旭升股份评级增持2022年一季报点评：2022年一季度业绩高速增长，看好公司下游大客户复工复产
股票代码 ：603305
股票简称 ：旭升股份
报告名称 ：2022年一季报点评：2022年一季度业绩高速增长，看好公司下游大客户复工复产
评级 ：增持
行业：汽车零部件
| 公 | 旭升股份（603305）2022年一季报点评 | 挖掘价值 投资成长 |
| 2022年一季度业绩高速增长，看好公司 | ||
| 司 | ||
| 研 | 下游大客户复工复产 | |
| 究 | ||
| 交 | 2022 年 05 月 05 日 | 增持（维持） |
| 运 | ||
| 设 | ||
| 备 | 【事项】 | 东方财富证券研究所 |
| 证 | ||
| 券 | 证券分析师：周旭辉 | |
| 研 | 证书编号： S1160521050001 | |
| 究 | ◆公司发布 2022 年一季度报： 2022 年一季度实现营业收入 9.92 亿元， | |
| 报 | 联系人：张科理 | |
| 告 | 电话：021-23586305 | |
| 同比增长 96.34%，环比下降 1.94%；实现归母净利润 1.20 亿元，同 | ||
| 相对指数表现 | ||
| 比增长 33.71%，环比增长 47.26%；实现扣非归母净利润 1.09 亿元， | ||
| 同比增长 34.56%，环比增长 51.39%。 | 64.27% |
45.77%
| 【评论】 | 27.27% 8.76% |
-9.74%
| ◆2022Q1 业绩高速增长，第一大客户特斯拉销量表现优异。公司 2022Q1 实现营业收入 9.92 亿元，同比高增 96.34%，环比基本持平，主要是 由下游客户销量快速增长所致。从第一大客户特斯拉的情况来看，特 斯拉 2022Q1 汽车销量为 31.00 万辆，同比增长 67.77%，环比增长 0.47%。虽然当前国内特斯拉的生产受到上海疫情的影响，但随着持 续推进的复工复产以及不断扩展的特斯拉产能，我们认为公司后续营 收增长依旧具备强支撑。公司 2022Q1 实现归母净利润 1.20 亿元，在 营收环比未增长的情况下，利润环比依旧大幅提升，主要是由于毛利 率的走高以及信用减值损失大幅减少。公司 2022Q1 毛利率为 20.26%，环比增长 1.94pct；信用减值损失为-0.02 亿元，环比减少 0.17 亿元，主要系期末应收账款余额减少所致。三费费率有所改善，销售、管理、研发费用率分别为 0.50%、1.51%、1.92%，环比分别变化-0.39pct、-0.57pct、+0.14pct。研发费用率为 3.83%，环比增加 0.07pct。 | -28.24% 4/29 | 6/29 | 8/29 | 10/29 12/29 | 2/28 |
| 旭升股份 | 沪深300 | ||||
| 基本数据 | |||||
| 总市值（百万元) | 12279.25 | ||||
| 流通市值（百万元) | 12279.25 | ||||
| 52 周最高/最低（元）53.66/17.78 52 周最高/最低（PE）54.74/25.10 52 周最高/最低（PB）7.14/2.89 | |||||
| 52 周涨幅（%） | -13.69 | ||||
| 52 周换手率（%） | 176.85 | ||||
《2021 年营收高速增长，继续看好公 | |||||
司新能源业务发展》
◆压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺共同发力，新产品及新项目拓展多。2022.03.25
公司主要从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售，主要产品聚焦 于新能源汽车领域，涵盖传动、控制、悬挂、电池等多个汽车核心系 统。近期，公司在铝合金压铸产品上新增长城 DHT 双电机、奔驰电机 壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等部件项目量产；在铝 合金锻造产品上新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目 定点或量产；铝合金挤压产品上新增多个电池包壳体零部件项目定 点。在最新的一体化压铸产品上，公司也进行前瞻性布局，与海天金 属达成合作，拟购入 1 台 6600T 和 1 台 8800T 的压铸机从事一体化压 铸的研发与生产。公司有望在一体化压铸行业大爆发前期，抢占一定 的先发优势。
| 旭升股份（603305）2022 年一季报点评 |
【投资建议】
◆公司是国内领先的汽车精密铝合金供应商，主要聚焦新能源汽车领域。公 司深度绑定特斯拉，2021 年特斯拉的营收占总收入比重为 39.93%。虽然 当前国内特斯拉的生产受到上海疫情的影响，但随着持续推进的复工复产 以及不断扩展的特斯拉产能，我们认为公司后续业绩依旧具备强支撑。预 计公司 2022-2024 年营业收入分别为 44.74/60.09/76.46 亿元，归母净利 润分别为 6.61/8.78/10.97 亿元，对应 EPS 分别为 1.06/1.40/1.75 元/股，对应 PE 分别为 18.59/13.99/11.19 倍，维持公司“增持”评级。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 3023.37 | 4473.62 | 6008.84 | 7646.18 |
| 增长率(%) | 85.77% | 47.97% | 34.32% | 27.25% |
| EBITDA（百万元） | 597.69 | 1186.20 | 1533.13 | 1872.14 |
| 归母净利润（百万元） | 413.22 | 660.63 | 877.79 | 1097.15 |
| 增长率(%) | 24.16% | 59.87% | 32.87% | 24.99% |
| EPS(元/股) | 0.92 | 1.06 | 1.40 | 1.75 |
| 市盈率（P/E） | 54.22 | 18.59 | 13.99 | 11.19 |
| 市净率（P/B） | 8.55 | 2.87 | 2.36 | 1.94 |
| EV/EBITDA | 52.78 | 10.95 | 8.66 | 6.85 |
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
【风险提示】
◆下游客户需求不及预期；
◆新能源汽车业务拓展不及预期；
◆原材料价格波动风险。
敬请阅读本报告正文后各项声明 2
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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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