姚记科技评级买入夯实主业守正出奇
股票代码 ：002605
股票简称 ：姚记科技
报告名称 ：夯实主业守正出奇
评级 ：买入
行业：家用轻工
| 证 券 研 | 2022年05月05日 | |
| 究 报 告 | 姚记科技(002605):夯实主业守正出奇 | |
| 推荐 (维持) | 投资要点 | |
| 分析师：朱珠 | ▌2022年一季度增加研发与推广费用短期业绩承压 | |
| 执业证书编号：S1050521110001 电话：021-54967577 | 后续有望回暖 | |
| 邮箱：zhuzhu@cfsc.com.cn | 2022年一季度公司营收10.1亿元（同比增2.94%），归母利 | |
润0.92亿元（同比降53.77%），扣非利润0.83亿元（同比降
| 基本数据 | 2022-04-29 | 54.5%），业绩下滑主要原因来自公司推广费用及研发投入 | |
| 当前股价（元） | 14.63 | 增加，2022年第一季度预计发生推广费用同比增加约50%， | |
| 总市值（亿元） | 59.2 | 其费用有望将于2022年第二季度至第四季度逐步回收，将为 | |
| 公司移动游戏业务的稳步发展带来积极影响。 | |||
| 总股本（百万股） | 404.8 | ||
| 流通股本（百万股） | 326.0 | ▌2021年主业扑克牌营收稳增23%，新营销营收高 | |
| 52周价格范围（元） | 13.46-32.81 | 增231.7%，游戏营收增速0.73%，主业持续夯实 | |
| 日均成交额（百万元） | 146.4 | ||
| q | 市场表现 | 2021年公司营收38.07亿元（同比加48.61%），归母利润 | |
| 5.74亿元（同比降47.5%），扣非利润5.06亿元（同比降 | |||
| 10.87%），经营性现金流5.41亿元（同比增2.8%）；2021年 | |||
| 公 | 公司拟每10股派发现金股利3元（含税）；分类看，公司扑 | ||
| 克牌、游戏、新营销收入分别为0.93亿元、12.2亿元、15.8 | |||
| 亿元（收入占比24.5%、32%、41.6%，同比增速分别为23%、 | |||
| 0.73%、231.7%），2021年公司营收增速得益于新营销拉 | |||
| 动；2021年公司游戏与新营销业务扣非利润4.4亿元、0.4亿 | |||
| 元（合计占扣非利润95%），由于营收高增速的新营销业务 | |||
| 的毛利率为6.9%，同时公司加大投入研发致总归母利润增速 | |||
| 司 | 资料来源：Wind，华鑫证券研究 | ||
| 下滑，但总体看主业持续夯实。 | |||
| 动 | 相关研究 | ▌2022年拓展体育文化产业 体育新消费可期 | |
| 态 | 华鑫证券-公司报告-公司动态研究报告-姚记科技- | 2022年1月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平 | |
| 研 | 002605-主业稳增新增量可期-朱珠-220124 | ||
| 台，战略投资卡淘，推动卡淘球星卡一级市场业务发展，促 | |||
| 究 | 进卡淘球星卡二级市场社群扩展，进一步完善公司在卡牌产 | ||
品、体育文化产业的布局，打造综合休闲娱乐全产业链。2022上半年受疫情扰动，后疫情下内需可看体育消费推动新 增量。
▌ 盈利预测
给予“推荐”评级。我们看好公司续推进“大娱乐”发展战 略，打造民族品牌姚记扑克牌、手游、新营销“三驾马车”并充分挖掘联动性，守正出奇前瞻布局体育新消费赛道，我 们预计公司2022-2024年收入分别为44.3、50.4、55.9亿 元，归母利润分别为6.78、8.34、10.3亿元，EPS分别为 1.67、2.06、2.55元，当前股价对应PE分别为8.7、7.1、5.7倍，基于主业稳增新业务弹性，给予“推荐”投资评
| 证券研究报告 |
级。
▌ 风险提示
疫情波动的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风 险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应 商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的 风险、宏观经济波动风险。
| 预测指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 主营收入（百万元） | 3,807 | 4,430 | 5,040 | 5,590 |
| 增长率（%） | 48.6% | 16.4% | 13.8% | 10.9% |
| 归母净利润（百万元） | 574 | 678 | 834 | 1,033 |
| 增长率（%） | -47.5% | 18.3% | 22.9% | 24.0% |
| 摊薄每股收益（元） | 1.42 | 1.67 | 2.06 | 2.55 |
| ROE（%） | 23.4% | 23.9% | 25.3% | 26.6% |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌传媒新消费组简介
朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经营，wind第八届金牌分析师，2021年 11月加盟华鑫证券研究所，对传媒互联网新消费有长期跟踪经验。
于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究 所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。
▌证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预期个股相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >15% |
| 2 | 审慎推荐 | 5%---15% |
| 3 | 中性 | (-)5%--- (+)5% |
| 4 | 减持 | (-)15%---(-)5% |
| 5 | 回避 | <(-)15% |
以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 预期行业相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 增持 | 明显强于沪深300指数 |
| 2 | 中性 | 基本与沪深300指数持平 |
| 3 | 减持 | 明显弱于沪深300指数 |
以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
▌ 免责条款
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