名臣健康评级增持年报业绩高增长，精品新游延迟上线
股票代码 ：002919
股票简称 ：名臣健康
报告名称 ：年报业绩高增长，精品新游延迟上线
评级 ：增持
行业：美容护理
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证券研究报告|公司点评报告
| 2022 年 05 月 04 日 |
年报业绩高增长，精品新游延迟上线
| 名臣健康(002919) |
| 评级： | 增持 | 股票代码： | 002919 |
| 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 54.37/21.2 |
| 目标价格： | 总市值(亿) | 28.16 | |
| 最新收盘价： | 23.06 | 自由流通市值(亿) | 27.78 |
| 自由流通股数(百万) | 120.47 |
►2021 年业绩增速超 30%，拟回购股份
根据名臣健康发布年度报告，公司 2021 年实现营业收入 7.44 亿元，同比增长 9.34%，实现归母净利润 1.33 亿元，同比上升 30.57%；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.0 元（含税），转增 4 股。2022 年一季度 实现营收 1.49 亿元，同比下降 31.24%，实现归母净利润 163.82 万元，同比下降 97.39%。公司同时发布回购公 告，拟以自有资金 5000 万-1 亿元在未来一年回购公司股票用于公司股权激励计划或员工持股计划，回购价格 不高于 35 元/股。
►《锚点降临》延迟上线影响 Q1 业绩，产品各项数据表现较好
2022 年一季度，公司业绩下滑明显，根据公司季报披露，主要是受疫情影响，日化版块营业收入有所减 少；游戏版块已上线产品逐步进入衰退期，新产品上线时间因调整滞后，导致收入预期延后。根据 Taptap 游戏 社区运营信息，公司全资子公司杭州雷焰自研科幻题材 RPG 手游《锚点降临》原定于 2022 年一季度上线，目前 在平台上的预约量已突破 64 万，评分高达 8.5 分，之后由于产品调优原因推迟上线。根据 4 月 23 日公司的互 动易回复，《锚点降临》目前测试数据比较理想，预计于第二季度上线，该游戏有望填补二次元现代题材手游市 场的空白，为公司打开二次元市场，新游上线有望带来业绩增量。
►产品储备丰富，依托爆款 IP 打造精品
根据年报披露，除了《锚点降临》以外，3D MMOARPG 产品《我的战盟》也处于优化调试阶段，未来 1-3 年 也有《创星之王》《九州之下》《至尊无极》多款产品储备。公司拟收购的喀什奥术已与字节、中手游合作项 目，依托字节系发行资源及顶级国漫 IP,有望为公司带来较大的业绩增长, 《镇魂街：天生为王》依托爆款 IP“镇魂街”，目前在 Taptap 平台评分高达 8.6 分，预约人数突破 38 万，多轮测试数值表现优秀。
►版号进入新一轮常态化发放节奏，行业估值有望回升
游戏是文化出海的重要载体，电竞行业获多重政策加持，行业景气度不改。游戏版号自 2021 年 7 月份停 发，2022 年 4 月 12 日，随着版署官网披露新一轮获批的游戏版号名单，我们认为版号政策将进入新一轮常态 化发放节奏，有望显著改善游戏板块在版号停发期间被下杀的估值。同时，游戏作为与元宇宙最接近的业态，元宇宙相关技术的发展也将为游戏行业带来新的增长驱动，点燃新的商业模式，助力板块长期发展。
►投资建议：维持“增持”评级
我们调整公司 2022-2024 年营收 12.76/14.74/(未预测)亿元的预测至 10.02/11.45/12.68 亿元，调整 2022-2024 年归母净利润 4.05/5.04/（未预测）亿元的预测至 2.20/2.75/3.19 亿元, 调整 EPS 3.31/4.13/（未预测）元的预测至 1.80/2.25/2.61 元，对应 2022 年 4 月 29 日 23.06 元/股收盘价，PE 分别为 13、10、9 倍。我们认为公司业绩增长空间大，估值明显低于同行业公司，维持“增持”评级。
►风险提示
日化市场竞争的风险；行业重大监管政策变化的风险；业务磨合不及预期的风险；喀什奥术收购失败的风
险（已通过董事会决议，尚未召开股东大会）。
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盈利预测与估值
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| 证券研究报告|公司点评报告 | ||||||
| 财务摘要 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 681 | 744 | 1,002 | 1,145 | 1,268 | |
| YoY（%） | 31.5% | 9.3% | 34.7% | 14.2% | 10.8% | |
| 归母净利润(百万元) | 102 | 133 | 220 | 275 | 319 | |
| YoY（%） | 343.0% | 30.6% | 64.6% | 25.1% | 15.9% | |
| 毛利率（%） | 42.4% | 50.4% | 59.5% | 63.6% | 65.5% | |
| 每股收益（元） | 0.84 | 1.09 | 1.80 | 2.25 | 2.61 | |
| ROE | 15.6% | 17.6% | 22.5% | 21.9% | 20.3% | |
| 市盈率 | 27.45 | 21.16 | 12.82 | 10.25 | 8.84 |
资料来源：Wind，华西证券研究所
分析师：李钊
邮箱：zhaolin@hx168.com.cn 邮箱：lizhao1@hx168.com.cn
SAC NO：S1120520040003 SAC NO：S1120522010001
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19626187/21/2019028 16:59
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| 证券研究报告|公司点评报告 |
财务报表和主要财务比率
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 744 | 1,002 | 1,145 | 1,268 | 净利润 | 133 | 220 | 275 | 319 |
| YoY(%) | 9.3% | 34.7% | 14.2% | 10.8% | 折旧和摊销 | 29 | 0 | 0 | 0 |
| 营业成本 | 369 | 406 | 417 | 438 | 营运资金变动 | -70 | -68 | -24 | -16 |
| 营业税金及附加 | 7 | 9 | 10 | 11 | 经营活动现金流 | 80 | 134 | 229 | 278 |
| 销售费用 | 83 | 150 | 183 | 216 | 资本开支 | -15 | 0 | 0 | 0 |
| 管理费用 | 71 | 90 | 103 | 114 | 投资 | 128 | -80 | -20 | -20 |
| 财务费用 | 0 | -2 | -3 | -7 | 投资活动现金流 | 50 | -60 | 3 | 5 |
| 研发费用 | 99 | 150 | 183 | 203 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -7 | 0 | 0 | 0 | 债务募资 | -39 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 22 | 20 | 23 | 25 | 筹资活动现金流 | -77 | -2 | -2 | -2 |
