 5030 | 4639 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
110 | 624 | 367 | 495 | 431 | 23 | 17 | 15 | 18 | 17 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
298 | 554 | 624 | 781 | 861 | 1030 | 1514 | 1690 | 2163 | 2707 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
1722 | 2237 | 3487 | 3754 | 3348 | 217 | 321 | 365 | 461 | 578 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
318 | 137 | 44 | 121 | 98 | 812 | 1193 | 1325 | 1702 | 2128 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
302 | 26 | -20 | 34 | 22 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
16 | 111 | 64 | 88 | 76 | 812 | 1193 | 1325 | 1702 | 2128 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
2448 | 3552 | 4522 | 5152 | 4737 | 1154 | 1708 | 1845 | 2308 | 2872 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EPS(元) | 2.03 | 2.98 | 3.31 | 4.26 | 5.32 | |
股本 | |||||||||||
360 | 400 | 400 | 400 | 400 | |||||||
资本公积 | 388 | 2080 | 2080 | 2080 | 2080 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 1165 | 1758 | 2553 | 3574 | 4851 | 成长能力 | 17.8 | 40.7 | 26.7 | 21.7 | 17.8 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
1913 | 4238 | 4963 | 6515 | 8456 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
4361 | 7790 | 9485 | 11667 | 13193 | 营业利润(%) | 41.8 | 45.5 | 11.4 | 27.9 | 24.9 | |
归属于母公司净利润(%) | 42.3 | 46.9 | 11.1 | 28.5 | 25.0 |
获利能力
毛利率(%) | 46.6 | 44.4 | 41.1 | 41.4 | 42.3 | ||||||
净利率(%) | 16.4 | 17.1 | 15.0 | 15.8 | 16.8 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 42.4 | 28.1 | 26.7 | 26.1 | 25.2 |
经营活动现金流 | 1340 | 2077 | 2726 | 2271 | 1309 | ROIC(%) | 33.5 | 23.8 | 24.1 | 22.8 | 22.6 |
净利润 | |||||||||||
812 | 1193 | 1325 | 1702 | 2128 | 偿债能力 | ||||||
56.1 | 45.6 | 47.7 | 44.2 | 35.9 | |||||||
折旧摊销 | 134 | 185 | 191 | 239 | 289 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | -16 | -11 | -49 | -114 | -150 | 净负债比率(%) | -38.5 | -5.2 | -59.9 | -61.3 | -58.8 |
投资损失 | |||||||||||
-10 | -23 | -13 | -15 | -17 | 流动比率 | 0.9 | 0.8 | 1.2 | 1.3 | 1.7 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
437 | 847 | 1290 | 521 | -877 | 0.6 | 0.4 | 0.8 | 1.0 | 1.3 | ||
其他经营现金流 | -17 | -114 | -18 | -63 | -64 | 营运能力 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
投资活动现金流 | -773 | -3563 | 578 | -1215 | -289 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
645 | 609 | 496 | 437 | 390 | 258.1 | 372.9 | 315.5 | 344.2 | 329.8 | ||
长期投资 | -140 | -2977 | 0 | 0 | 0 | 应付账款周转率 | 8.6 | 9.1 | 8.8 | 9.0 | 8.9 |
其他投资现金流 | 每股指标(元) | ||||||||||
-267 | -5931 | 1074 | -778 | 101 | |||||||
2.03 | 2.98 | 3.31 | 4.26 | 5.32 | |||||||
筹资活动现金流 | -334 | 1307 | -936 | 183 | -124 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | 100 | 514 | -257 | 128 | -64 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 3.35 | 5.19 | 6.81 | 5.68 | 3.27 |
长期借款 | 65 | -276 | -45 | 53 | -12 | 每股净资产(最新摊薄) | 4.78 | 10.60 | 12.41 | 16.29 | 21.14 |
普通股增加 | |||||||||||
0 | 40 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
60.9 | 41.4 | 37.3 | 29.0 | 23.2 | |||||||
资本公积增加 | 6 | 1692 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -505 | -663 | -634 | 2 | -47 | P/B | 25.8 | 11.7 | 10.0 | 7.6 | 5.8 |
现金净增加额 | |||||||||||
234 | -180 | 2367 | 1239 | 896 | EV/EBITDA | 42.2 | 28.6 | 25.1 | 19.6 | 15.4 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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