正邦科技评级增持2021年报及2022年一季报点评：周期触底业绩承压，旺季来临价格发转

股票代码 ：002157
股票简称 ：正邦科技
报告名称 ：2021年报及2022年一季报点评：周期触底业绩承压，旺季来临价格发转
评级 ：增持
行业：农牧饲渔

◆周期加速触底，静待旺季来临价格上行。2022 年第一季度，公司实现

营业收入 64.9 亿，同比下降 48.9%，归母净利润-24.3 亿，同比下降 基本数据

1,249.7%，猪价进入淡季、价格持续下跌。一季度，公司累计生猪销 总市值（百万元) 18406.61

量 242.6 万头，同比减少 6%，销售均价在 11.30-12.92 元/公斤，较 流通市值（百万元) 13601.96

去年同期大幅下降。一方面，持续亏损加速产能出清；另一方面，4 52 周最高/最低（元）14.88/5.52

月份通常为全年猪价低点，近十年 7-8 月份猪价上涨概率超过 80%，52 周最高/最低（PE）17.20/-4.77

平均月涨幅接近 6%。

52 周最高/最低（PB）19.89/1.15
52 周涨幅（%）-58.05

◆持续亏损影响资产负债表，江西政府加大金融支持力度。由于大幅亏 52 周换手率（%）498.32

损，公司资产负债表恶化。一方面，江西政府加大金融支持力度，4

月份江西省人民政府金融工作办公室、江西省农业农村厅发布《关于《江西加大生猪生产金融支持力度，

进一步加强金融支持力度、着力稳定生猪生产的通知》，要求加大信 公司有望迎来困境反转》

贷支持，不得盲目限贷、抽贷、断贷。另一方面，生猪养殖企业经营 2022.04.07

活动现金流好，以及一季度为例，公司净亏损 24.3 亿，经营活动现

金流流出 13.6 亿；养殖企业以往经营现金流差原因主要在于固定资

产扩张，随着公司放缓扩张步伐，现金流压力相对减少。

【投资建议】

◆正邦科技是全国领先的生猪养殖企业，受猪价低迷、饲料高位等因素影响，出现大幅亏损。我们预计随着江西省金控及银行为公司提供流动性支持，公司有望挺过寒冬，并随着猪周期上行，恢复盈利。由于出栏量下降，我 们下调营收和净利润盈利预测，预计 2022-204 年公司实现营业收入 337.1/517.1/627.1 亿，归母净利润-48.5/47.5/67.5 亿,EPS 分别为-1.5/1.5/2.1 元，对应 PE 分别为-/4/3 倍，维持“增持”评级。

盈利预测

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

【风险提示】

◆猪价持续低位风险；
◆玉米等大宗商品持续上行；
◆堂食恢复不及预期导致猪肉需求不振；
◆持续亏损导致负债率过高风险。

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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。

股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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