| 营业利润 | 127 | 224 | 281 | 325 | 现金净流量 | 52 | 72 | 231 | 282 |
| 营业外收支 | 1 | 0 | 0 | 0 | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 利润总额 | 128 | 224 | 281 | 325 | 成长能力 | 9.3% | 34.7% | 14.2% | 10.8% |
| 所得税 | -6 | 4 | 6 | 7 | 营业收入增长率 | ||||
| 净利润 | 133 | 220 | 275 | 319 | 净利润增长率 | 30.6% | 64.6% | 25.1% | 15.9% |
| 归属于母公司净利润 | 133 | 220 | 275 | 319 | 盈利能力 | 50.4% | 59.5% | 63.6% | 65.5% |
| YoY(%) | 30.6% | 64.6% | 25.1% | 15.9% | 毛利率 | ||||
| 每股收益 | 1.09 | 1.80 | 2.25 | 2.61 | 净利润率 | 17.9% | 21.9% | 24.0% | 25.1% |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 总资产收益率 ROA | 13.8% | 18.2% | 18.4% | 17.5% |
| 货币资金 | 251 | 323 | 554 | 836 | 净资产收益率 ROE | 17.6% | 22.5% | 21.9% | 20.3% |
| 预付款项 | 50 | 57 | 58 | 61 | 偿债能力 | 3.48 | 4.27 | 5.39 | 6.52 |
| 存货 | 133 | 144 | 148 | 156 | 流动比率 | ||||
| 其他流动资产 | 238 | 387 | 434 | 473 | 速动比率 | 2.53 | 3.33 | 4.46 | 5.59 |
| 流动资产合计 | 672 | 912 | 1,195 | 1,526 | 现金比率 | 1.30 | 1.51 | 2.50 | 3.57 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产负债率 | 21.9% | 19.2% | 16.1% | 13.9% |
| 固定资产 | 51 | 51 | 51 | 51 | 经营效率 | 0.77 | 0.83 | 0.77 | 0.70 |
| 无形资产 | 8 | 8 | 8 | 8 | 总资产周转率 | ||||
| 非流动资产合计 | 299 | 299 | 299 | 299 | 每股指标（元） | 1.09 | 1.80 | 2.25 | 2.61 |
| 资产合计 | 970 | 1,210 | 1,493 | 1,824 | 每股收益 | ||||
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产 | 6.20 | 8.00 | 10.25 | 12.86 |
| 应付账款及票据 | 77 | 83 | 86 | 90 | 每股经营现金流 | 0.65 | 1.09 | 1.88 | 2.28 |
| 其他流动负债 | 116 | 130 | 136 | 144 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 流动负债合计 | 193 | 213 | 222 | 234 | 估值分析 | 21.16 | 12.82 | 10.25 | 8.84 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | PE | ||||
| 其他长期负债 | 19 | 19 | 19 | 19 | PB | 6.35 | 2.88 | 2.25 | 1.79 |
| 非流动负债合计 | 19 | 19 | 19 | 19 | |||||
| 负债合计 | 213 | 233 | 241 | 253 | |||||
| 股本 | 122 | 122 | 122 | 122 | |||||
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 股东权益合计 | 758 | 977 | 1,252 | 1,571 | |||||
| 负债和股东权益合计 | 970 | 1,210 | 1,493 | 1,824 |
资料来源：公司公告，华西证券研究所
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19626187/21/2019028 16:59
| 证券研究报告|公司点评报告 | |
| 分析师与研究助理简介 |
赵琳：华西证券传媒行业首席，南开大学本硕。本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任 校长，期间获《中国教育报》头版头条关注报道。2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业 研究，2019年加盟华西证券。
李钊：毕业于上海财经大学，硕士期间累积超过1.5年的传媒行业实习经历，曾任职于阳光 私募研究部，2019年加盟华西证券。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
| 公司评级标准 | 投资 评级 说明 |
买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%
| 以报告发布日后的 6 个 | 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 |
| 月内公司股价相对上证 | 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 |
| 指数的涨跌幅为基准。 | 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 |
卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准
| 以报告发布日后的 6 个 | 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% |
| 月内行业指数的涨跌幅 | 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 |
| 为基准。 | 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% |
华西证券研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html
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19626187/21/2019028 16:59
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19626187/21/2019028 16:59
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