新媒股份评级增持2021年报及2022年一季报点评：用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长
股票代码 ：300770
股票简称 ：新媒股份
报告名称 ：2021年报及2022年一季报点评：用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长
评级 ：增持
行业：文化传媒
| 公 | 新媒股份（300770）2021年报及2022年一季报点评 | 挖掘价值 投资成长 |
| 用户规模稳健提升，内容版权业务快速 | ||
| 司 | ||
| 研 | ||
| 增长 | ||
| 究 | ||
| 传 | 2022 年 05 月 05 日 | 增持（维持） |
| 媒 | ||
| 互 | ||
| 联 | 【投资要点】 | 东方财富证券研究所 |
| 网 | ||
| 证 | ||
| 券 | 证券分析师：高博文 | |
| 研 | 证书编号：S1160521080001 | |
| 究 | ||
| 报 | ◆公司发布 2021 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 14.09 亿 | 联系人：陈子怡 |
| 告 | 电话：021-23586305 | |
| 元，同比增长 15.43%，实现归母净利润 6.80 亿元，同比增长 18.23%， | ||
| 相对指数表现 | ||
| 实现扣非归母净利润 6.25 亿元，同比增长 17.72%。其中，四季度实 | ||
| 现营收 3.94 亿元，同比增长 25.94%，环比增长 10.47%；实现归母净 | 37.16% | |
| 利润 1.35 亿元，同比增长 12.72%，环比下降 26.35%；实现扣非归母 | 22.99% | |
| 8.82% | ||
| 净利润 1.26 亿元，同比增长 14.04%，环比下降 29.97%。 | ||
| -5.35% |
-19.53%
| ◆公司发布 2022 年一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入 3.88 | -33.70% 4/29 | 6/29 | 8/29 | 10/29 12/29 | 2/28 |
亿元，同比增长 19.26%，环比下降 1.46%；实现归母净利润 1.72 亿
| 元，同比增长 6.06%，环比增长 27.02%；实现扣非归母净利润 1.65 | 新媒股份 | 沪深300 |
亿元，同比增长 5.77%，环比增长 30.81%。
基本数据
总市值（百万元) 8105.52
| ◆用户规模稳健增长。截至 2021 年末，公司的 IPTV 基础业务有效用户 达到 1958 万户，同比增长 6.41%，对广东省固定宽带接入用户的渗透 率为 45.77%；云视听系列 APP 的全国有效用户为 2.46 亿户，同比增 长 17%，其中，云视听小电视有效用户同比大幅增长近 50%；报告期 内，公司服务的有效智能终端数量达到 1,356 万台，同比增长 35%。2021 年，公司 IPTV 基础业务收入 7.35 亿元，同比增长 4.77%；公司 互联网视听业务收入 5.37 亿元，同比增长 18.75%；其中广东 IPTV 增 值业务收入 3.46 亿元，同比增长 17.33%；互联网电视业务收入 1.91 亿元，同比增长 21.39%。 ◆内容版权资源持续整合，深度布局全产业链。2021 年，公司内容版权 业务实现收入 1.18 亿元，同比大幅增长 116.60%。报告期内，公司投 资制作了包括《国乐大典》第四季、《技惊四座》第二季在内的一系 列优质内容项目，持续进行内容资源的整合，建设全市场数字分发渠 | 流通市值（百万元) | 8105.45 |
| 52 周最高/最低（元）68.15/30.89 52 周最高/最低（PE）22.73/10.74 52 周最高/最低（PB）5.71/2.39 | ||
| 52 周涨幅（%） | -27.61 | |
| 52 周换手率（%） | 500.07 | |
《业绩稳步增长，用户规模、渗透率 持续提升》 2021.05.07 《用户规模持续增长，调整组织架构 布局广告业务》 2020.10.30 | ||
道，完成了从制作、分销到集成控播的全产业链布局，提升“喜粤 TV”品牌影响力，并与腾讯音乐、虎牙等达成合作，不断拓展音乐、电竞 等创新增值服务，探索多维度变现新模式。
◆利润率稳定，费用率下降。2021 年公司毛利率为 54.29%，同比下降 3.01pct；净利率为 48.14%，同比上升 1.04pct。费用方面，报告期 内公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.56%/1.48%/-2.82%/
| 新媒股份（300770）2021 年报及 2022 年一季报点评 |
3.29%，同比变动分别为-0.55pct/-2.33pct/-0.39pct/0.15pct；整体来看，公司期间费用率为5.51%，同比下降3.11pct。
【投资建议】
◆由于版权内容业务发展，公司内容和宣发成本有所增长，结合当前公司经 营状况，我们下调公司 2022-2023 年盈利预测，并引入 2024 年盈利预测。预计公司 2022-2024 年营收分别为 15.7/17.2/18.6 亿元，归母净利润 7.4/8.2/8.9 亿元，对应 EPS 分别为 3.2/3.5/3.9 元,对应 PE 分别为 10/9/9 倍。公司是广东省唯一的 IPTV 集成播控分平台运营商，用户规模稳健增 长，内容资源不断整合，并持续强化分发渠道优势，布局全产业链，维持 公司“增持”评级。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 1409.05 | 1570.66 | 1723.64 | 1861.64 |
| 增长率(%) | 15.43% | 11.47% | 9.74% | 8.01% |
| EBITDA（百万元） | 854.58 | 785.33 | 810.88 | 874.58 |
| 归属母公司净利润（百万 元） | 679.74 | 741.12 | 817.15 | 891.01 |
| 增长率(%) | 18.23% | 9.03% | 10.26% | 9.04% |
| EPS(元/股) | 2.96 | 3.21 | 3.54 | 3.86 |
| 市盈率（P/E） | 20.27 | 10.23 | 9.28 | 8.51 |
| 市净率（P/B） | 4.54 | 2.00 | 1.65 | 1.38 |
| EV/EBITDA | 13.14 | 4.92 | 3.71 | 2.37 |
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
【风险提示】
◆宏观经济下行；
◆政策及监管风险；
◆业务拓展不及预期。
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| 新媒股份（300770）2021 年报及 2022 年一季报点评 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 新媒股份（300770）2021 年报及 2022 年一季报点评 |
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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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