保隆科技评级2021年报及2022年一季报点评：业绩稳中有进，一专多能迅速拓品

股票代码 ：603197
股票简称 ：保隆科技
报告名称 ：2021年报及2022年一季报点评：业绩稳中有进，一专多能迅速拓品
评级 ：增持
行业：汽车零部件

汽车金属管件（营收同比+20.05%，毛利率同比-9.35pcts），而传感
器、ADAS、空簧减震等新业务也正快速成长。 基本数据

◆盈利短时承压，研发维持高投入。公司 21Q4 及 22Q1 毛利率为 10.91%、总市值（百万元) 6306.91

28.28%，同比-22.33pcts、-6.24pcts，主因报告期运费及清关税费 流通市值（百万元) 6126.44

等由销售费用转入营业成本及运费上涨、人民币升值致汇兑损失、原 52 周最高/最低（元）74.45/26.36

材料价格维持高位等影响；净利率为 4.62%、4.58%，同比+3.05pcts、52 周最高/最低（PE）55.34/20.80

-3.36pcts。另外，销售/管理/财务/研发费用方面：1）21 全年同比 52 周最高/最低（PB）11.94/2.66

变化依次为+15.15%（主因职工薪酬及市场开拓入增加）、+5.65%、52 周涨幅（%）10.51

-1.82%、+10.03%；2）22Q1 同比变化依次为+1.64%、+60.77%、-9.73%、52 周换手率（%）486.72

+8.64%。2021 年公司研发投入占营业收入达 7.20%，21Q2 以来季度研 发费用均维持在 0.70 亿以上，高研发投入将有力推动新产品/项目的
开拓转化，助力业绩长期可持续性增长。

◆汽车电子细分领域一专多能迅速拓品，智能化先发优势渐立。公司聚 焦汽车智能化/轻量化布局产品，主要产品 TPMS、车用传感器、ADAS、主动空气悬架在底层技术以汽车电子为核心，延续性强、研发转化落 地效率高。另外，上述产品与汽车金属管件、气门嘴及平衡块共同组 成的产品矩阵也具备协同性，或加速助力新项目获取。我们认为公司 后续增长逻辑或为：1）TPMS 传统主业已经具备领先市场地位及产品 优势，安全节能需求及法规驱动下，立足国内走向海外；2）其他传 感器类新产品的得益于汽车电子底层技术积累及成本优势，快速替代 国际头部供应商市场份额；3）ADAS 及空悬系统依托优质自主车企，享受智能化快速迭代发展的红利，乘势崛起。

【投资建议】
◆公司立足汽车行业，向汽车智能化和轻量化方向发展，基于汽车电子底层 技术，一专多能迅速拓品，把握电动智能高速发展红利。预计公司 2022-2024 年营收为 46.0/54.4/64.6 亿元，对应归母净利 3.17/4.08/5.28 亿元，对应 EPS 为 1.53/1.96/2.54 元，对应 PE 为 19/15/12 倍，重新覆 盖给予公司“增持”评级。

盈利预测

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

【风险提示】

◆原材料价格波动和供应短缺的风险；汇率波动的风险；新业务发展不及预 期的风险。

敬请阅读本报告正文后各项声明 2

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表 3：年度归母净利及增速（百万元；%）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表 4：季度归母净利及增速（百万元；%）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表 5：年度扣非净利及增速（百万元；%）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表 6：季度扣非净利及增速（百万元；%）

敬请阅读本报告正文后各项声明 3

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表 9：年度费用率水平（%）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表 10：季度费用率水平（%）

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

图表 11：年度现金流表现（百万元）

敬请阅读本报告正文后各项声明 5

东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明：
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来 自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和 公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。

股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

免责声明：
本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。

本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整 性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在 不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但 可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时 候不定期地发布。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。

那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行 承担风险。

本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。

如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引

用、删节和修改。

敬请阅读本报告正文后各项声明 6